Коэффициент P/OCF (Price/Operating Cash Flow) позволяет нам сравнить рыночную стоимость компании с ее операционным денежным потоком. Или же, как вариант, сравнить цену акции компании с денежным поток от операционной деятельности, приходящимся на эту акцию. В расчете коэффициента используется именно операционный денежный поток, потому что он добавляет к чистой прибыли неденежные расходы, такие как износ и амортизация.
Мультипликатор P/OCF показывает, в какой степени акции конкретной компании могут быть переоценены или недооценены по отношению к генерируемому ею денежному потоку. Хороший денежный поток всегда говорит о здоровом состоянии бизнеса. Если прибыль компании стабильна, то будут средства и на выплату дивидендов, и на вложения в развитие бизнеса и т.д.
Два варианта, как можно посчитать коэффициент P/CF
- Вариант 1: расчет через капитализацию
P/OCF = Рыночная капитализация (Market Cap) / Операционный денежный поток (Operating CF) =
Цена акции (Share Price) х Число акций в обращении (Shares Out.) / Операционный денежный поток
- Вариант 2: расчет через цену акции
P/OCF = Цена акции (Share Price) / Операционный денежный поток на акцию (Operating CF per Share)
В свою очередь, операционный денежный поток на акцию рассчитывается как Операционный денежный поток деленный на Количество акций в обращении. Таким образом мы приходим к формуле №1, где в числителе получается капитализация, а в знаменателе просто денежный поток от операционной деятельности.
Текущую цену акций узнаем из биржевых котировок в реальном времени, количество акций в обращении можно найти в отчете о прибылях и убытках, а операционный денежный поток — в отчете о движении денежных средств.
У коэффициента P/CF есть свои ограничения — он не учитывает капитальные затраты.
Что касается оптимальных значений, то их нет, однако есть общепринятые утверждения относительно интерпретации полученных значений коэффициента:
- более высокое значение коэффициента говорит о потенциальном завышении акциями стоимости каждой единицы свободных денежных средств;
- при прочих равных условиях более низкое значение коэффициента будет предпочтительнее;
- если хотите найти оптимальный уровень соотношения, то нужно смотреть на компании по секторам. Например, технологический стартап будет расти намного быстрее, что приведет к более высокому P/OCF. Если это коммунальная компания, которая работает годами, — P/OCF будет ниже.
Преимущества
1. Коэффициент дает представление о том, какую ценность вы получите, заплатив определенную сумму. Если вы собираетесь инвестировать в проект, то стоит в первую очередь рассчитать коэффициент P/OCF, так как именно он даст понять переоценена или недооценена компания.
2. Отношение P/OCF по праву можно считать более точным показателем привлекательности инвестиций, чем P/E. Прибылью можно легко манипулировать, потому что на нее влияют амортизация и другие неденежные факторы, а денежный поток от операционной деятельности точно показывает сколько денег пришло/ушло от основной деятельности.
3. У компании нет возможности манипулировать чистым денежным потоком в конце периода.
4. Коэффициент позволяет составить менее искаженную картину финансового состояния компании, так как в отдельных случаях компании с положительным денежным потоком не приносят прибыли именно из-за их больших неденежных расходов.
5. Позволяет сравнить компании из одной отрасли независимо от стандартов бухгалтерского учета.
Недостатки
1. Использовать P/OCF можно только в определенных случаях. Например, использование операционного денежного потока в P/OCF делает этот коэффициент идеальным выбором для оценки акций компаний с большими неденежными расходами (например, амортизацией).
2. Не подходит для быстрорастущих компаний, которые находятся в начале своего развития, поскольку их денежные потоки либо отрицательные, либо характеризуются высокой волатильностью.
3. Становится бесполезным, если компания не генерирует положительные денежные потоки.
4. В заключение скажем, что коэффициент P/OCF — очень полезный инструмент оценки для сравнения рентабельности денежных средств компании с ее рыночной стоимостью, но его следует использовать с учетом имеющихся ограничений.
