(Bloomberg) -- Год выпуска облигаций находится под угрозой срыва.
Мировые кредитные рынки только что завершили свою вторую квартальную победу подряд, поскольку покупатели набросились на них, делая ставку на то, что США смогут обуздать инфляцию, избежав при этом жесткой посадки. Лучшая прибыль за первый квартал с 2019 года последовала за худшим годом в истории высокосортных облигаций, и оставшаяся часть 2023 года выглядит все более сложной.
Кризис, который обрушился на банк Силиконовой долины и Credit Suisse Group AG, вызвал опасения по поводу стабильности мировой экономики, поскольку вероятность рецессии растет, а инфляция остается упрямо высокой. Тем временем ужесточение денежно-кредитной политики усиливает давление на наиболее рискованные компании, увеличивая стоимость заимствований.
“Самые быстрые повышения ставок за всю историю наблюдений неизбежно приведут к сбоям”, - сказал Дэвид Натсон, глава отдела управления продуктами с фиксированным доходом в Schroders в США. “Рынок еще не уверен, кто останется без стула, когда музыка прекратится”.
Даже высококлассным компаниям придется нелегко, если домохозяйства, обеспокоенные будущим, сократят расходы. По словам Кнутсона, это может создать отрицательную обратную связь для кредитования.
“Существует много самоуспокоенности по поводу рисков, связанных с ужесточением финансовой политики”, - сказал Гордон Шеннон, портфельный менеджер TwentyFour Asset Management. “Банки повышают стандарты кредитования, выдают меньше, выдают по более высоким ставкам и требуют больше гарантий — все это приводит к серьезному спаду для реальной экономики”.
Хорошей новостью является то, что большинство компаний инвестиционного уровня по-прежнему считаются находящимися в относительно прочном положении с повышенным уровнем наличности, который поможет им пережить экономический спад. Некоторые из них вполне могут превратиться в мусорные — хотя и не такими темпами, как во время пандемии, — но более высокие характеристики продолжительности облигаций инвестиционного класса означают, что инвесторы выиграют, если цикл роста приостановится или развернется вспять.
“Учитывая сочетание все еще повышенной волатильности и вероятного снижения ставок и закручивания кривой в оставшуюся часть года, мы отдаем предпочтение азиатскому инвестиционному классу”, - сказал Тодд Шуберт, руководитель отдела исследований с фиксированным доходом в Bank of Singapore.
Но давление на мусорные компании усиливается, которые вынуждены привлекать финансирование по более высоким процентным ставкам, даже несмотря на то, что доходы замедляются. Премия, которую компании с самым низким рейтингом должны заплатить за выпуск новых долговых обязательств по сравнению с компаниями с высоким рейтингом, подскочила в марте.
“Мы уже видим некоторые признаки того, что уровень проблем на кредитном рынке растет”, - сказала Аманда Лайнам, глава отдела макрокредитных исследований BlackRock, в интервью Bloomberg TV в четверг. “Рынок сигнализирует о том, что сейчас существует некоторая озабоченность, которая в значительной степени сосредоточена на низкокачественном конце спектра”.
Чтобы узнать больше о проблемных долгах, послушайте подкаст Credit Edge
По словам Лайнама, BlackRock с осторожностью относится к компаниям из таких секторов, как розничная торговля, рестораны и здравоохранение, которые имеют высокие переменные издержки и ограниченную ценовую власть. Объем проблемных облигаций и займов в Северной и Южной Америке, тем временем, растет, и компании подают заявления о банкротстве самыми быстрыми темпами с 2009 года.
В другом месте:
Несмотря на все успокаивающие слова банковских регуляторов и политиков, спорное списание рискованного долга Credit Suisse вызвало серьезные волновые эффекты на дополнительном рынке tier 1 стоимостью 256 миллиардов долларов. Доходность остается вблизи рекордно высоких значений на фоне растущего беспокойства о том, что банки нарушат соглашение, больше не выкупая эти облигации, в результате чего инвесторы останутся с долгом.
JPMorgan Chase & Co., Goldman Sachs Group Inc. и Barclays Plc входят в число крупнейших банков, желающих начать торговлю частными кредитами, поскольку они ищут точку входа в прибыльный мир прямого кредитования. В случае успеха этот шаг может в конечном итоге изменить в значительной степени рынок "покупай и держи".
Немецкая компания по недвижимости Aroundtown SA запустила предложение о выкупе облигаций со скидкой — и приостановила выплату дивидендов — на фоне резких колебаний курса ее акций, поскольку инвесторы обеспокоены влиянием роста процентных ставок на европейские компании, занимающиеся недвижимостью с привлечением заемных средств. Он планирует выкупить свои банкноты на сумму до 400 миллионов евро (434 миллиона долларов) за 71-83 цента - цена, которая обычно отражает проблемный кредит.
Резко изменив курс, поддерживаемый государством китайский девелопер Sino-Ocean Group выплатил купон по бессрочным долларовым облигациям после того, как ранее принятое решение об отсрочке платежа привело к падению цен на офшорные облигации до проблемного уровня. В ответ облигации показали рекордный рост, подняв высокодоходный рынок Китая.
Sunac China Holdings Ltd., некогда входившая в пятерку крупнейших девелоперов страны, обнародовала детали плана реструктуризации долга через 10 месяцев после дефолта. Держатели получат новый долг со сроком погашения от двух до девяти лет, при этом они смогут обменять долг на акции компаний, включенных в листинг.
Руководители Adani Group встретились с американскими инвесторами в рамках планов по размещению частных облигаций для некоторых компаний своей группы. Встречи были частью глобального роуд-шоу, охватившего города США, включая Нью-Йорк, Бостон, Лос-Анджелес и Сан-Франциско, поскольку Адани стремится заверить международных инвесторов в том, что финансы империи "Порты к власти" находятся под контролем.
Vedanta Resources Ltd. изучает свои варианты, включая продажу миноритарной доли в Vedanta Ltd. в попытке уменьшить огромную долговую нагрузку сырьевой бизнес-империи. У него есть облигации на сумму около 2 миллиардов долларов, которые должны быть погашены в 2024 году, половина из которых должна быть погашена в январе.
-- При содействии Элис Хуан, Кэтрин Босли, Брюса Дугласа и Дианы Ли.
©2023 Bloomberg L.P.
