Самым надежным видом операций на фондовом рынке, особенно для новичка, является покупка облигаций. Но при этом никто не отменял правило оценки вероятностных рисков перед пополнением портфеля. Наиболее опасной неприятностью может оказаться дефолт – ситуация, при которой у эмитента отсутствует возможность выплат купонов или погашения облигаций, что должно быть осуществлено по окончанию 10 дней от срока, определенного при размещении бумаг.
Что такое дефолт по облигациям
В переводе с английского дефолт – это неисполнение обязательств, т.е. признанный заемщиком факт неспособности обслуживать долг.
Проблемы с выплатами по долговым обязательствам могут встречаться не только у владельцев крупного бизнеса, но и государства, а также простого человека – физического лица. От наступления такой ситуации никто не застрахован. Иногда даже крупнейшие мировые компании, в силу ряда причин, стояли на краю банкротства.
Одним из видов долговых ценных бумаг являются облигации. Это когда кредиторами для эмитента (тот, кто выпускает ценные бумаги) является инвестор. Это достаточно удобно как для одной стороны, так и для другой, потому что между ними создаются комфортные отношения.
Кто может выпускать облигации?
- Коммерческие компании. Такой выпуск облигаций называется корпоративным и пользуются им крупные российские бизнесмены. Как правило, уровень доходности в этом случае находится в диапазоне 6 % - 9 %. Самыми распространенными компаниями, практикующими такое размещение, являются Газпром, Сбер, ВТБ, РЖД, ПИК и т.д.
- Муниципальные округа. Это субфедеральный выпуск, который производится областями или городами. Прогнозное значение при таком размещении выше ключевой процентной ставки на 1 % или 2 %.
- Государство. Эти облигации выпускает государство, поэтому они считаются самыми популярными и ликвидными. ОФЗ или Облигации Федерального Займа – это их полное название, а в «народе» просто – гособлигации.
Технический дефолт
Перед объявлением дефолта по тем или иным видам облигаций, эмитенту отводят десятидневный срок для поиска средств для осуществления платежей инвесторам. При этом строка с бондами, по которым платежи задерживаются, отмечается статусом – технический дефолт. Многие сайты аналитической направленности размещают информацию по задержке выплат. Например, компания «Финам» на своем сайте во вкладках «Облигации», затем «Материалы» и «Проблемные выплаты» выкладывает новости о техническом дефолте.
Объявление наступления такой ситуации вовсе не гарантирует того, что эмитент станет банкротом. За несколько дней компания вполне может справиться с трудностями, погасить все долги и успешно продолжать свою деятельность. Но если по истечении определенного срока эмитент не сможет расплатиться с долгами, по то его облигациям статус «технический дефолт» переходит в «дефолт».
Реструктуризация
Наиболее распространенным шагом, при недостаточности денежной массы для выплаты, может стать реструктуризация долга, которую собственникам облигаций предлагает эмитент. В этом случае компания может избежать банкротства путем предоставления ей отсрочки на некоторое время или возможности частичного погашения своих долговых обязательств.
Инвесторы тоже заинтересованы в таком развитии событий, так как это позволит им сохранить значительную часть своих вложений, а при идеальном стечении обстоятельств и заработать.
Последствия дефолта
После наступления дефолта по облигациям, такие бумаги уже невозможно продать, а также невозможен и возврат процентов по ним. Иногда компания-эмитент может произвести обратный выкуп своих ценных бумаг, после окончания срока их обращения, по намного более низкой цене относительно цены размещения.
В случае наступления банкротства компании, владельцы облигаций встанут в очередь на выплаты. Ведь они являются кредиторами третьей очереди. Другими словами, конкурсный управляющий, продавая имущество компании банкрота, в первую очередь будет направлять средства на выплату налогов, страховых взносов и других задолженностей перед государством, расплачиваться с банками, которые давали кредиты под залог имущества. Поэтому когда наступит время расплачиваться с держателями облигаций, то денег может банально не хватить.
Что делать инвестору при наступлении дефолта
Что может сделать инвестор в случае объявления дефолта по облигациям? Согласно действующему законодательству владелец долга может требовать возврат номинальной стоимости бумаг и процент по купонам на дату выплат.
- Положительные варианты развития событий
- При идеальном развитии событий эмитент осуществит выплаты номинала и процентов в десятидневный срок. В этом случае инвесторы остаются в прибыли, отпадает необходимость судебных разбирательств, а рейтинг эмитента лишь немного пошатнется.
- Реструктуризация долга. Это стандартная процедура, в ходе которой эмитент может предложить другую дату погашения с более высоким процентом.
Также может применяться вариант частичной выплаты долга по облигациям, а оставшаяся сумма к погашению, оформляется под другой процент на более поздний срок. Или возможно конвертирование долговых облигаций в акции компании.
Для того чтобы предложенная эмитентом реструктуризация совершилась, необходимо ее одобрение 75 % держателей + 1 облигация на общем собрании.
По окончанию отведенного десятидневного срока торги по облигациям уже не ведутся, и держателям облигаций не остается ничего иного, как через суд пытаться вернуть свои средства.
- Отрицательные варианты развития событий
В этом случае подается заявление в суд. Досудебный порядок урегулирования споров предполагает отправку иска эмитенту, в котором отражается: сумма долга, брокерский документ, подтверждающий факт владения облигациями и финансовая выписка с брокерского счета, в которой отражено отсутствие выплат.
Если через три месяца в досудебном порядке споры не были удовлетворены, то следующим шагом владельца облигации будет подача искового заявления в суд.
Процедура банкротства инициируется только в том случае, когда общая сумма долга превышает 100 000 рублей. Такое развитие событий характерно для крупных держателей долга. Рядовые инвесторы чаще всего ограничиваются простой подачей заявления в суд.
После длительной процедуры реализации имущества конкурсным управляющим, инвестор может рассчитывать на получение компенсации. На практике эта сумма обычно никогда не превышает 20 % от требований. Это связано с тем, что владельцы долговых бумаг являются кредиторами третьей очереди. Первыми осуществляются выплаты на судебные расходы, оплату труда сотрудников и эксплуатационные платежи.
Потом выплачиваются все обязательства компании банкрота перед государством и банками-кредиторами. И только после этого инвестор может рассчитывать на компенсацию.
Что делать инвестору, чтобы избежать дефолта по облигациям
- Диверсификация
Никогда не осуществлять инвестиции в облигации только одного эмитента. Следует диверсифицировать свой портфель по разным отраслям и эмитентам. Предварительно стоит оценить возможные потери от наступления дефолта по разным облигациям. В портфеле инвестора большая доля бумаг должна обладать высоким уровнем надежности.
- Следите за корпоративными событиями
Не оставляйте свой инвестиционный портфель без контроля на длительный срок. Очень распространенной является ситуация, при которой плохая информация о финансовом состоянии эмитента доходит до инвестора намного раньше, чем объявляется технический дефолт. При таком развитии событий стоит прислушаться к мнению аналитиков финансового рынка, получить консультацию своего советника.
- Оценка кредитного качества эмитента
Кредитное качество эмитентов на мировом рынке определяется при помощи кредитных рейтингов от различных международных агентств. Российский рынок облигаций в большинстве случаев не имеет оценок этих рейтингов. В этом случае необходимо самостоятельно изучать отчетность каждого эмитента. Для этого нужно:
- Оценить размер чистого долга компании. Какие обязательства он включает, какой график погашения имеет, какая валюта долга? Изучить соотношение с показателем EBITDA. Статистика показывает, что нормальным уровнем долговой нагрузки для большинства компаний является соотношение долг – EBITDA с показателем 3 – 3,5.
- Оценить уровень свободного денежного потока эмитента. Хватит ли его для исполнения всех предстоящих платежей по обязательствам? В каком состоянии он находится – растущем или падающем рынке? Имеют ли диверсификацию источники дохода в компании? Оцените стоимость ликвидных активов, которые компания сможет продать в случае наступления кризисной ситуации.
- Ознакомитесь с ближайшими офертами. Есть ли условия, при которых эмитент будет обязан произвести выкуп всего выпуска? Попытайтесь спрогнозировать ситуацию, при которой все инвесторы будут предъявлять свои бумаги к выкупу. Хватит ли у эмитента финансов для разрешения этого вопроса?
- Проявляйте осторожность к высоким доходностям
Обычная осторожность должна подсказывать рядовому инвестору обходить стороной бумаги, которые имеют сверхвысокую доходность. Если этот показатель облигаций намного выше среднерыночного значения, то почти со стопроцентной уверенностью можно предположить о наличии какого-либо дополнительного риска.
- Будьте осторожны с облигациями банков
Инвестору-новичку, который не обладает специальной подготовкой и навыками, на практике очень сложно, а порой и невозможно разобраться с запутанной банковской отчетностью. Поэтому не стоит пренебрегать мнением специалистов или помощью кредитного рейтинга банка.
России грозит «первый дефолт со времен революции»
Не так давно власти нашей страны заявили, что из-за западных санкций возникла форс-мажорная ситуация, при которой, для недопущения дефолта, вынужденным шагом стал переход на обслуживание еврооблигаций в рублях. То есть Россия может оказаться на грани дефолта по внешнему долгу впервые с 1917 года.
Министерство финансов объявило об исполнении обязательств по выплате купонного дохода по двум выпускам еврооблигаций, имеющих погашение в 2027 и в 2047 годах в полном объеме. На платеж было потрачено 12,51 млрд. руб. Это стало первой выплатой купонного дохода в национальной валюте по новой схеме, утвердил которую Президент РФ.
Антон Силуанов, глава Министерства финансов, немного позднее прокомментировал эту ситуацию и отметил, что это не может быть дефолтом.
По его словам для нашей страны создаются искусственные преграды по обслуживанию государственного внешнего долга. Делается это с целью объявить дефолт. Но сказать можно все что угодно, и ярлык повесить, однако те, кто в курсе, могут оценить масштаб события и понять, что дефолтом тут и не пахнет.
Деньги по выплатам купонов до держателей российских еврооблигаций могут не дойти только по причине задержки перевода из-за санкций, поэтому агентство Bloomberg и утверждает, что Россия может впервые с 1917 года оказаться в дефолте.