Автор: Лоуренс Делевинь
(Рейтер) - Поскольку цена акций First Republic Bank упала на двузначные цифры после краха банка Силиконовой долины в прошлом месяце, некоторые люди, близкие к кредитору из Сан-Франциско, были обеспокоены тем, что короткие продажи усугубляют его проблемы, согласно источнику, знакомому с ситуацией.
По словам источника, инвесторы, которые делают ставку на то, что акции компании упадут, увеличивали ставки на акции First Republic, когда они уже падали, что затрудняло банку восстановление своей стоимости.
Краткосрочный интерес к First Republic действительно возрос по мере усиления потрясений в банковском секторе, хотя меры различаются. Процент заимствованных акций - основной механизм короткой ставки - был минимальным в начале месяца, но увеличился до 7-37% к 31 марта, согласно расчетам различных поставщиков данных, по сравнению со средними показателями от 3% до 5% по всем акциям.
Два банка, которые закрылись в прошлом месяце, Silicon Valley Bank (SVB) и Signature Bank, продемонстрировали схожую картину: короткие процентные ставки увеличились по мере того, как их акции начали падать с разной степенью интенсивности.
Проблемы в региональных банках США усилились в прошлом году, поскольку быстрый рост процентных ставок снизил стоимость долгосрочных активов некоторых банков, таких как ипотечные кредиты и государственные облигации. Некоторые кредиторы также столкнулись с проблемами, связанными с криптовалютами и технологическими компаниями. Основные проблемы обострились в прошлом месяце, когда бегство вкладчиков вышло из-под контроля, и региональные кредиторы по всем направлениям увидели, что их акции упали.
Насколько продавцы коротких позиций способствовали нисходящей спирали, повторяет дискуссию о том, являются ли так называемые короткие позиции сторожевыми псами рынка или оппортунистическими инвесторами, которые наживаются на страданиях других. В случае банковского кризиса, как показывает обзор данных и интервью с продавцами коротких позиций и их критиками, ответом может быть и то, и другое.
"Короткие позиции за несколько месяцев до обвала были точным предупреждением рынкам...что банком (SVB) опасно неправильно управляли", - написал по электронной почте Деннис Келлехер, президент и исполнительный директор Better Markets, некоммерческой отраслевой группы в Вашингтоне, округ Колумбия. "Проблема в том, что как только произошел этот крах, короткие позиции по различным мотивам начали нацеливаться на другие банки".
Некоторые продавцы коротких позиций публично заявляли о своем негативном отношении к банкам, но отвергали предположения о том, что они виноваты в проблемах.
Продавец коротких позиций Джим Чанос написал в письме от 13 марта, с которым ознакомилось агентство Reuters, что инвесторы знали о проблемах с балансом, которые привели к падению SVB, с прошлого лета. Но это произошло только тогда, когда банк, которому не хватало его средств, "внезапно попытался привлечь капитал, но потерпел неудачу"... что кому-то было не все равно."
First Republic и Chanos отказались от комментариев. Signature и SVB не ответили на запросы о комментариях.
РИСУНОК: Не вините шорты https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-BANKS/SHORTSELLERS/gdpzqnyagvw/chart.png
СПОРНАЯ ПРАКТИКА
Короткие продажи - спорная практика, которую обвинили во время финансового кризиса 2008 года в том, что она усугубила ситуацию; она была временно запрещена, хотя и с небольшим эффектом. Некоторые известные продавцы коротких позиций позже прославились тем, что сделали пророческие заявления о рынке жилья США.
Кризис доверия к региональным банкам США начался, когда акции SVB упали, а вкладчики сбежали после того, как 8 марта банк объявил о планах привлечь капитал, чтобы заполнить дыру в размере почти 2 миллиардов долларов от продажи ценных бумаг.
Кредитор из Санта-Клары, штат Калифорния, был захвачен регулирующими органами 10 марта, что, в свою очередь, привело к снижению акций других региональных кредиторов. Подписание контракта в Нью-Йорке провалилось 12 марта, и к середине марта First Republic потеряла более 80% своей рыночной стоимости.
Поскольку кризис ускорился, аналитики JPMorgan Chase & Co equity 17 марта написали, что продавцы коротких позиций "работают сообща, чтобы привлечь внимание банков", а венчурный капиталист Дэвид Сакс спросил в Twitter, использовали ли "непристойные продавцы коротких позиций" социальные сети, чтобы усугубить бегство вкладчиков из SVB.
JPMorgan и Sacks не ответили на запросы о комментариях.
Тем не менее, интервью и публичные публикации показывают, что по крайней мере некоторые продавцы коротких позиций делали ставки против региональных банков задолго до начала кризиса.
В их число входили: Уильям К. Мартин, который закрыл SVB в январе 2023 года; Нейт Коппикар из Orso Partners, который закрыл SVB в начале 2021 года; Барри Норрис из Argonaut Capital Partners, который закрыл SVB в конце 2022 года; Джон Хемптон из Bronte Capital Management, который закрыл Signature в конце 2021 года; и Марк Коходес, который согласно интервью Reuters, Silvergate Bank закрыл короткие позиции в ноябре 2022 года.
Портер Коллинз, соучредитель управляющего хедж-фондом Seawolf Capital, сказал, что он видит, как повышение процентных ставок, вероятно, ударит по банкам, и в начале 2022 года закрыл короткие позиции SVB, Signature, First Republic, Silvergate и Charles Schwab Corp..
"Там были предупреждающие знаки, - сказал он, - которые было довольно легко увидеть тем, кто смотрел".
Schwab и Silvergate не ответили на запросы о комментариях.
КОРОТКИЕ ПОЗИЦИИ
Однако такие ранние продавцы коротких позиций были в незначительном меньшинстве. Короткие позиции составляли лишь около 5% акций SVB, находящихся в обращении по состоянию на 1 марта, согласно данным S3 Partners, при этом доля First Republic составляла около 3%, а Signature - 6%. Это сопоставимо со средним показателем около 4,65% по всем акциям в расчете на S3.
Данные S&P Global Market Intelligence и ORTEX, которые используют разные методологии, показывают схожие цифры, показывающие SVB, First Republic и Signature с относительно низкими общими уровнями коротких позиций до кризиса.
Короткие позиции увеличились за март, хотя показатели различаются в зависимости от трех поставщиков данных. На First Republic процент акций, предоставленных в кредит, в прошлом месяце достиг максимума в диапазоне от 7% до 39%, в то время как SVB достиг максимума в диапазоне от 11% до 19%, а Signature достигла максимума в диапазоне от 6% до 11%.
Несмотря на это, короткие позиции в большинстве региональных банков не шли ни в какое сравнение с некоторыми сильно закороченными акциями, такими как производитель электромобилей Tesla Inc, акции которого выросли примерно на 25% совсем недавно, в 2019 году, и GameStop Corp, акции которой выросли более чем на 100% в 2020 году, согласно данным Refinitiv.
Исключением был Silvergate, кредитор, ориентированный на криптовалюту, который в течение нескольких месяцев сталкивался с необычно высоким уровнем коротких процентных ставок по сравнению с другими банками - выше 75% к тому времени, когда он заявил, что свернет операции 8 марта.
Игорь Душанивский из S3 сказал, что общее увеличение коротких позиций региональных банков США в марте было "чрезвычайно незначительной" частью общей торговли в секторе; снижение было вызвано продажей своих акций обычными держателями акций.
"Короткие позиции не влияют на цену акций", - сказал Душанивски. "Люди говорят, что собака виляет хвостом. Это, конечно, не относится к большинству этих имен."
Продавцы коротких позиций выиграли независимо от этого: общий объем коротких ставок в региональных банках США в марте вырос на $4,76 млрд, что на 35% больше, чем средний объем коротких ставок в размере $ 13,4 млрд, по данным S3.
ГРАФИК: Оценка коротких позиций в условиях банковского кризиса в США https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-BANKS/SHORTSELLERS/jnvwyjmgevw/chart.png
(Репортаж Лоуренса Делевинь из Бостона; дополнительные репортажи Меган Дэвис из Нью-Йорка и Ноэля Рандевича из Сан-Франциско. Монтаж: Меган Дэвис, Паритош Бансал и Анна Драйвер)
