Москва. 6 марта. ИНТЕРФАКС - Средневзвешенная дивидендная доходность акций "Норникеля" за 2022-23 гг. может составить 9-10%, прогнозирует БКС по итогам проведения стрима с менеджментом компании. Скорее всего, компания выплатит 100% free cash flow, скорректировав выплаты на оборотный капитал, как поступила
Дивидендная политика "Норникеля" предполагает выплаты на уровне не ниже 30% EBITDA, при этом с 2013 г. и до 2022 г. компания перечисляла акционерам по 60% EBITDA. Исключением стали финальные дивиденды 2020 г, когда основные акционеры - "Интеррос" и "Русал" - договорились о снижении выплат почти на 40% и проведении buyback, основную роль в котором сыграл "Русал". Финальные дивиденды за 2021 г. стали последними, отталкивающимися от EBITDA и дивидендной формулы в соглашении акционеров.
После истечения юридически обязывающего документа в 2023 г. компании придется пропорционально снизить выплаты, говорил ранее глава "Норникеля" Владимир Потанин. Компании важнее сохранить непрерывность работы, инвестиций и социальных выплат, подчеркивал Потанин. Выплаты, по мнению менеджмента "Норникеля", должны быть привязаны к free cash flow, чтобы учитывать растущие инвестиции (капвложения в 2023 г. вырастут на 10%, до $4,7 млрд).
Перспективы дивполитики "Норникеля" можно представить, ответив на три ключевых вопроса: будет ли сглажен эффект пиковых инвестиций, будет ли учитываться уровень оборотного капитала, а также планирует ли компания удерживать долг на стабильном уровне или может увеличить его, считает БКС.
Основным препятствием для выплат за прошедший год послужит рекордный уровень оборотного капитала по итогам ($4 млрд), который свел денежный поток прошлого года к минусу, и компании фактически придется занимать средства для выплаты дивидендов, говорится в обзоре. Но БКС исходит из того, что "Норникель" будет сглаживать влияние оборотного капитала на дивиденды.
"Дивиденды с привязкой к денежному потоку должны были бы обнуляться, но эту проблему можно решить сглаживанием выплат за счет корректировки денежного потока на оборотный капитал. Так, например, поступала почти половина компаний сектора металлургии и добычи", - пишет БКС.
Также БКС напоминает про фактор потенциально высвобождения оборотного капитала. "Важность этого момента достаточно велика: если высвободится даже половина от того, что накопилось за прошлый год, потенциальная дополнительная дивидендная доходность (если все будет выплачено в виде дивидендов) вырастет на 6-7%", - следует из обзора.
Также БКС ожидает, что "Норникель" будет поддерживать стабильный уровень долга, выплачивая все ресурсы в виде дивидендов.
Наиболее вероятным БКС считает сценарий, при котором "Норникель" перечислит акционерам за 2022 и 2023 гг. 100% free cash flow с поправкой на оборотный капитал. Тогда дивдоходность выплат за 2022 г. будет 11%, а за 2023 г. - 7%, рассчитал БКС.
Если "Норникель" продолжит платить от EBITDA, но перечислит 50% (эта доля выплат от EBITDA, по расчетам БКС, не привела бы к росту долга в будущем), то дивдоходность будет 15% и 14% соответственно.
Выплата дивидендов, "открытие" Китая, ESG и снижение запасов, накопленных по итогам 2022 г., являются катализаторами для акций "Норникеля", полагает БКС.
Бс ко
