(Bloomberg) -- От Нью-Йорка до Лондона ключевая часть кредитного рынка сокращается.
Объем мусорных облигаций США упал на 11% по сравнению с пиком в октябре 2021 года до $1,41 трлн, согласно индексу Bloomberg, отслеживающему высокодоходный корпоративный долг. Аналогичный европейский показатель упал на 15% по сравнению с самым высоким уровнем.
Это знаменует конец многолетнего роста, включая рекордный объем выпуска в 2021 году, поскольку заемщики стремились зафиксировать сверхнизкую доходность после пандемии. Это происходит в связи с тем, что финансовые директора сталкиваются с расходами на рефинансирование, которые почти в три раза превышают цену, которую они заплатили бы в начале 2022 года, что заставляет некоторых искать альтернативные варианты финансирования — или даже выплачивать долги.
“Основной движущей силой является влияние рынка займов с привлечением заемных средств и частного кредитования, объем которого значительно вырос”, - сказала Колин Каннифф, руководитель отдела глобальных исследований налогооблагаемого кредита в Vanguard Group Inc.
Поскольку в прошлом году началось повышение процентных ставок, заемщики предпочли кредиты с привлечением заемных средств мусорным облигациям для финансирования многих сделок, поскольку их плавающая процентная ставка и, как правило, более короткие сроки погашения считались более привлекательными для инвесторов. В то же время многие выкупы, включая многомиллиардные сделки, такие как Zendesk Inc., финансировались частными кредитными фирмами, предлагавшими ставки ниже тех, которые были доступны на публичных рынках, подверженных волатильности.
Другие компании вообще уходят с рынка облигаций, предпочитая вместо этого погашать долги, пока процентные ставки повышены. Оператор круизных линий Carnival Corp. планирует использовать имеющуюся у него ликвидность для погашения долга в размере примерно 4,5 миллиарда долларов, срок погашения которого наступает позднее в этом и следующем годах, вместо того, чтобы выходить на высокодоходный рынок.
Финансовый директор Carnival планирует покинуть рынок облигаций из-за роста ставок
Повышение уровня кредитования до инвестиционного — так называемых восходящих звезд, таких как Nokia Oyj, - также стало причиной сокращения рынка высокодоходных облигаций.
Меньшая вселенная означает меньшее предложение для инвесторов, которые стремятся вложить деньги в высокодоходные долговые обязательства. Согласно данным Refinitiv Lipper, фонды, инвестирующие в корпоративные облигации США, за неделю, закончившуюся 5 апреля, получили прирост в размере 5,6 миллиарда долларов, включая самый большой приток средств в высокодоходные фонды почти за шесть месяцев.
Снижайте урожайность
Для компаний, которые продолжают выпускать мусорные облигации, меньший рынок может в конечном итоге снизить стоимость долга.
“У вас одинаковый объем капитала, который охотится за одними и теми же активами, поэтому они будут повышать цену” и снижать доходность, - сказал аналитик Citigroup Inc. Майкл Андерсон.
Безусловно, рынок высокодоходных облигаций все еще намного больше, чем был до того, как более десяти лет легких денег наводнили рынки дешевыми долговыми обязательствами. И, если факторы, стимулирующие выпуск новых облигаций, снова активизируются, тенденция к сокращению может замедлиться или даже развернуться вспять.
“Я думаю, что худшее уже позади”, - сказал Андерсон из Citi, имея в виду сокращающийся рынок. “Отчасти потому, что трубопроводы слияний и поглощений и выкупа с привлечением заемных средств в конечном итоге вновь откроются, что вернет больше поставок”.
Другие рассматривают эту тенденцию как новую эру, которая сохранится. “Меньший по размеру и более подвижный рынок всегда был ”конечной целью" для кредитования после десятилетия высокомерия", - написали стратеги Bank of America Corp., в том числе Барнаби Мартин и Иоаннис Ангелакис, в недавней записке для клиентов.
-- При содействии Абхинава Рамнараяна.
(Обновления с историями из Северной и Южной Америки в разделе “Другие страны на кредитных рынках”)
©2023 Bloomberg L.P.
