На медвежьих рынках акции обычно не падают по прямой.
За последние 50 лет, даже во время наихудших финансовых кризисов современной эпохи, кратковременные подъемы происходили в среднем 6,5 раз на медвежий рынок.
Неудивительно, что этот год ничем не отличался. Но все это время директор по инвестициям Morgan Stanley и стратег по акциям США Майк Уилсон предупреждал инвесторов не попадаться в эти “ловушки медвежьего рынка”.
И даже после падения индекса S &P 500 более чем на 20% в этом году Уилсон, который получил одобрение как лучший биржевой стратег в мире в последнем опросе институциональных инвесторов, считает, что акции упадут еще больше. Он утверждает, что инвесторы были слишком сосредоточены на повышении ставок Федеральной резервной системы и инфляции, в то время как реальная проблема заключается в угасании экономического роста и корпоративных доходов.
“Спад доходов сам по себе может быть похож на то, что произошло в 2008/2009 годах”, - написал Уилсон в исследовательской заметке, опубликованной в понедельник. “Наш совет — не предполагайте, что рынок оценивает такой результат, пока он не произойдет на самом деле”.
Уилсон считает, что индекс S&P 500 упадет до 3 000-3 300 в первом квартале 2023 года с примерно 3800 сегодня. И к концу следующего года он ожидает, что индекс восстановится всего до 3900 — или даже 3500 в “медвежьем случае”.
Но, несмотря на недавние прогнозы Уолл-стрит об экономическом конце света, о рецессии, которая “вдвое превышает нормальную продолжительность” или даже “еще один вариант Великой депрессии”, Уилсон сказал, что экономика, скорее всего, выдержит повышение процентных ставок и высокую инфляцию или, как минимум, избежит “балансовой рецессии” и “системного финансовый риск.”
С другой стороны, для инвесторов стратег сделал пугающее предупреждение: “Снижение цен на акции будет намного хуже, чем ожидает большинство инвесторов”.
В своей заметке в понедельник Уилсон сказал, что инвесторы совершают ту же ошибку, что и в августе 2008 года, — недооценивают риск падения корпоративных доходов.
“Мы поднимаем этот вопрос, потому что часто слышим от клиентов, что все знают, что прибыль в следующем году будет слишком высокой, и поэтому рынок оценил ее”, - написал он, имея в виду оптимистичные прогнозы прибыли. “Однако мы помним, что слышали похожие вещи в августе 2008 года, когда разница между нашей моделью доходов и консенсусом на улице была столь же велика”.
Напомним, что к середине августа 2008 года экономика США уже находилась в состоянии рецессии, а индекс S&P 500 снизился на 20% за год примерно до 1300. Многие инвесторы начали думать, что худшее на медвежьем рынке позади, но затем дно опустилось, поскольку корпоративные доходы упали.
К марту следующего года индекс "голубых фишек" составлял всего 683. Уилсон создал диаграмму, сравнивающую некоторые ключевые показатели фондового рынка с августа 2008 года по сегодняшний день в своей заметке.
В нем он указал на тот факт, что S&P 500 в настоящее время по-прежнему высоко ценится инвесторами. В августе 2008 года он торговался примерно с 13-кратной прибылью, но сегодня она выросла в 16,8 раза.
Тогда Федеральная резервная система также уже снизила процентные ставки на 3,25% в попытке спасти экономику США от того, что позже станет известно как Великий финансовый кризис.
Сегодня он планирует продолжить повышение ставок и поддерживать их на высоком уровне для борьбы с инфляцией. Уилсон сказал, что на этот раз “руки ФРС могут быть более связаны” высокой инфляцией, а это означает, что она менее способна спасти акции путем снижения ставок, если рецессия все-таки произойдет.
Годовая инфляция, измеряемая индексом потребительских цен, составила 5,3% в августе 2008 года по сравнению с 7,1% сегодня.
Уилсон не верит, что акции испытают такое же сильное падение, как в 2008 году, потому что рынок жилья и банковская система находятся в лучшем положении, но он по-прежнему ожидает, что S & P 500 упадет до новых минимумов во время этого спада.
И даже если рецессии удастся избежать, это может быть не очень хорошо для инвесторов.
“В то время как некоторые инвесторы могут утешиться этим фактом как сигналом, что мы можем избежать экономической рецессии в следующем году, то есть "мягкой посадки", мы бы предостерегли от такого исхода инвесторов в акции, потому что, на наш взгляд, это просто означает, что от ФРС не будет облегчения, даже если прогнозы прибыли будут снижены, - написал Уилсон.
В течение 2022 года многие инвесторы в акции надеялись, что инфляция снизится, что позволит ФРС приостановить повышение процентных ставок или даже перейти к их снижению. Но Уилсон утверждает, что доходы пострадают по мере ослабления инфляции, потому что американские корпорации смогли увеличить свою прибыль за счет повышения цен и перекладывания дополнительных расходов на потребителей.
"Ставки и инфляция, возможно, достигли пика, но мы рассматриваем это как предупреждающий знак для прибыльности, реальность, которую, по нашему мнению, все еще недооценивают, но больше нельзя игнорировать”, - написал он в понедельник, добавив, что “прогноз прибыли ухудшился” в последние месяцы.
Эта история первоначально была опубликована на Fortune.com
Подробнее от Fortune: Люди, которые пропустили вакцинацию от COVID, подвергаются более высокому риску дорожно—транспортных происшествий Илон Маск говорит, что освистывание фанатов Дейва Шапелла "было для меня первым в реальной жизни", предполагая, что он знает о нарастающей негативной реакции. Z и молодые миллениалы нашли новый способ позволить себе роскошные сумки и часы - жить с настоящий грех мамы и папы Меган Маркл, который британская общественность не может простить, а американцы не могут понять
>