(Блумберг) -- Худший год для быков фондового рынка с 2008 года также запомнится как год, когда преобладающие инвестиционные стратегии отличались друг от друга больше всего за два десятилетия.
Больше всего читается в Bloomberg
Илон Маск стал первым человеком в истории, потерявшим 200 миллиардов долларов
Известная техасская семья присвоила 29 миллионов долларов бухгалтером
Бенедикт XVI, Папа Римский, отставка которого потрясла католиков, умирает
В одном из самых многолюдных городов мира появилась первая железная дорога для общественного транспорта
Поскольку акции Roads разделились в 2022 году, одна сделка имела решающее значение
Разные судьбы постигли самые известные фондовые индексы США: годовой убыток S&P 500 составил почти 20%, что более чем в два раза больше, чем у Dow Jones Industrial Average. Более точное сравнение касается категорий стиля — ценности и роста, причем последняя уступает первой в 3 раза и проигрывает ей в процентном выражении больше всего с 2000 года.
Это было рефреном количественных быков в течение многих лет: ценность была обусловлена победой. В 2022 году это произошло — по крайней мере, в относительном выражении — из-за слияния сил, препятствующих росту, начиная от повышения доходности облигаций и заканчивая ужесточением политики Федеральной резервной системы. Для мегакапс с наддувом, которые доминировали в течение десятилетия после финансового кризиса, ситуация стала непростой. На их место пришли энергетические, страховые и продовольственные акции.
“2022 год был годом отлива, и мы увидели, кто плавал голышом”, - сказал Эндрю Адамс из Saut Strategy. “Это первый год за долгое время, когда потребовалось делать что-то еще, кроме как просто покупать провалы и удерживать их, чтобы заработать деньги”.
Успехи в 2022 году свелись к единственному решению с точки зрения построения портфеля: обезопасить себя от чувствительности к процентным ставкам. Это был запрос, направленный Махмудом Нурани, исполнительным директором лондонской аналитической исследовательской фирмы Quant Insight, около года назад от клиента, обеспокоенного ростом и кредитным риском. По просьбе Нурани портфельный менеджер сократил некогда популярные имена, такие как Meta Platforms Inc. и PayPal Holdings Inc., на 25% и увеличил на ту же сумму акции таких компаний, как Coca-Cola Co. и Shell Plc.
Четыре месяца спустя перетасовка принесла свои плоды: доходность увеличилась на 4 процентных пункта по сравнению с тем, что произошло бы, если бы такие изменения не были выполнены.
Тематическое исследование подчеркивает главную тему 2022 года: когда траектория инфляции и политика ФРС становятся всеохватывающей силой рынка, каждый становится макротрейдером. Внимание к крупным экономическим тенденциям может снова затмить рост акций в новом году, поскольку Китай только что снял последние ограничения с Covid, в то время как в США разгораются дебаты о рецессии.
Финансовые менеджеры “в конечном счете признают, что мир, в котором мы живем, означает, что если они хотят сохранить свою единственную альфа-акцию и все фундаментальные исследования, которые они проводят, тогда появляется макро и, конечно, все чаще и чаще их подрывает”, - сказал Нурани в интервью. “Для того, чтобы пройти через эти макропериоды, чтобы они действительно могли собрать эту альфу, они должны быть осведомлены о макропериодах”.
Поскольку инфляция и политика ФРС доминировали в новостных потоках, инвесторы боролись с рынком "все или ничего", где фундаментальные показатели отдельных компаний отступают на второй план. Скачкообразные движения акций, один день вверх, а следующий вниз, пронеслись по рынку подобно шторму, поскольку паранойя по поводу инфляции чередовалась с оптимизмом по поводу того, что экономика может выдержать борьбу ФРС с ней. В течение 83 отдельных сессий в 2022 году по меньшей мере 400 членов S&P 500 двигались в том же направлении, что является максимумом за все годы, кроме одного, по крайней мере с 1997 года.
От сырьевых товаров до облигаций и валют почти каждый актив оказался во власти таких событий, как вторжение России в Украину и резкое вмешательство Банка Англии в государственные облигации. Показатель корреляции между активами, отслеживаемый Barclays Plc, почти удвоился в этом году по август, что делает его одним из самых высоких уровней за последние 17 лет.
В этом мире, одержимом ставками, проявилась одна примечательная закономерность: акции двигались в паре с казначейскими облигациями и по отношению к доллару США. На самом деле, это происходило в течение 28 разных недель в этом году, частота, невиданная по крайней мере с 1973 года.
В то время как устойчивая взаимосвязь между активами была благом для следящих за тенденциями квантовых фондов, она причиняла боль тем, кто подбирал акции, особенно тем, кто крепко держался за старых фаворитов в области технологий и роста.
“Если мы все будем честны, люди, у которых в этом году дела шли очень плохо, поступили плохо, потому что они на самом деле не были осведомлены о том, что в целом происходит с процентными ставками и этим новым изменением парадигмы”, - сказал Мэтт Фрейм, партнер Bornite Capital Management, хедж-фонда по подбору акций, который поднял короткие позиции по акциям технологических компаний и сократил долю в капитале в ожидании ястребиного решения ФРС. “И те, кто преуспел в этом году, на самом деле не предвидели этого, но знали, как адаптироваться к такому меняющемуся ландшафту”.
Опасность невнимания к действиям центрального банка лучше всего иллюстрируется сроками худших показателей S &P 500 в течение 2022 года. Все пять крупнейших недельных снижений индекса произошли непосредственно перед заседанием ФРС или в связи с ним.
По словам Нурани из Quant Insight, все больше профессионалов признают важность понимания того, как макроэкономические факторы влияют на показатели рынка. Продукт фирмы macro risk, который предлагает анализ взаимосвязи между ценами на активы и более чем 20 факторами риска, такими как ликвидность и ожидания по ставкам, привлек дюжину новых клиентов в этом квартале после установления партнерства с Goldman Sachs Group Inc. летом. Это больше, чем в общей сложности четыре добавления за предыдущие девять месяцев.
В преддверии следующего года рост валового внутреннего продукта стал одним из доминирующих факторов для фондового рынка, показывает модель фирмы.
“Риск на 2023 год - это рецессия и поворот в кредитном цикле”, - сказал Нурани. “Сейчас мы сосредоточены на том, чтобы обратиться к нашим клиентам и потенциальным клиентам и побудить их обратить внимание на их подверженность росту мирового ВВП и кредитным спредам”.
Больше всего читается в Bloomberg Businessweek
Футуристические стартапы вертикального земледелия борются с технологическим спадом
Подавление жилищного строительства в Китае на сумму 1,3 трлн долларов оставляет немногих победителей
Чат-боты приходят в Google
Мантра из двух слов, изменившая культуру управления рисками Bank of America
Производители лекарств тестируют способы остановить болезнь Альцгеймера до того, как она начнется
©2022 Блумберг Л.П.
>