Эффект финансового рычага: что такое финансовый леверидж и как его использовать в бизнесе и в жизни

Любой бизнес может столкнуться с нехваткой капитала для дальнейшего расширения или ускорения модернизации. Занять денег, вложить в оборудование или развитие процессов, чтобы быстрее увеличить выработку конечного ценного продукта, обороты и финансовые показатели. Этот метод называется – финансовый леверидж. Или по-другому – финансовый рычаг. С его помощью – как и в случае с физическим рычагом – удаётся сдвинуть и ускорить все процессы.

Главный вопрос в этой ситуации – какой объем кредитных средств может привлечь предприятие, чтобы не ставить под угрозу своё финансовое положение?

Для стороннего инвестора эти показатели тоже важны. Если долги компании достигли критического уровня, нужно задуматься – стоит ли вкладывать деньги в этот проект.

Давайте разберёмся во всех тонкостях применения финансового левериджа и оценки его эффективности. А также посмотрим, как аналогичный процесс можно применить в семейном бюджете.

1. Что такое финансовый леверидж

Начнём с определения этого термина.

Финансовый леверидж (финансовый рычаг) – это соотношение кредитных обязательств и собственных средств, общая сумма взятых в долг средств по отношению к собственным финансовым ресурсам.

Также финансовым рычагом называют всю сумму заёмных средств, привлечённых для развития компании.

2. Коэффициент финансового рычага

Коэффициент финансового рычага (КФР), или Плечо финансового рычага – это один из показателей, позволяющих оценить финансовую стабильность компании. Он высчитывается с помощью деления суммы заёмных средств на сумму собственных капиталов.

Формула выглядит так:

Как видим, принципиальны не показатели в абсолютном выражении, не превышение собственных средств над заёмными на какую-то сумму, а соотношение.

Все необходимые цифры размещены в бухгалтерском балансе организации.

К заёмным средствам обычно относят как долгосрочные, так и краткосрочные обязательства компании.

Для собственного капитала в балансе есть отдельная строка.

ПРИМЕР. Фирма «Звёздочка», занимающаяся производством целебных мазей по старинному сибирскому рецепту, взяла кредит на организацию ещё одного конвейера. Новая линия позволит удвоить объёмы производства и в будущем повысить выручку. Сумма этого единственного на данный момент кредита составляет – 10 000 000 рублей. При этом собственных средств у компании – 20 000 000 рублей.

В этом случае коэффициент финансового рычага будет рассчитывать так:

10 000 000 / 20 000 000 = 0,5

КФР составляет 0,5.

• КФР меньше единицы считается приемлемым показателем
• КФР больше единицы считается очень рискованным

Если заёмные средства больше собственных, возникает риск просрочки долга. Это ставит под угрозу само существование компании.

Альтернативная оценка КФР предполагает более дробную интерпретацию показателя:

• 0,5 и менее – компания может свободно привлекать дополнительные средства
• 0,5-0,75 – доля заёмных средств находится на комфортном уровне
• 0,75 и более – возможность привлечения средств со стороны требует тщательного просчёта, а в некоторых случаях стоит задуматься о сокращении показателя

Почему КФР в диапазоне от 0,75 до 1 считается потенциально рискованным, если теоретически все обязательства компании перед другими структурами не превышают её капитал?

Дело в том, что активы компании не всегда могут быть реализованы быстро и без потери стоимости. Кроме того, перспектива погасить долги за счёт тотальной распродажи активов означает грустный сценарий «всё продать и уходить».

Но для каждой конкретной ситуации оценка КФР может меняться. Один и тот же показатель для одной компании может быть приемлемым, для другой – критическим. В некоторых случаях даже коэффициент финансового рычага в диапазоне от 1 до 2 не является признаком скорого банкротства.

Например, для лизинговых компаний КФР может быть больше 2. Это связано с особенностями бизнеса и необходимостью ускорения оборота средств.

3. Эффект финансового рычага (ЭФР)

Описанная выше схема анализа достаточно упрощённая и, можно даже сказать, поверхностная. Она даёт лишь некоторое представление о состоянии дел компании, но не позволяет увидеть полную картину.

Для более глубинного анализа нужно понимать не только суммы заимствований и их соотношение с собственным капиталом. Важно знать – как именно работают кредитные деньги. Какой они дают эффект? Действительно ли увеличение оборотных средств приводит к повышению показателей? Через какое время будет виден результат? Не будет ли выгоднее развиваться медленнее, но без заёмных средств? Не перекрывают ли платежи по кредитам всю прибавку?

Ответы на эти и другие вопросы даёт ещё один показатель – эффект финансового рычага (ЭФР).

Если говорить проще, то ЭФР показывает – становятся ли более эффективными собственные капиталы, если к ним добавить кредитные деньги. Происходит ли кумулятивный эффект, повышается ли отдача от той же суммы средств, становится ли кредит катализатором ускорения.

Формула расчёта эффекта финансового рычага (ЭФР)

Для расчёта потребуются следующие статистические показатели:

• Н – размер налоговой ставки (в зависимости от системы налогообложения)
• РА – рентабельность активов (ROA)
• С – размер ставки кредита
• ЗК – размер заёмных средств
• СК – размер собственного капитала

Если взять разницу между ставкой налога и единицей, умножить на разницу рентабельности и ставки по кредиту в процентах, умножить на КФР (который представляет собой соотношение заёмных и собственных средств) – мы получим значение эффекта финансового рычага (ЭФР).

Для каждого множителя в этой формуле есть своё название.

• (1 - Н) – это налоговый корректор

Налоговый корректор позволяет более точно оценить средства компании, основываясь не на сумме выручке, а остающихся средствах после уплаты налогов.

• (РА - С) – это дифференциал финансового рычага

Чем выше эффективность компании и чем ниже ставка по кредиту – тем более целесообразным будет привлечение кредита. Занимать деньги под процентную ставку, сопоставимую с уровнем рентабельности компании, очень рискованно.

Если ставка по кредиту будет выше рентабельности, тогда на обслуживание кредита будет уходить вся потенциальная прибыль. Такой вариант использования кредита экономически не оправдан.

• (ЗС/СК) – коэффициент финансового рычага (КФР)

Этот показатель и его значимость мы подробно разобрали в предыдущей части статьи.

Как рассчитать рентабельность активов (РА/ROA)

Рентабельность активов – это показатель, отражающий соотношение прибыли бизнеса и стоимости имеющихся в его распоряжении активов.

На английском его принято обозначать аббревиатурой из трёх букв – ROA (расшифровывается как Return on Assets)

РА (ROA) показывает, насколько эффективно компания или предприятие используют потенциал своих активов.

Операционная прибыль – показатель, отражающий разницу между полученными доходами компании и понесёнными расходами за отчётный период (чаще всего он составляет календарный год).

Активы – имущество компании, которое используется для получения дохода.

Активы состоят из:

Для корректности расчётов используют их средний показатель за определённый период.

Для расчёта среднегодового размера активов нужно взять значение этого показателя на начало года и в конце декабря, затем разделить на два.

Для расчёта активов в среднем за квартал нужно взять показатель по итогам каждых трёх месяцев и разделить на 4.

Как рассчитать рентабельность собственного капитала (РСК)

При более консервативном методе оценки работы компании можно использовать показатель рентабельности собственного капитала (РСК). В этом случае в расчёт берутся только чистая прибыль и собственный капитал.

На английском его принято обозначать аббревиатурой из трёх букв – ROE (расшифровывается как Return on Equity)

Размер чистой прибыли будет итогом суммирования выручки от основного вида деятельности компании и доходов из других источников за вычетом текущих расходов, налоговых отчислений, выплаченных процентов по кредитам и амортизации.

Расчет эффекта финансового рычага (ЭФР)

Давайте теперь посмотрим расчёт ЭФР на условном примере.

Тепличный комплекс «По самые помидоры» производит очень вкусные томаты с минимальным применением генных технологий и достижений агрохимии. Они вкуснее турецких, поэтому пользуются большим спросом в родном регионе, а заявок из соседних областей становится всё больше. Владельцы планируют увеличить производственные площади, чтобы удовлетворить растущий спрос. Но собственных средств им не хватает.

Может ли тепличный комплекс сейчас взять ещё один кредит? Позволит ли он увеличить эффективность производства больше, чем медленный поступательный рост за счёт выращивания и продажи продукции в рабочем режиме?

Считаем ЭФР.

Компания платит налоги по стандартной ставке 20%. Её рентабельность на данный момент – 27%. Коэффициент финансового рычага (КФР) у овощеводов такой же. Как у производителя мазей «Звёздочка» из предыдущего примера – 0,5.

Предлагаемый кредит в условном Сельхоз-агро-банке можно будет оформить по ставке 18% годовых.

ЭФР получился больше нуля.

При текущей рентабельности и показателе КФР кредит под такую процентную ставку брать целесообразно.

В других случаях ЭФР может получиться отрицательным. Такое происходит, если рентабельность компании слишком низкая, а ставки по кредитам в данный момент слишком высоки.

При таком положении дел лучше воздержаться от заимствований и подождать, пока ЦБ снова перейдёт к политике снижения ключевой ставки.

4. В каких случаях необходимо рассчитывать эффект финансового рычага

Поскольку эффективность финансового рычага позволяет оценить состояние дел компании и потенциальную результативность заёмных ресурсов, рассчитывать ЭФР нужно в следующих случаях:

• Перед принятием решения об оформлении каждого кредита. Это поможет оценить целесообразность займа конкретно в этот момент времени и под предлагаемые условия.
• С периодичностью раз в квартал или каждые полгода. Это поможет оценить устойчивость компании и выработать более эффективную стратегию её развития. В том числе, с учётом возможного привлечения кредитных средств.

5. Влияние финансового рычага на решение о выдаче и получении кредита

При заключении кредитной сделки заёмщик и кредитор имеют одну и ту же цель, к которой они идут разными путями – заработать больше денег.

• Занимающая сторона хочет расширить свои возможности и доходность бизнеса
• Предоставляющая деньги структура рассчитывает получить выданные средства с процентами, в срок и с минимальным риском невозврата

Компания, берущая кредит, может самостоятельно оценить выгоду предлагаемых условий.

Кредитно-финансовая организация перед заключением договора может оценить платёжеспособность клиента и вероятность возврата денег.

Таким образом, при высоком показателе ЭФР компания имеет больше шансов на одобрение кредитной заявки. Менее эффективные коллеги рискуют получить отказ в предоставлении денег.

6. Как кредит влияет на прибыль

Если анализ всех перечисленных показателей позволяет сделать вывод о целесообразности привлечения кредитных средств, то на основе этих цифр можно оценить и потенциальную прибыль после получения кредита.

ОП = РА х (А + К)

• ОП – операционная прибыль компании
• РА – текущая рентабельность активов компании
• А – активы компании
• К – сумма будущего кредита

Операционная прибыль компании после привлечения кредита должна вырасти в любом случае.

Для расчёта чистой прибыли из этого показателя нужно вычесть сумму процентов по кредиту и уплаченные налоги.

ЧП = ОП - % по кредиту - налоги

7. Финансовый рычаг при сделках на фондовом рынке

Аналог финансового рычага используют при торгах на бирже. Когда инвестор хочет купить больше активов, чем позволяют его средства, он начинает совершать сделки с использованием заёмных средств или с неполным покрытием.

Такой формат используют при покупке товаров (или заключении сделки с обязательством поставки товаров), при покупке акций или иностранной валюты.

• На товарном рынке нормативным считается обеспечение 50% суммы сделки собственными активами. Если покупатель хочет совершить сделку на 1 000 долларов, он должен иметь на своём балансе не менее ½ доли этой суммы – 500 долларов.
• При заключении фьючерсных контрактов требования могут составлять 2-15% от суммы сделки. При сделке на сумму 1 000 долларов, покупатель в этом случае должен иметь 20-150 долларов. 
• В маржинальной торговле плечо финансового рычага может составлять 1-20% от суммы. Кредитное плечо позволяет инвестору купить, например, в 5 раз больше активов. Он рассчитывает с ростом котировок в будущем продать их по такой стоимости, которая позволит одновременно погасить долг и обеспечить прибыль.

ВАЖНО! В случае негативного для инвестора сценария развития событий, он может понести большие убытки. Он потеряет и собственные вложенные средства, и заёмные. При этом кредит придётся отдавать.

К подобным сделкам очень важно подходить с большой осторожностью. Именно поэтому сделки с неполным покрытием недоступны всем желающим.

Неквалифицированные инвесторы могут их совершать только после прохождения тестирования на знание фондового рынка.

ПРИМЕР. У инвестора Иванова есть 1 000 000 рублей. Он считает, что некая компания N имеет большой потенциал для роста. Поэтому он готов вложить в её акции не только собственные, но и заёмные средства – ещё 4 000 000 рублей.

Иванов прошёл тестирование у своего брокера, и подобные сделки теоретически ему доступны. Он покупает акции по 1 рублю за штуку, потратив на это 5 000 000 рублей. Из этой суммы у него есть только 1 000 000, а остальное он занял у брокера.

СЦЕНАРИЙ 1. Как и предполагал Иванов, акции компании N быстро выросли в цене до уровня 1,2 рубля за акцию. Он продаёт все акции, возвращает долг брокеру и оставляет себе хорошую прибыль.

(1 000 000 + 4 000 000) х 1 р. = 5 000 000 р.     - - ->>>     5 000 000 х 1,2 р. = 6 000 000 р.

Таким образом, продав акции и вернув брокеру всю сумму долга, Иванов после закрытия сделки имеет 2 000 000 рублей. Он смог удвоить имеющиеся средства.

СЦЕНАРИЙ 2. При тех же исходных данных «что-то пошло не так». Стоимость акций компании N снизилась до уровня 0,7 рубля за акцию и останавливаться в своём падении не собирается. Иванов продаёт все акции.

(1 000 000 + 4 000 000) х 1 р. = 5 000 000 р.     - - ->>>     5 000 000 х 0,7 р. = 3 500 000 р.

За все акции Иванов получил только 3,5 миллиона. А занимал у брокера – 4 миллиона. То есть он не только теряет все свои вложенные деньги, но и должен найти ещё 500 тысяч рублей, чтобы закрыть долг.

Кредитное плечо в коротких сделках

Аналогичная схема может быть использована и при так называемых «коротких сделках» (short). С той лишь разницей, что в этом случае брокер предоставляет трейдеру не деньги, а акции. При этом клиент рассчитывает заработать не на росте, а на падении стоимости этих акций.

ПРИМЕР. Инвестор Петров уверен, что акции компании М упадут в цене в ближайшем будущем. Он заключает сделку: брокер предоставляет ему определённое количество акций по текущей цене на общую сумму 1 000 000 рублей, продаёт их, а вырученные средства блокирует на счёте. Инвестор Петров обязуется вернуть брокеру такое же количество акций, независимо от их стоимости. 

Если акции подешевели, Петров покупает то же количество акций за 750 000 рублей и передаёт брокеру. А на его счёте остаётся 250 000 рублей. Эта разница в стоимости составит его прибыль.

• СТОИМОСТЬ АКЦИЙ ПРИ ЗАКЛЮЧЕНИИ СДЕЛКИ – 1 000 000 рублей
• СТОИМОСТЬ АКЦИЙ ПОСЛЕ ЗАВЕРШЕНИЯ СДЕЛКИ – 750 000 рублей
• ПРИБЫЛЬ: 1 000 000 - 750 000 = 250 000 рублей.

Однако, если акции компании М пойдут в рост, инвестор Петров всё равно будет вынужден их купить. И тогда ему придётся потратить на них свои средства – в дополнение к тем, которые он фактически занял у брокера.

8. Аналог финансового рычага в личном бюджете

Многие люди берут кредиты, чтобы купить какие-то необходимые им вещи. Заёмные деньги сами по себе не являются абсолютным злом. Главное трезво оценивать свои возможности.

Если общая сумма кредитов станет слишком большой по отношению к средним доходам человека, возникает риск просрочки платежей. Тогда для погашения долга придётся задействовать имущество или другие ценности.

В самом крайнем случае дело может дойти до банкротства. Любой человек заинтересован в том, чтобы избежать такого сценария.

Для оценки своего финансового положения можно сопоставить размер всех имеющихся личных активов (за исключением собственного жилья) с общей суммой обязательств.

• Если кредиты превышают стоимость активов, имеющихся у человека, это повод для беспокойства.
• Если ситуация ещё не дошла до такого критического уровня, решение о новых кредитах можно принимать исходя из соотношения этих показателей.

Но в жизни могут быть и позитивные примеры использования финансового рычага. Например, вы хотите купить современный большой холодильник стоимостью 200 000 рублей. У вас есть эта сумма, но продавец готов предоставить вам беспроцентную рассрочку – за товар можно рассчитаться в течение 12 месяцев.

В этом случае покупатель может внести часть стоимости товара, а оставшиеся деньги разместить на банковском депозите. Таким образом человек может получить необходимый ему товар по зафиксированной цене, начать им пользоваться сразу, а за счёт процентов на освободившиеся деньги получить дополнительный доход.

ВАЖНО! При подобных манипуляциях очень важно внимательно читать условия рассрочки, предлагаемой продавцом. Нужно убедиться, что в договоре нет скрытых платежей, комиссий и каких-либо дополнительных обязательств.

Иначе позже можно неожиданно для себя обнаружить, что рассрочка предполагает плату за оформление документов, какую-нибудь страховку, обязательство купить дополнительные предметы (например, условие, что «рассрочка предоставляется в случае единовременной покупки ещё двух товаров на общую сумму не менее 20% от цены товара, на который предоставляется рассрочка»).

В этом случае выгода от размещения средств на депозите или их использования для получения дополнительного дохода другим способом может быть полностью перекрыта неожиданными расходами.

Коэффициент финансового рычага также можно использовать для оценки ситуации в компании при принятии решения о прямых инвестициях в бизнес. Вкладывая деньги в компанию, инвестор должен убедиться, что она не закредитована до опасного уровня, и проект не находится на грани банкротства.

Как работает этот инструмент продвинутого инвестора мы подробно разбирали в одной из предыдущих статей. Посмотреть её можно по этой ссылке.