(Bloomberg) -- Банки с Уолл-стрит стремятся начать торговлю частными кредитами, поскольку они стремятся проникнуть в прибыльный мир прямого кредитования, что является потенциальным первым шагом, который в конечном итоге может изменить рынок, в основном ориентированный на покупку и удержание.
JPMorgan Chase & Co., Goldman Sachs Group Inc. и Barclays Plc входят в число фирм, которые ведут переговоры с частными долговыми фондами об облегчении операций на вторичном рынке, по словам людей, осведомленных в этом вопросе, при этом некоторые банки напрямую обращаются к управляющим, чтобы оценить заинтересованность. JPMorgan использует свой собственный баланс для выхода на рынки на фоне увеличения запросов клиентов, сообщили отдельные знакомые люди, которые попросили не называть их имени, поскольку детали являются конфиденциальными.
Этот набег - последняя попытка Уолл-стрит захватить часть индустрии частного кредитования стоимостью 1,4 трлн долларов, где магазины от Apollo Global Management Inc. до Blackstone Inc. часто объединяются, чтобы выдавать кредиты напрямую компаниям. Сторонники говорят, что вторичная торговля поможет прямым кредиторам лучше управлять своим портфелем, а также высвободит капитал для заключения новых сделок. Но другие предупреждают, что регулярное повышение цен может вынудить магазины снижать стоимость своих долгов в периоды финансового стресса, усиливая волатильность.
По словам людей, усилия находятся на ранних стадиях, и все еще неясно, есть ли достаточный интерес у прямых кредиторов для развития надежного вторичного рынка.
Представители JPMorgan, Goldman Sachs и Barclays отказались от комментариев.
За прошедший год частные кредитные компании были в значительной степени изолированы от проблем на других рынках. Практически все прямые займы имеют плавающую процентную ставку и удерживаются до погашения, что позволяет управляющим оградить портфели от рыночных потрясений.
Тем не менее, недавний интерес к списанию долга (помимо случайных разовых сделок на протяжении многих лет) подчеркивает, что даже они испытывают давление из-за более высокой стоимости заимствований и замедления экономического роста, которые негативно сказались на денежных потоках портфельных компаний и вызвали рост числа дефолтов.
Конечно, есть мало признаков того, что частные кредитные компании спешат отказаться от проблемных кредитов. Фактически, наблюдатели за рынком говорят, что те, кто хочет торговать вне позиций, скорее всего, сделают это, чтобы привлечь наличные для нового финансирования, что может привести к значительным комиссионным для кредиторов.
Они отмечают, что это особенно верно после того, как макроэкономическая нестабильность в прошлом году заставила некоторые фирмы ворчать о том, что более слабый, чем ожидалось, сбор средств и замедление выплат от существующих заемщиков вынуждают их заключать меньшие объемы новых сделок.
В случае роста рыночной активности вероятная неожиданная прибыль помогла бы облегчить положение банков, которые наблюдали, как прямое кредитование все больше вытесняет высокодоходные облигации с высокой комиссией и кредитные сделки с привлечением заемных средств, которые до недавнего времени приносили около трети доходов инвестиционно-банковского сектора Уолл-стрит.
“Банки хотят торговать им и получать комиссионные, а фонды хотят”иметь возможность закрывать позиции", - сказала Элейн Стоукс, портфельный менеджер Loomis Sayles & Co.
Другие не убеждены, что прямые кредиторы согласны с этим.
В дополнение к опасениям по поводу повышенной волатильности, некоторые говорят, что вторичная торговля в конечном счете подорвет преимущество частных кредитных организаций с премией по доходности над рынками высокодоходных облигаций и займов с привлечением заемных средств, учитывая, что заемщики больше не будут иметь преимуществ работы с небольшой группой долгосрочных кредиторов.
Эволюция рынка
В то время как Goldman Sachs еще предстоит выделить персонал для вторичной торговли частными долговыми обязательствами (фирма имеет значительное присутствие на рынке прямого кредитования через свое подразделение по управлению активами), у JPMorgan уже есть трейдер для покупки и продажи кредитов, и, по словам людей, знакомых с ситуацией, он планирует расти дальше.
По словам отдельных знакомых людей, большинство сделок JPMorgan до сих пор находились в диапазоне высоких 90 центов.
Толчок произошел из-за того, что нью-йоркский банк также выделил не менее 10 миллиардов долларов собственных средств на прямое кредитование.
JPMorgan недавно предложил взять небольшую часть прямого займа в размере 5,5 миллиардов долларов, который частные кредитные компании предложили для приобретения Carlyle Group Inc. доли в Cotiviti Inc., после того, как изо всех сил пытался привлечь проценты по традиционной долговой сделке, которая в конечном итоге будет синдицирована сторонним инвесторам.
Подробнее читайте в еженедельнике Private Credit Weekly
Что касается "Стокса" Лумиса Сэйлза, то в ближайшие годы между ними может быть небольшая разница.
Рост частного кредитования, размер которого сейчас примерно такой же, как на рынках высокодоходных облигаций и широко синдицированных займов с привлечением заемных средств, стимулирует растущий спрос на вторичную ликвидность. Это только ускоряется рыночным стрессом, добавила она.
“По сути, частное кредитование становится все больше и больше похожим на высокодоходные облигации и займы с привлечением заемных средств”, - сказал Стоукс.
©2023 Bloomberg L.P.
