EV/EBITDA (Enterprise Value / Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) – это мультипликатор, который показывает инвестиционную привлекательность компании, а именно сколько нужно времени, чтобы денежный поток (за вычетом амортизации, процентов и налогов) смог окупить полную стоимость компании с учетом ее долгов.
Мультипликатор EV/EBITDA показывает, за сколько лет неизрасходованная на амортизацию и уплату процентов и налогов прибыль компании окупит стоимость приобретения компании. То есть, по сути, речь идет про прибыль компании, без учета расходов на инвестиционную деятельность (проценты по кредитам и амортизация) и налогов.
Его часто сравнивают с мультипликатором P/E, однако в отличие от него EV/EBITDA позволяет сопоставлять предприятия с различной долговой и налоговой нагрузкой, то есть абстрагироваться от структуры капитала и особенностей налогообложения. Кроме того, EV/EBITDA особенно полезен при оценке капиталоемких предприятий, где амортизация составляет значительную статью.
Формула для расчета:
EV/EBITDA = (Рыночная капитализация + Рыночная стоимость долга — Денежные средства и ликвидные ценные бумаги) / Прибыль до вычета налогов, процентов и амортизации
Таким образом, EV равен затратам на приобретение компании по текущей рыночной стоимости (потому что денежные средства и их эквиваленты вычитаются из рыночной стоимости собственного и заемного капитала, поскольку инвестор, который приобрел компанию, может потратить доставшиеся ему в распоряжение наличные денежные средства и высоколиквидные активы на погашение части долга и стоимости ее акций).
Преимуществом EV/EBITDA является относительная стабильность этого мультипликатора, из-за того, что размер EV и EBITDA сложно поддается манипуляциям со стороны компании и не зависит от ее учетной политики.
Кроме того, EV/EBITDA часто используется взамен P/E, если чистая прибыль компании отрицательная, поскольку значение EBITDA, как правило, всегда положительное.
EV/EBITDA прекрасно подходит для оценки компаний из капиталоемких отраслей, у которых амортизационные отчисления составляют внушительный размер, а также для сравнения компаний с разной долей основных средств и амортизации, поскольку не зависит от особенностей учетной политики в отношении порядка начисления амортизации.
Еще одним важным преимуществом коэффициента EV/EBITDA является то, что он позволяет сравнивать компании с разной структурой капитала и финансовым левериджем, поскольку нивелирует влияние доли процентных расходов на финансовый результат компании.
Но есть и недостатки:
Значение EBITDA хоть и не учитывает такие неденежные статьи расходов, как амортизация (в отличие от чистой прибыли в коэффициенте P/E), но все же не является полноценным индикатором денежного потока, доставшегося в распоряжение акционерам. Для этой цели лучше использовать значение свободного денежного потока (об это мы расскажем как-нибудь позже).
Кроме того, значения EV и EBITDA не рассчитываются в официальной финансовой отчетности, поэтому их расчет более трудоемок, нежели для составляющих более распространенных рыночных мультипликаторов P/E, P/S или P/B: требуется собрать дополнительную информацию для определения рыночной стоимости долга компании и принадлежащих ей ликвидных ценных бумаг. Или, воспользоваться сервисами, где уже все посчитали за Вас, например iFinik Investments ))
Также, стоит отметить, что EV/EBITDA является самым популярным мультипликатором, в составе которого учитывается стоимость компании (EV). Однако вместо него может применяться отношение стоимости компании к ее операционной прибыли (англ. EV/Operating Income), если возникают трудности с расчетом рыночной стоимости обязательств компании.
