(Bloomberg) -- Синтетические биржевые фонды оказались в центре последнего спора о снижении рейтингов ESG.
Синтетические ETF используют свопы, чтобы предложить инвесторам доступ к таким индексам, как S&P 500. Согласно данным, собранным Bloomberg, девять из 10 крупнейших таких фондов, зарегистрированных в Европе, в настоящее время имеют экологические, социальные или управленческие рейтинги не ниже AA по версии MSCI ESG Research. В то же время, все они перечислены как фонды статьи 6 в соответствии с руководящими принципами Европейского союза, что означает, что они не позиционируют себя как ESG.
Отсутствие согласованности в классификациях ESG показывает, с какими препятствиями сталкиваются инвесторы при попытке распределить капитал. На этом фоне MSCI заявил, что планирует резко сократить количество фондов, которым он присваивает наивысшие рейтинги. Изменения, которые вступят в силу к концу месяца, были вызваны отзывами клиентов MSCI.
Во всех категориях государственных фондов 31 000 в настоящее время сталкиваются с понижением рейтингов ESG, при этом доля фондов AAA сократится с примерно 20% до 0,2% от общего числа. Фонды АА сократятся с 33% до примерно 22% от общей суммы.
Для ETF, основанных на свопах, MSCI меняет свою методологию, отказываясь от оценок, отражающих характеристики обеспечения синтетического фонда, и вместо этого рассматривая составляющие отслеживаемого базового индекса. Хотя MSCI ясно дал понять, что фондов с самым высоким рейтингом будет гораздо меньше, он не обнародовал, как это повлияет на отдельные продукты.
Invesco Ltd. управляет крупнейшим в мире синтетическим ETF — инвестиционным фондом Invesco S&P 500 UCITS ETF стоимостью 15 миллиардов долларов (тикер SPXS LN). Хотя Invesco не зарегистрировала ETF в качестве продукта ESG, согласно данным, собранным Bloomberg, фонд теперь входит по крайней мере в три других портфеля, которые утверждают, что “продвигают” ESG в Европе.
Хотя фирма ожидает, что понижение рейтинга MSCI повлияет на фонд, она заявляет, что SPXS обойдет изменения, нацеленные на его аналоги, работающие на основе свопов.
Это потому, что MSCI оценивает эти фонды на основе данных о запасах сторонних компаний, которые составляются на основе того, что предоставляют поставщики ETF на основе свопов. В отличие от своих коллег, которые предоставляют сопутствующие данные, Invesco уже предоставляет составляющие индекса, сказал Крис Меллор, глава подразделения ETF equity product management в регионе EMEA.
Оценка рейтингов ESG на основе обеспечения синтетического фонда “не имеет реального отношения к эффективности ETF”, - сказал Меллор в интервью. Он ожидает, что предлагаемые изменения повысят надежность и согласованность оценок MSCI.
Что говорит исследование MSCI ESG...
“MSCI ESG Research внедряет решение для оценки фондов на основе свопов, основанное на подверженности фонда базовым составляющим индекса (а не на обеспечении), чтобы лучше отражать подверженность фондов рискам и возможностям ESG. Это решение позволит MSCI ESG Research продолжить охват фондов, основанных на свопах, путем расширения текущей модели представления данных управляющими фондами, чтобы предоставить нам базовые компоненты реплицирующегося индекса”, - говорится в электронном письме компании клиентам, с которым ознакомился Bloomberg News.
Это очередная головная боль, возникшая на рынке инвестиций в ESG, где существующие системы классификации сталкиваются с серьезными вопросами. В Европе фондовая индустрия завершила 2022 год, сняв самую высокую оценку ESG с клиентских активов на сумму 175 миллиардов евро (190 миллиардов долларов), при этом аналитики прогнозируют, что в будущем их будет еще больше. Потрясения заставили ЕС пересмотреть свои правила инвестирования в ESG и изучить возможность внесения серьезных изменений в названия фондов.
Меллор сказал, что имеет смысл присваивать рейтинги ESG ETF, основанным на свопах, при условии, что методология верна.
“Если вы подумаете о том, что рейтинг ESG говорит инвестору, он говорит ему, каковы риски для этих инвестиций с точки зрения ESG”, - сказал он. “Это повлияет на производительность синтетического ETF точно так же, как это повлияло бы на производительность физически воспроизводимого подхода. Таким образом, это так же актуально для синтетического фонда, как и для физического”.
В ответ на консультацию Европейской комиссии по рейтингам ESG MSCI предположил, что инвесторам будет лучше, если модели рейтингов будут разнообразными.
“Сегодня отсутствие единообразия в рейтингах ESG часто описывается как слабость; мы считаем, что это демонстрирует разнообразие мнений и методологий. По аналогии, польза была бы ограниченной, если бы все инвестиционные консультанты при оценке ценных бумаг пришли к одинаковым решениям о покупке/продаже/удержании. Разброс мнений и подходов демонстрирует динамичный и конкурентный рынок, на котором у инвесторов есть выбор: выбирать поставщиков, отражающих их точку зрения, или нескольких поставщиков, предоставляющих различные исходные данные. Обязательный универсальный подход к рейтингам ESG снизил бы тщательность, инновационность, эффективность и эволюцию рейтингов”, - заявили в MSCI в июне.
Присвоение рейтингов ESG синтетическим ETF само по себе является спорным шагом. Другие поставщики оценки ESG уклоняются от попыток оценить устойчивость продуктов, основанных на производных.
После обсуждения этого вопроса несколько лет назад материнская компания Sustainalytics Morningstar Inc. решила, что вопрос о том, основана ли методология составления рейтингов на сопутствующих или базовых индексах, на самом деле не имеет значения, сказала Гортензия Биой, глобальный директор фирмы по исследованиям в области устойчивого развития.
“Оба варианта имели недостатки и могли ввести инвесторов в заблуждение”, - сказала она. “Таким образом, мы не присваиваем рейтинги ESG синтетическим ETF”.
ISS ESG, еще один конкурент MSCI, заявила, что несколько ETF, основанных на свопах, будут оценены в соответствии с ее методологией.
“В той мере, в какой мы охватываем синтетические ETF, мы делаем это на основе фактических активов, а не на основе индекса, который они отслеживают”, - сказал Тилл Юнг, управляющий директор и глобальный руководитель продуктов ESG в подразделении устойчивых инвестиций Institutional Shareholder Services.
Invesco, которая, по данным Bloomberg, предлагает в общей сложности 62 синтетических ETF с клиентскими активами на сумму более 30 миллиардов долларов, продает только один из них как имеющий какие-либо атрибуты ESG.
“Если в корзине есть страшные вещи, значит, я совершаю ошибку”, - сказал Меллор. “Подход, который мы применяем, заключается в том, чтобы обеспечить соответствие ограничений корзины залогового обеспечения ограничениям самого индекса. Мы также применяем некоторые дополнительные ограничения в отношении оценки ESG и так далее”.
Amundi SA, владелец которой Credit Agricole SA является крупнейшим поставщиком ETF на основе свопов в Европе с клиентскими активами на сумму более 70 миллиардов долларов, согласно данным Bloomberg, говорит, что инвесторам не следует полагаться на единственного поставщика рейтингов ESG при принятии решения о распределении своих денег.
“Рейтинги сторонних фондов помогают инвесторам сравнивать различные продукты, используя одни и те же методологии”, но “подобные изменения показывают проблемы, которые может вызвать зависимость от одного поставщика данных”, - сказал представитель Amundi. “Amundi работает с несколькими поставщиками данных и использует свою собственную методологию оценки и due diligence для оценки характеристик ESG эмитентов и фондов”.
Тем временем индустрия рейтингов ESG сталкивается с репрессиями со стороны политиков в разных юрисдикциях. Европейская комиссия планирует обнародовать новые отраслевые правила в первой половине этого года. А Великобритания только что начала консультацию о том, в какой степени оценщиков ESG необходимо обуздывать с помощью четких правил.
(Bloomberg LP, материнская компания Bloomberg News, также предоставляет оценки ESG.)
-- При содействии Акико Итано, Амины Хаддауи, Карло Макчиони и Сэма Поттера.
(Исправлены заголовок, первый и второй абзацы статьи, опубликованной 3 апреля, чтобы сосредоточиться на синтетических ETF и на том, как изменение методологии рейтингов MSCI повлияет на них. Добавляет в шестом и седьмом пунктах, что Invesco fund является крупнейшим в мире синтетическим ETF и что фонд, вероятно, будет в числе тех, рейтинг которых был понижен MSCI.)
©2023 Bloomberg L.P.
