Консенсус: Неопределенность с размером "кубышки" Сургутнефтегаза размывает прогнозы аналитиков по прибыли и дивидендам

Москва. 27 марта. ИНТЕРФАКС - Оценка финансовых результатов "Сургутнефтегаза" по РСБУ в условиях геополитических перипетий 2022 года оказалась для аналитиков инвесткомпаний и банков "задачей со звездочкой". Эксперты, опрошенные "Интерфаксом", сошлись во мнении, что выручка компании на фоне хороших операционных результатов существенно выросла, однако их прогнозы относительно чистой прибыли расходятся в диапазоне от 205 до 489 млрд рублей из-за неопределенности по "кубышке".

"Кубышкой" рынок по привычке называет ликвидные активы "Сургутнефтегаза", по большей части представленные многомиллиардными суммами на долларовых депозитах в различных банках. Любое изменение курса рубль-доллар оказывает существенное влияние на потенциальную переоценку денежных средств на балансе и, следовательно, на чистую прибыль и дивиденды по привилегированным акциям.

Как сообщалось, по итогам 2021 года "кубышка" достигла 4,13 трлн рублей. На протяжении всего 2022 года "Сургутнефтегаз" не раскрывал промежуточные отчеты по РСБУ рынку, в связи с чем аналитики были лишены возможности наблюдать за изменениями ликвидных активов компании.

Так, в частности, Telegram-канал "Мои инвестиции" не дает конкретного прогноза по чистой прибыли и дивидендам: "Самое интересное для инвесторов в 2022, на наш взгляд, - происходили ли изменения с денежной позицией компании в размере $54,46 млрд (оценка на конец 2021), которая по большей части была номинирована в долларах США. Мы не знаем, была ли конвертирована какая-то ее часть из долларов в рубли или ещё какую-либо валюту в течение 2022. (...) В результате разброс вариантов по дивидендам, в зависимости от реализованной (или нереализованной) конвертации долларов США, например, в рубли, является существенным. Если компания оставила всю позицию в долларах (что, на наш взгляд, маловероятно вследствие вводимых западных санкций и комиссий российских банков), то дивиденд за 2022 может принести инвестору в префы Сургута 11%, по нашим оценкам".

Наименьший прогноз чистой прибыли - 205 млрд рублей - приводит аналитик "Открытие инвестиции" Алексей Кокин, полагая, что накопление средств компании в долларах и евро замедлилось, и ликвидные активы в них составили около $54 млрд.

"Однако мы также допускаем, что в течение года произошли изменения в структуре ликвидных активов компании. Например, часть могла быть переведена в рубли. В этом случае влияние отрицательных курсовых разниц было меньше наших прогнозов, тогда дивиденд на привилегированные акции должен превысить прогноз", - отмечает аналитик.

Позиция представителя Инвестбанка "Синара" Кирилла Бахтина также предполагает существенное снижение - вдвое, до 251 млрд рублей - чистой прибыли по отношению к 2021 году (513 млрд рублей) на фоне убытков по курсовым разницам, из-за укрепления рубля в конце 2022 года.

В свою очередь Рональд Смит из BCS Global Markets предполагает, что негатив от укрепления рубля был "существенно компенсирован резким падением курса рубля по отношению к доллару США в последние две недели 2022 года, что должно было сильно снизить потери FOREX на $52 млрд "кубышки". Его прогноз по чистой прибыли "Сургутнефтегаза" один из самых позитивных - 415 млрд рублей, что всего на 19% уступает показателю предыдущего года.

На фоне широкого разброса оценок чистой прибыли разнятся и прогнозы по дивидендам на привилегированные акции "Сургутнефтегаза": от 1,9 до 4,5 рублей на бумагу. Самый позитивный прогноз представлен Промсвязьбанком, предполагающим, что "кубышка" не претерпела значимых изменений и осталась преимущественно в валюте.

Консенсус по дивидендам на префы сходится в 3,13 руб./акция, что скромнее 4,73 руб./акция по итогам 2021 года. Консенсус-прогноз дивидендов на обычную акцию традиционный - 0,8 рубля.

Прогнозы по выручке у аналитиков, напротив, держатся внутри достаточно узкого диапазона - от 2,29 до 2,35 трлн рублей, - предполагающего увеличение показателя г/г на 21-24% на фоне роста цен на нефть и сильных операционных результатов "Сургутнефтегаза".

"С точки зрения операционных результатов 2022 год для компании можно назвать успешным. Добыча нефти выросла до 59,6 млн тонн, что на 7,5% выше г/г. Объем переработки, по нашим ожиданиям, немного снизился (-3% г/г), при этом экспорт сырой нефти вырос на 24% г/г", - отмечают аналитики Telegram-канала "Мои инвестиции".

Аналитик Инвестбанка "Синара" Кирилл Бахтин также ожидает существенного, но не рекордного, роста денежного потока за 2022 год.

аав ан яъ юаа