Продолжаем разбираться в терминологии мира инвестиций. Что такое субординированные облигации? Чем они могут заинтересовать инвесторов? Все, что нужно знать о субордах, — в статье от команды pro.finansy.
Субординированные облигации (суборды): что это
Термин происходит от английского слова subordinated — «подчиненный». И оно указывает на положение этих ценных бумаг. Субординированные облигации — долговые бумаги компании, которые находятся на уровень ниже обычных облигаций, когда речь заходит о правах их владельцев. Если эмитент обанкротится, выплаты сначала получат держатели обычных долговых бумаг, а уже потом — владельцы субордов. Поэтому у последних выше доходность — это плата за риск.
Суборды — это инструмент, риски и доходность которого делают его похожим на акции. Но суборд не дает его держателю долю в компании или право на управление ей — в этом принципиальное отличие этих бумаг от акций.
В большинстве своем субординированные облигации представлены еврооблигациями, номинал которых выражен в иностранной валюте. В России эти ценные бумаги выпускают только банки (согласно закону № 395-1 «О банках и банковской деятельности»).
Срок погашения субордов — от пяти лет и более. Бывают и бессрочные варианты. Оферта у этих бумаг чаще всего не предусмотрена. Выпущенные с 1 января 2019 года субординированные облигации предназначены только для квалифицированных инвесторов, порог вхождения в них — 10 млн рублей. На остальные суборды, выпущенные ранее, эти ограничения не распространяются.
Зачем выпускают субординированные облигации
У банков есть три способа получить деньги с фондовой биржи:
- Провести дополнительный выпуск акций. Этот вариант приводит к размытию доли акционеров;
- Выпустить обыкновенные облигации. Процесс это довольно сложный и требует времени;
- Выпустить субординированные облигации — самый простой и быстрый способ. Поскольку суборды — более рискованный инструмент, чем обычные долговые бумаги, требования к эмитенту, который их выпускает, ниже, а значит и зарегистрировать выпуск проще.
Чем интересны субординированные облигации для инвесторов
Прежде всего задуматься о покупке суборда заставляет высокий доход по купонам. Как мы уже сказали, доходность таких облигаций приравнивают к доходности акций, но их цена менее волатильна по сравнению с последними. Однако нельзя сказать, что все суборды приносят высокую доходность — по некоторым позициям она не превышает ту, что дают обычные облигации.
Первое, на что нужно обращать внимание при выборе таких бумаг, — это надежность эмитента. В России одними из самых надежных банков являются Сбербанк, ВТБ, ВЭБ и другие кредитные организации с государственным участием. Суборды этих компаний гарантируют повышенную прибыль из-за надежности эмитентов — у бумаг хорошее соотношение риска и прибыли.
Основные риски субординированных облигаций
- Эмитенты — банки. Если наступит кризис, банковский сектор пострадает одним из первых;
- Срок бумаг — от пяти лет до бесконечности. Из-за этого сложнее спрогнозировать будущую доходность — неизвестно, как в будущем будут меняться процентные ставки в стране;
- Если банк-эмитент обанкротится, то держатели субордов получат выплаты только во вторую очередь, после владельцев обычных облигаций;
- В проспекте эмиссии банк имеет право указать дополнительные условия, по которым может остановить выплату купонов;
- При снижении коэффициента достаточности капитала долг по таким бумагам банки могут списать в первую очередь.
В истории современной России уже встречались примеры того, как инвесторы неудачно вложились в суборды. В 2017 году, во время санации Промсвязьбанка, Бинбанка и «Открытия», резко упала рыночная стоимость облигаций этих компаний. Из-за этого крупные инвесторы понесли серьезные убытки. Затем банки списали свои долги по субордам на ошеломительные суммы в долларах — около 1 млрд, 226 млн и 1,7 млрд соответственно.
Владельцы этих ценных бумаг рассчитывали на доходность в валюте в размере 7-9 % годовых, но в итоге получили только убытки. Сегодня Центробанк РФ защищает обычных инвесторов, разрешая продажу субордов, выпущенных в 2019 году и позднее, только для «квалов».
Субординированные облигации — интересный финансовый инструмент, позволяющий получать высокую доходность. Но необходимо выбирать надежных эмитентов, иначе можно потерять свои вложения. При этом не стоит забывать, что банки могут списать подобные долги, если обстоятельства будут неблагоприятными.
