(добавлены комментарии аналитиков в 15-20 абзацах)
Москва. 17 марта. ИНТЕРФАКС - Скорректированная EBITDA "Русала" во втором полугодии 2022 года упала на 86% к данным годичной давности, составив $221 млн, сообщила компания в пятницу.
Годовая EBITDA снизилась на 30%, до $2,028 млрд, маржа EBITDA упала до 14,5% (против 24,1% в 2021 году).
"В 2022 году "Русал" столкнулся с беспрецедентным давлением и ограничениями в связи с запретом правительства Австралии на экспорт в Россию глинозема и алюминиевых руд, а также с остановкой производства глинозема на Николаевском глиноземном заводе. Компании пришлось оперативно находить новых поставщиков и выстраивать новые логистические цепочки", - говорится в сообщении алюминиевой компании.
Себестоимость производства алюминия в прошлом году выросла на 31,8% - до $2190 за тонну (по сравнению с $1661 за тонну в 2021 году). Такой рост вызван укреплением рубля и усложнением логистики, а также экстремальным ростом цен на энергоносители и сырье, который был спровоцирован инфляцией и геополитической напряженностью, пояснил "Русал".
"В настоящее время ряд негативных факторов на мировых финансовых рынках, связанных с существенным ростом процентных ставок и, как следствие, возникающих проблем в банковской и финансовой системе США и ЕС и риска замедления восстановления мировой экономики, существенно снижают аппетит к рисковым активам, в том числе на товарных рынках, что негативно отражается на цене алюминия", - отметила компания.
Консолидированная выручка "Русала" по МСФО во втором полугодии выросла на 4% к данным годичной давности, составив $6,821 млрд (консенсус-прогноз по выручке составлял $6,84 млрд). Выручка за 2022 г. выросла на 16,5%, составив $13,974 млрд.
Продажи алюминия практически не изменились по сравнению с прошлым годом и составили 3 896 тыс. тонн (3 904 тыс. тонн в 2021 году). "Русал" смог оперативно перестроить поставки сырья и логистические цепочки, а также успешно диверсифицировать каналы продаж и перенаправить потоки готовой продукции на внутренний и азиатские рынки, пояснила компания.
Тем не менее, оборотный капитал "Русала" на конец прошлого года вырос до $4,83 млрд, что на 65% выше конца 2021 года.
Из-за увеличения оборотного капитала чистый операционный денежный поток по итогам года был отрицательным (минус $412 млн) по сравнению с положительным показателем $1,146 млрд годом ранее.
Средняя цена реализации алюминия составила $2976 за тонну в 2022 году, что на 16,6% выше уровня 2021 года.
Скорректированная чистая прибыль "Русала" за полугодие упала на 96%, до $36 млн, за год - на 53%, составив $1,536 млрд.
Чистый долг "Русала" к концу прошедшего года достиг $6,26 млрд, превысив уровень годичной давности на 32% (по итогам полугодия был на уровне $5,74 млрд).
В прошлом году "Русал" получил $1,64 млрд дивидендов от "Норильского никеля" по сравнению с $618 млн годом ранее.
Capex "Русала" вырос в прошлом году на 4%, составив $1,239 млрд.
ОЦЕНКА РЫНКОМ
По оценке "Синары", результаты "Русала" оказались разочаровывающими. Выручка за полугодие снизилась на 5% к первому полугодию (до $6,8 млрд) на фоне упавшей за полугодие на 21% средней цены реализации алюминия и роста его продаж также на 21%. Себестоимость производства алюминия увеличилась на 15%, до $2325/т в связи с инфляцией и значительным укреплением рубля. В результате EBITDA за второе полугодие упала на 88% к первому полугодию (до $221 млн), что оказалось на 28% ниже ожиданий "Синары". Рентабельность по EBITDA составила лишь 3%. Чистый долг "Русала" вырос за полугодие на 7%, до $6,3 млрд, что предполагает коэффициент чистый долг / EBITDA в 3,1x.
Вместе с тем, как отмечает "Синара", прибыль "Русала" в 2023 г из-за крайней чувствительности к курсу может существенно восстановиться в связи с ослаблением рубля. Кроме того, "Синара" ожидает восстановления средних цен на алюминий до $2700/т, так как 50% мирового производства алюминия убыточно при текущих ценах.
"Мои инвестиции" отмечают, что несмотря на снижение цен на алюминий, выручка "Русала" во втором полугодии выросла на 4% г/г благодаря росту объемов реализации. Однако из-за крепкого рубля компания работала на грани безубыточности - маржинальность по EBITDA составила 3% во II полугодии 2022 г. вследствие роста себестоимости на 29% г/г. Также на рост издержек в 2022 г. повлияла необходимость перестраивать логистические цепочки из-за запрета Австралии на экспорт в Россию глинозема. Свободный денежный поток (FCFE) во втором полугодии был отрицательный ($475 млн), при этом операционный свободный денежный поток во второй половине года вновь стал положительным из-за частичного высвобождения накопленного в первом полугодии оборотного капитала.
Объем реализации первичного алюминия и сплавов за полугодие увеличился на 12% г/г благодаря вводу в эксплуатацию Тайшетского алюминиевого завода. При этом средняя премия цены реализации к цене алюминия на LME осталась на повышенном уровне, снизившись на 6% г/г из-за общего снижения цен и спредов. "Считаем, что это говорит об отсутствии существенных проблем с реализацией металла", - говорится в обзоре "Моиx инвестиций".
Доля продаж алюминия в США в 2022 г составила 4,6% - этот объем "Русал" свободно перенаправит на другие рынки после введения пошлины со стороны США, добавляют "Мои инвестиции".
Так как рубль сейчас на 25% слабее, чем средний курс во втором полугодии, маржинальность по EBITDA при текущих ценах выше 10%. Кроме того, по оценке "Моих инвестиций", есть потенциал роста цен на алюминий в случае увеличения спроса со стороны Китая.
Бс бм им
