Авторы: Наоми Ровник, Йорук Бахчели и Дхара Ранасингхе
ЛОНДОН, 24 апреля (Рейтер) - По мере того, как спокойствие возвращается на рынки, взбудораженные банковским хаосом в марте, пришло время подумать о мерах политики.
Международный валютный фонд предупредил об "опасном сочетании уязвимостей" на рынках. Банк международных расчетов впервые со времен Второй мировой войны заявляет, что центральные банки имеют дело с растущей инфляцией, совпадающей с очень высоким уровнем долга, что угрожает экономической стабильности.
"Риски для финансовой системы не так остры, как были в марте, но это не означает, что кризис миновал", - сказал главный экономист Northern Trust Карл Танненбаум, который работал в отделе рисков ФРС во время глобального финансового кризиса 2008 года.
Здесь эксперты оценивают, что хорошо сделали политики в марте, сделав выводы на будущее.
1. ПРИДЕРЖИВАЙТЕСЬ ПЛАНА
Федеральная резервная система и Европейский центральный банк продолжили повышать ставки в марте, поскольку Банк Силиконовой долины (SVB) потерпел крах, а Credit Suisse (CS) был вынужден объединиться с UBS.
Быстрый рост показателей после многих лет сверхнизких показателей вызывал боль. Но изменение курса по мере падения рынков могло бы усугубить это.
"Если бы они не повысили ставки, существовала опасность, что люди посмотрели бы на это и сказали: "О боже, ситуация еще хуже, чем мы думали", - сказал Дарио Перкинс, управляющий директор по глобальной макроэкономике TS Lombard и бывший советник британского Казначейство.
Показатель волатильности на рынке казначейских облигаций снизился после достижения в марте самого высокого уровня с 2008 года.
Низкая и стабильная инфляция хороша для рынков и экономики, поэтому центральные банки должны были продемонстрировать свою серьезность в отношении инфляции, добавил Танненбаум.
2/ ГРОМКО И ЧЕТКО
После прохождения курса приходит сообщение о продаже.
Заседание ФРС состоялось всего через 12 дней после краха SVB, а заседание ЕЦБ 16 марта состоялось за два дня до спасения Credit Suisse. Акции региональных банков США упали на 36% в марте.
Центральные банки смягчили повышение ставок с помощью сообщений, которые учитывали риски нестабильности, демонстрируя обнадеживающую "скромность", сказал Перкинс.
Не все коммуникации были безупречными.
Швейцарский национальный банк заявил 15 марта, что Credit Suisse выполнил требования к капиталу и ликвидности.
"А затем, спустя несколько дней, Credit Suisse исчез", - сказал Гаэль Комбс, руководитель отдела фундаментальных исследований швейцарского фонда Unigestion.
Этот разворот высветил перспективы того, что центральные банки будут "застигнуты врасплох", сказал Комбс.
Агрессивное ужесточение все еще может привести к новому финансовому кризису, сказал профессор экономики Дартмута и бывший специалист по установлению ставок Банка Англии Дэвид Бланчфлауэр.
Банки США сталкиваются с дефолтом заемщиков по автокредитам и студенческим долгам, в то время как британские ипотечные заемщики, переходящие с дешевых кредитов с фиксированной процентной ставкой на более дорогие сделки, могут спровоцировать дефолты, добавил Бланчфлауэр. "Щупальца" банковских крахов, - сказал он, - гораздо длиннее, чем люди думают".
3/ ПРИМИ БОЛЬ
Кризис 2008 года побудил мировое сообщество предпринять усилия по прекращению финансирования налогоплательщиками мер по спасению проблемных банков.
Спасение Credit Suisse отразилось на других, поскольку швейцарские регуляторы постановили, что держатели дополнительных облигаций банка первого уровня, которые являются амортизатором убытков, будут уничтожены. Акционеры получили 3,3 миллиарда долларов.
Бывший главный экономист ЕЦБ Питер Прет сказал, что успех спасения CS был продемонстрирован тем, что потрясения не распространились на другие банки и кредиторов, несущих расходы в значительной степени, что было "очень редким явлением" для системного учреждения.
Но кредиторы не уверены в удержании AT1, что ставит под угрозу идею амортизирующих резервов капитала.
"Механизм урегулирования банковских проблем, созданный после великого финансового кризиса, - сказал Франческо Пападия, старший научный сотрудник Bruegel и бывший генеральный директор ЕЦБ по рыночным операциям, - оказывается трудным для реализации".
4/ ОБЪЕДИНИВШИСЬ, МЫ СТОИМ
После спасения CS ФРС и другие крупные центральные банки поддержали рыночную ликвидность с помощью линий долларовых свопов. По мнению экспертов, поддержание курса мировой резервной валюты, чего не наблюдалось со времен пандемии COVID в 2020 году, вероятно, предотвратило опасения, что международные институты сбросят казначейские обязательства США, чтобы обезопасить доллары, или иностранные центральные банки не смогут поставлять доллары.
"Это успокаивает рынок", - сказал Махмуд Прадхан, глобальный глава отдела макроэкономики Института Амунди и бывший заместитель директора европейского департамента МВФ. "Часто в расширении объекта нет необходимости, но это мера безопасности", - сказал он.
5/ МОРАЛЬНЫЙ РИСК
В США ФРС, Казначейство и Федеральная корпорация по страхованию вкладов приняли редкое решение предоставить клиентам SVB доступ ко всем незастрахованным депозитам.
Последовала политическая реакция, когда республиканцы выступили против универсальных гарантий по депозитам на том основании, что такие инструменты поощряют моральный риск.
Прадхан из Amundi сказал, что "индивидуальные" реакции центрального банка на неудачи отдельных кредиторов в марте выявили отсутствие скоординированной системы урегулирования банковских споров.
"Мы видели очень мало решений о том, как ликвидировать банк", - сказал он. "Чего мы не решили, так это самой системы разрешения споров".
(Репортаж Наоми Ровник, Йорука Бахчели и Дхары Ранасингхе; Автор сценария Наоми Ровник; Монтаж Сьюзан Фентон)
