(Bloomberg) -- Charles Schwab Corp. ошеломила Уолл-стрит в 2019 году, снизив торговые комиссии до нуля, вынудив своих конкурентов адаптироваться. Этот шаг означал крупную ставку на то, что его банк — а не хорошо известная брокерская компания со скидками — продолжит получать прибыль.
Какое-то время это работало идеально. Разразилась пандемия, процентные ставки были зафиксированы вблизи исторических минимумов, и Schwab заработала миллиарды, поскольку комиссионные, от которых она отказалась, были компенсированы тем, что компания заработала от своей банковской деятельности.
Но крах трех американских банков в прошлом месяце, худший кризис в отрасли с 2008 года, перевернул это пари с ног на голову.
Сейчас Schwab, крупнейшая публично торгуемая брокерская компания США, переживает один из самых болезненных моментов за свою 50-летнюю историю. После стремительного роста процентных ставок депозиты сократились, в то время как нереализованные убытки увеличились. Акции упали на 33% в марте, что стало худшим месяцем с 1987 года.
Инвесторы будут искать признаки долгосрочного прогноза Schwab в понедельник, когда компания опубликует результаты за первый квартал. В последние недели аналитики с Уолл-стрит резко снизили свои оценки прибыли.
Депозиты являются ключевым направлением деятельности.
Если они снизятся слишком сильно, Schwab в конечном итоге может быть вынужден продать ценные бумаги с убытком. 62-летний главный исполнительный директор Уолт Беттингер и 85-летний основатель-миллиардер Чарльз Шваб за последние недели опубликовали два совместных заявления, чтобы заверить инвесторов в том, что вероятность этого “близка к нулю”. 6 апреля они рекламировали клиентские активы на сумму 53 миллиарда долларов, поступившие в марте, что стало вторым по величине показателем за этот месяц за всю историю наблюдений.
“Что нам больше всего хотелось бы увидеть, так это ускорились ли темпы вывода депозитов?” - сказал аналитик Bloomberg Intelligence Нил Сайпс. “Могут ли они подсчитать, сколько еще предстоит пройти?”
Некоторые инвесторы решили не ждать. GQG Partners Раджива Джайна, которая на конец года входила в число 15 крупнейших акционеров Schwab, продала всю свою долю за 1,4 миллиарда долларов во время потрясений прошлого месяца, сообщила Financial Times в пятницу.
“Мы не видели экзистенциального риска, но они были захвачены настроениями вокруг банков”, - сказал FT Марк Баркер, глава международного отдела инвестиционной фирмы. “При всем притоке средств в фонды денежного рынка Чарльз Шваб теряет доход от депозитов”.
Шваб не поддается простой классификации. Известный как пионер в области торговли дешевыми акциями, он превратился в один из крупнейших банков США. За пять десятилетий фирма пережила сейсмические изменения, включая крах доткомов, зарождение недорогих индексных продуктов и эру свободной торговли, которую она открыла.
С тех пор наличные деньги стали еще более важными.
В то время как переход к торговле с нулевой комиссией проложил путь к покупке TD Ameritrade за 26 миллиардов долларов, он также сократил поток доходов, который в 2018 году составил 763 миллиона долларов, или 7,5% от выручки.
Поскольку Schwab генерирует большую часть своих денег за счет средств клиентов, находящихся на низкодоходных счетах, которые она “переводит” в свое банковское подразделение, фирме нужно было куда-то инвестировать поступающие денежные средства, поскольку торговля резко возросла.
Как и банк Силиконовой долины, крупнейший из трех кредиторов, обанкротившихся в прошлом месяце, Schwab влез в долги, погашение которых займет пять или более лет. Предполагается, что такие ценные бумаги, поддерживаемые правительством США, являются одними из самых безопасных из доступных — что, по-видимому, хорошо подходит для компании, известной своим консервативным подходом к управлению капиталом.
Риск заключался в том, что процентные ставки могли вырасти.
Это именно то, что начало происходить в начале 2022 года, когда Федеральная резервная система начала агрессивно повышать ставки. Инвестиции сейчас находятся под угрозой срыва, хотя Schwab не придется признавать убытки, если только ее не вынудят их продать.
“Мы взяли на себя относительно небольшой риск в нашем портфеле”, - заявили основатели Schwab и Bettinger в заявлении от 23 марта, отметив, что более 80% депозитов застрахованы FDIC. Две недели спустя они предсказали, что переход к высокодоходным инвестициям облегчится. “Эта тенденция в конечном счете достигает плато”, - сказали они.
Пресс-секретарь компании Маюра Хупер заявила, что фирма предлагает клиентам множество способов максимально использовать свои наличные.
“Проверка наличности - это только отправная точка для получения неинвестированных денежных средств в Schwab”, - говорится в заявлении Хупера.
Останутся ли на месте оставшиеся депозиты, в определенной степени будет зависеть от крупных независимых консультантов, которые поддерживают бизнес Schwab. Они все больше сосредотачиваются на получении наилучшей отдачи от денежных средств клиентов.
Чарльз Сакс, директор по инвестициям Kaufman Rossin Wealth, входит в их число. Он почти ежедневно переводит деньги клиентов со счетов Schwab sweep в ее высокодоходные фонды денежного рынка.
“Это разочарование”, - сказала Сакс. “Это создает для нас ненужную работу”.
В Fidelity Investments некоторые учетные записи sweep зарабатывают более 4% без каких-либо дополнительных усилий. Schwab предлагает 0,45%.
“Никому не нравится сидеть и не зарабатывать деньги на своих долларах, когда вы могли бы это сделать”, - сказал Сакс, добавив, что он пожаловался Швабу. “Им нужно будет что-то предпринять”.
Джон Улин, управляющий директор Ulin & Co., частного консультанта по вопросам благосостояния в Бока-Ратоне, штат Флорида, сказал, что некоторые клиенты задавали вопросы о балансе Schwab и резком падении цены акций. Он сказал, что бизнес Шваба крепок.
“У меня вообще нет никакого беспокойства”, - сказал он. “Правительство США вмешалось бы, если бы что-то стало хуже”.
В январе Шваб сообщил инвесторам, что, по его мнению, фирма может увеличить прибыльность в ближайшие годы по мере созревания низкодоходных активов, что позволит ей инвестировать в ценные бумаги с более высокой доходностью. Но эта стратегия основывается на ряде допущений, в частности на том, что отток депозитов пойдет на убыль.
Руководители фирмы подсчитали в январе, что доходные активы должны были упасть еще на 8-12% по сравнению с уровнями на конец года, отчасти потому, что они рассматривали последний цикл повышения процентных ставок, который закончился в 2019 году, в качестве шаблона.
Они также предположили, что дорогостоящие заимствования фирмы будут временными.
Чтобы укрепить свой бизнес в краткосрочной перспективе, Schwab полагается на кредиты. Фирма заявила, что у нее есть денежный поток в размере 100 миллиардов долларов и более 300 миллиардов долларов, доступных, среди прочих вариантов, от Федеральной банковской системы ипотечного кредитования.
Он уже черпал из этого пула.
Согласно нормативным документам, Schwab стала крупнейшим заемщиком своего местного отделения системы, Далласского FHLB, в 2022 году. Согласно годовому отчету Schwab, в прошлом году она заняла у него 12,4 миллиарда долларов, а в этом году - еще 13 миллиардов.
На этом фоне Schwab продолжала вознаграждать акционеров, увеличивая дивиденды и выкупая акции.
Аналитики с Уолл-стрит по-прежнему уверены в Schwab. Большинство из них имеют рейтинг, эквивалентный рейтингу “покупать” по акциям компании. Еще одним признаком уникального места Schwab в финансовой системе США является то, что некоторые аналитики, освещающие ее деятельность, в первую очередь фокусируются на брокерских компаниях и биржах, а не на крупных банках. По своему масштабу и планировке Шваб остается своего рода аномалией.
“Это не типичный банк”, - сказал аналитик Piper Sandler Рич Репетто. “Это уникальная бизнес-модель”.
©2023 Bloomberg L.P.
