(Блумберг) -- Примерно в День Колумба в 1979 году Пол Волкер, недавно назначенный главой Федеральной резервной системы, начал крестовый поход, который сделал его легендой: беспрекословную кампанию по сдерживанию инфляции. На Уолл-стрит потребовалась большая часть трех лет, чтобы восстановиться.
Больше всего читается в Bloomberg
Маск возобновляет заявку Twitter на сумму 44 миллиарда долларов, стремясь избежать судебного разбирательства
Умирает Лоретта Линн, Дочь Шахтера И Королева Страны
Илон Маск вызывает возмущение в Украине, опубликовав в Твиттере свой ‘Мирный’ план
Короткие позиции по акциям снижаются в ходе лучшего двухдневного ралли с 2020 года: Рынки закрываются
Байден и Кисида осуждают запуск Северокорейской ракеты над Японией
Четыре десятилетия спустя параллелей предостаточно. В условиях, когда инфляция приближается к двузначным цифрам, ФРС Джерома Пауэлла проводит свою самую мощную кампанию по ужесточению денежно-кредитной политики со времен Волкера, повышая ставки частями по мере того, как акции и облигации падают. Исторический посыл для рынков отрезвляющий. Восстановление требует времени, когда центральные банки настроены против вас.
Время - и крепкий желудок. На фоне восстановления акций на этой неделе инвесторам следует вспомнить, что, когда в 1980 году ужесточение политики Волкера начало ослабевать, что привело к кратковременному ослаблению темпов роста, индекс S &P 500 подскочил на 43% примерно за восемь месяцев. Рост оказался недолгим, и только в середине 1982 года акции начали длительное восстановление.
Пауэлл в прошлом месяце сослался на настойчивость своего предшественника, заявив, что политики “будут продолжать в том же духе, пока работа не будет выполнена”, ссылаясь на мемуары Волкера “Продолжать в том же духе”. Ястребиные монетарные заявления в сочетании с геополитическими рисками вынудили стратегов JPMorgan Chase & Co., которые призывали для восстановления акционерного капитала в течение нескольких месяцев, чтобы подумать еще раз.
“Хотя мы по-прежнему придерживаемся позитивного консенсуса, эти события, вероятно, приведут к задержкам в восстановлении экономики и рынка”, - написали в недавней заметке стратеги глобального рынка JPMorgan во главе с Марко Колановичем. Это “ставит под угрозу наши целевые показатели цен на 2022 год и предполагает, что они могут быть достигнуты не раньше 2023 года или когда эти риски ослабнут”.
У других еще более мрачные перспективы. Худшим из спадов во времена Волкера было падение на 27% с конца 1980 по август 1982 года. Это немногим больше, чем снижение на 25% от пика до минимума, от которого пострадали инвесторы в худший момент этого года. Что мешает современному рынку, так это уровни оценки, намного превосходящие те, что были тогда.
Измеряемая ценой акций по отношению к продажам, оценка S &P 500, хотя и снизилась с рекордно высокого уровня, остается на уровнях, мало чем отличающихся от пика доткомов 1999 года. И взрыв технологического пузыря является еще одним напоминанием о том, что для устойчивого восстановления акций могут потребоваться годы - у S & P 500 три года подряд наблюдалось двузначное процентное снижение.
“Нам предстоит большая епитимья”, - сказал Сэм Стоволл, главный инвестиционный стратег CFRA Research. “Нам придется столкнуться с медвежьим рынком, который, вероятно, может оказаться намного глубже, чем тот, на котором мы уже были, и что мы можем оказаться на более низкой траектории для акций в течение следующего десятилетия”.
Но что может иметь наибольшее значение сегодня, так это то, как долго ФРС будет поддерживать более высокие процентные ставки, по словам Лорен Гудвин, экономиста и портфельного стратега New York Life Investments. “Если мы увидим, что ФРС сохранит эти более высокие уровни процентных ставок, я полагаю, что рисковым активам будет сложнее или медленнее достичь своих предыдущих максимумов”, - сказала она в интервью.
Это по двум причинам: во-первых, более высокие процентные ставки сегодня означают более высокую ставку дисконтирования будущих денежных потоков компании - окончательный показатель текущей стоимости акций. Во-вторых, повышенные процентные ставки также сдерживают экономический рост, что политики ФРС с готовностью признают и даже активно добиваются.
Есть надежда, что нынешнему ФРС не придется заниматься этим так долго, как Волкеру, который - когда он начал свою кампанию в объявлении, получившем название “Бойня субботним вечером” - боролся с наследием многолетней повышенной инфляции, и широко распространенные ожидания того, что это продолжится.
“Волкер имел дело с сильно укоренившейся спиралью цен на заработную плату, которую он должен был разорвать”, - сказал Куинси Кросби, главный стратег по глобальному рынку в LPL Financial, в интервью. “Очевидно, что нет двух одинаковых периодов”.
Тем не менее, на данный момент нет никаких признаков какого-либо поворота от ужесточения со стороны нынешней ФРС. Во вторник новоназначенный член правления Филип Джефферсон заявил, что снижение инфляции является главным приоритетом центрального банка, в то время как президент ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли заявила, что чиновники должны “довести до конца” повышение процентных ставок.
Подробнее: Чиновники ФРС заявляют о решимости снизить инфляцию, несмотря на боль
“Ключевой вопрос для восстановления рисковых активов в этом цикле заключается в том, будет ли ФРС поддерживать процентные ставки выше нейтральных и как долго”, - сказал Гудвин. “Или они будут моргать?”
Больше всего читается в Bloomberg Businessweek
Миллионы в криптовалюте исчезли, пока агенты беспомощно наблюдали за происходящим
Pfizer необходимо доказать, что она готова отказаться от Covid-19
Профсоюз лобстеров штата Мэн указывает путь для организации работников концертной экономики
Крупная фармацевтическая компания претендует на приз в размере 55 миллиардов долларов за более безопасные препараты для разжижения крови
Неудержимый Доллар Сеет Хаос Повсюду, Кроме Америки
©2022 Блумберг Л.П.
>