Коэффициент Р/BV (Price to Book Value) или P/B (Price to Book) показывает, как соотносятся рыночная стоимость акций и текущая стоимость чистых активов компании. Если говорить проще, то это соотношение стоимости одной акции и материальных запасов предприятия. В числителе стоит рыночная цена, которая характеризует капитализацию, а в знаменателе — фактическая стоимость чистых активов, отраженная в балансе, таким образом, мультипликатор показывает нам, сколько имущества компании приходится на одну ее акцию и сколько готов заплатить инвестор за это имущество.
Мультипликатор P/BV еще один простой способ определить переоценены или недооценены акции компании. Рассмотрим, какие значения может принимать мультипликатор и что они будут означать.
- P/BV < 0
Если значение мультипликатора меньше нуля, значит балансовая стоимость компании отрицательная, то есть у нее много долгов и они превышают собственные активы. Это может быть плохим сигналом, однако не всегда.
- P/BV < 1
Если значение мультипликатора меньше единицы, значит стоимость компании меньше ее собственного капитала, то есть рынок оценивает компанию дешевле, чем она стоит на самом деле. Часто это позитивный сигнал, свидетельствующий о недооценки компании.
- P/BV > 1
Если же значение больше единицы, значит стоимость компании превышает ее собственный капитал, то есть рынок наоборот оценивает ее дороже, чем она стоит. Не самый позитивный сигнал, он может говорить о переоцененности компании. Чем значение больше, тем сильнее переоценена компания. Однако иногда возникают ситуации с “мнимой переоцененностью”, когда компания недостаточно эффективно использует свой капитал.
- P/BV=1
И, наконец, если значение мультипликатора равно единице, значит компания оценена справедливо, ее рыночная стоимость равна балансовой. Такое бывает очень редко, но теоретически возможно.
Расчет мультипликатора
Формула для расчета очень проста, выглядит она следующим образом:
P/BV = Рыночная капитализация (Price) / Балансовая стоимость компании (Book Value Ratio)
Капитализация рассчитывается как произведение количества акций в обращении на их текущую рыночную цену. Балансовая стоимость представляет из себя стоимость чистых активов и рассчитывается как совокупные активы (Total Assets) минус обязательства (Total Liabilities, Total Debts), фактически, это третий раздел баланса.
Применение P/BV
По аналогии с P/E, коэффициент P/BV следует использовать исключительно совместно с другими мультипликаторами. К примеру, связка P/E, P/BV, P/S является одной из самых популярных для «грубой» оценки компании по отношению к конкурентам или сектору в целом.
Также мультипликатор P/BV лучше рассчитывать в паре с ROE (Return On Equity). Тогда при анализе картина станет яснее. Если ROE растет, то и P/BV тоже должен расти. Если у компании высокий показатель P/BV при низком ROE, то ее акции переоценены. Если наоборот, то потенциал компании недооценен рынком.
Хотим отметить, что мультипликатор P/BV лучше подходит для оценки банков, так как для банковской сферы важно качество и размер чистых активов, с помощью которых они получают прибыль.
Преимущества
1. Коэффициент P/BV позволяет достаточно быстро (хоть и грубо) оценить «стоимость» компании через ее имущество.
2. P/BV подходит для анализа даже убыточных эмитентов.
3. Мультипликатор не так сильно зависит от изменений экономической конъюнктуры, нежели чистая прибыль, что делает его более стабильным.
4. P/BV помогает инвесторам понять, сколько они платят за чистые активы компании, приходящиеся на одну акцию.
Недостатки
1. Необходимо обязательно учитывать и другие финансовые показатели компании, нельзя использовать этот мультипликатор в отрыве от них, иначе возникает риск сделать ошибочные вывод о недооцененности акций. Околонулевые значения P/BV далеко не всегда свидетельствуют о том, что компания привлекательна для инвестиций.
2. Мультипликатор не подходит для оценки компаний с отрицательной стоимостью чистых активов. Естественно, его значение будет отрицательно и это ничего нам не даст. Однако чаще всего сам по себе данный факт должен насторожить инвестора.
3. Мультипликатор нельзя применять для оценки компаний, на балансе которых много нематериальных активов (патентов, торговых марок, лицензий и т.д.). Достаточно часто такое бывает у высокотехнологичных бизнесов.
4. Если для оценки компаний используется мультипликатор P/BV, то они обязательно должны быть из одного сектора, так как норма его значений разнится в зависимости от отрасли.
5. В конце мы хотели бы обратить ваше внимание на то, что никакие мультипликаторы на дают инвестору 100% гарантии какие акции стоит купить, а мимо каких лучше пройти мимо. Грамотное использование фундаментального анализа существенно повысит ваши шансы найти “хорошие” ценные бумаги для долгосрочных инвестиций.
