(Блумберг) -- Джейми Даймон говорит, что не удивляйтесь, если S&P 500 потеряет еще одну пятую часть своей стоимости. Хотя такое падение потрепало бы трейдерам нервы и создало бы стресс на пенсионных счетах, история показывает, что для этого не потребовалось бы каких-либо серьезных отклонений от прошлых прецедентов.
Больше всего читается в Bloomberg
Вот как странно обстоят дела на рынке жилья
Вот что 7%-ная ипотека сделает с рынком жилья
Это официально: ФРС в минусе
Процедура скрининга не смогла предотвратить смертность от рака толстой кишки в крупном исследовании
Самые влиятельные покупатели казначейских облигаций все разом уходят в отставку
Судя по оценке и ее влиянию на долгосрочную доходность, “легкое падение” главного исполнительного директора JPMorgan Chase на 20% приведет к медвежьему рынку, что во многих отношениях нормально. Снижение индекса S&P 500 примерно до 2900 оставило бы его на 39% ниже январского максимума, что является заметным падением, но меркнет по сравнению как с крахом доткомов, так и с глобальным финансовым кризисом.
Цена, подразумеваемая в сценарии Даймона, примерно соответствует пику индекса с 2018 года, когда вступило в силу снижение корпоративного налога президентом Дональдом Трампом, а распродажа акций вынудила Федеральную резервную систему прекратить повышение ставок. Откат прибыли с тех пор оставил бы инвесторов ни с чем в течение четырех лет, что является относительно длительным периодом ожидания. Но, учитывая силу бычьего рынка, который бушевал до этого, это привело бы к сокращению годовой прибыли за последнее десятилетие лишь примерно до 7%, что соответствует долгосрочному среднему показателю.
Никто не знает, куда движется рынок, включая Даймона, и многое будет зависеть от эволюции политики Федеральной резервной системы и от того, выдержат ли доходы ее антиинфляционные меры. В качестве упражнения, однако, стоит отметить, что сокращение масштабов, которые он описал, не является чем-то неслыханным и поразило бы многих ветеранов Уолл-стрит как оправданный расчет на рынке, который был поднят щедростью ФРС.
Падение процентных ставок “отлично сказалось на мультипликаторах оценки, и мы сокращаем все это”, - сказал Майкл Келли, глобальный руководитель отдела мультиактивов в Pinebridge Investments LLC, в эфире Bloomberg TV. “У нас долгое время были легкие деньги, и мы не можем все это исправить очень быстро”.
На уровне 34% средний медвежий рынок со времен Второй мировой войны был немного меньше, но падения варьируются настолько, что падение на 40% укладывается в рамки правдоподобия. Одной из причин, по которой текущая просадка может иметь последствия, является оценка. Короче говоря, даже потеряв 15 триллионов долларов своей стоимости, акции далеки от того, чтобы быть очевидной сделкой.
На минимуме прошлого месяца S&P 500 торговался с 18-кратной прибылью, что многократно превышает минимальные оценки, наблюдавшиеся во всех предыдущих 11 медвежьих циклах, показывают данные, собранные Bloomberg. Другими словами, если акции восстановятся после этого, это дно медвежьего рынка будет самым дорогим с 1950-х годов. С другой стороны, соответствие этой медиане потребовало бы снижения индекса еще на 25%.
“У нас был период большой ликвидности. Сейчас все по-другому”, - сказал Вилли Делвич, инвестиционный стратег All Star Charts. “Учитывая, что происходит с доходностью облигаций, я не думаю, что вы можете сказать, что о снижении на 40% от пика до минимума не может быть и речи”.
Станет ли S&P 500 выгодной сделкой, если произойдет падение на 20%? Это спорно. Хотя 2900 долларов - это довольно дешево по сравнению с существующими оценками прибыли на 2023 год - около 238 долларов на акцию, что подразумевает соотношение P / E в 12,2, - эти оценки окажутся в серьезной опасности, если произойдет рецессия, как и предсказывал Даймон. Корректировка прогнозов на 10%-ное падение прибыли дает прибыль, кратную 14,3 - не дорого, но и не кричащая сделка.
Мрачный прогноз Даймона подчеркивает угроза экономического спада. От растущей инфляции до прекращения количественного смягчения ФРС и войны России на Украине, ряд “серьезных” встречных ветров, вероятно, столкнет экономику США в рецессию через шесть-девять месяцев, заявил CNBC генеральный директор JPMorgan.
Оценка Даймоном экономики и рынка выглядит более зловещей, чем его собственные внутренние прогнозы. Майкл Фероли, главный экономист JPMorgan в США, ожидает, что реальный валовой внутренний продукт будет увеличиваться ежеквартально до конца 2023 года.
В то время как рыночные стратеги во главе с Марко Колановичем признали, что их цели по финансовым активам на конец года могут быть достигнуты не раньше следующего года, команда сохранила оптимистичный тон в отношении корпоративных доходов. Ожидалось, что индекс S&P 500 вырастет до 4800 к декабрю.
“Акции доказывают, что являются эффективным классом реальных активов, поскольку их прибыль связана с инфляцией”, - написала команда в заметке на прошлой неделе. “Если номинальный рост ВВП резко не снизится, рост доходов должен оставаться устойчивым и не поддаваться ожиданиям снижения даже в условиях низкого роста реального ВВП”.
Противоречивые взгляды подчеркивают реальность постпандемического мира, где прогнозы Уолл-стрит различаются, а попытки предсказать будущее оказались тщетными. Центральные банки и инвесторы одинаково недооценивали устойчивость инфляции. В последнее время стало ясно, что розничные торговцы и производители чипов неправильно рассчитали спрос и в итоге закупили слишком много ненужных товаров.
Поскольку ФРС проводит самое агрессивное ужесточение денежно-кредитной политики за последние десятилетия, никто не может с большой уверенностью сказать, куда движется экономика. Этот мрачный фон привел к широкому спектру прогнозов, когда речь заходит о корпоративной прибыли на следующий год - от роста на 13% до сокращения на 8%, основываясь на стратегах, отслеживаемых Bloomberg.
Джейн Эдмондсон, главный исполнительный директор EQM Capital, говорит, что она более оптимистична, чем Даймон, хотя и разделяет озабоченность по поводу неспособности ФРС решить проблему инфляции со стороны предложения.
“Я бы согласилась с тем, что если ФРС не замедлит свои усилия по борьбе с инфляцией, мы можем увидеть больше проблем на рынке”, - сказала она. “Хотя их ястребиная политика в отношении процентных ставок может сдержать некоторый спрос, это не решает проблем в цепочке поставок, вызывающих рост цен и инфляцию. В этом смысле опасения Джейми оправданны, поскольку лекарство не подходит для того, что нас беспокоит”.
Больше всего читается в Bloomberg Businessweek
Даже после 100 Миллиардов долларов Самоуправляемые автомобили никуда не денутся
Хакеры нацелены на нетерпеливых покупателей жилья с помощью тупой аферы, которая продолжает работать
Великая ставка на онлайн-шоппинг после Covid была дорогостоящим заблуждением
За Полярным кругом возникает новая Силиконовая долина
Сделка с Twitter пробила брешь в поле искажения реальности Илоном Маском
©2022 Блумберг Л.П.
>