(Bloomberg) -- Доходы американских компаний достаточно высоки, чтобы финансовые менеджеры, такие как T. Rowe Price Group Inc. и PGIM Inc. ожидают, что корпоративные облигации превзойдут показатели казначейских облигаций в течение следующих 12 месяцев, даже если экономика пострадает.
Более половины корпораций, входящих в индекс S&P 500, уже опубликовали результаты, и их показатели лучше, чем опасались аналитики. Несмотря на то, что прибыль на акцию упала в среднем примерно на 4,5% по сравнению с прошлым годом, 80% компаний превысили оценки прибыли по сравнению с долгосрочным средним показателем в 65%, согласно данным Bloomberg Intelligence.
Компании вступили в 2023 год на прочной основе, а продажи на акцию компаний S&P 500 достигли рекордно высокого уровня. Согласно данным, собранным агентством Bloomberg, запасы наличности находились на уровнях, которые были бы рекордными до пандемии, даже если бы они достигли своих максимумов.
“Высокие текущие доходы в США подчеркивают благоприятные фундаментальные показатели, лежащие в основе корпоративных кредитов”, - сказал Майк Делла Ведова, глобальный менеджер по высокодоходному портфелю T. Rowe. “Мы ожидали бы хорошей, достойной положительной доходности и превышения доходности над государственными кривыми”.
Избыточная доходность корпоративных облигаций США, показатель, который учитывает прибыль по сравнению с казначейскими облигациями, восстанавливается после их низкой доходности в 2022 году, когда акции с фиксированным доходом были широко распроданы. В последнее время инвесторы покупают корпоративные долги, делая ставку на то, что Федеральная резервная система приближается к концу цикла повышения рейтингов и что компании находятся в хорошей форме, чтобы справиться с краткосрочными рисками, такими как рецессия.
Учитывая вероятный экономический спад в этом году, ФРС перейдет к снижению ставок, чтобы предотвратить больший экономический ущерб, сказал Габриэль Доз, специалист по портфелю в PGIM Fixed Income. Это ослабление денежно-кредитной политики, вероятно, поможет долгу компании в целом, сказал он.
“В течение следующих 12 месяцев, даже если мы столкнемся с рецессией, вполне вероятно, что избыточная доходность будет положительной - от высокой доходности до инвестиционного уровня”, - сказал Доз. По словам Доз, ключевой вопрос заключается в том, когда начинается любая рецессия и как долго она продлится. Более короткий срок, как он и ожидает, был бы лучше для корпоративных облигаций.
Премии за риск по облигациям инвестиционного класса в условиях неглубокой рецессии могут увеличиться со 180 базисных пунктов до 200 базисных пунктов, прежде чем вернуться к своим долгосрочным средним значениям, сказал Доз. Согласно данным Bloomberg index, спреды по высококачественным корпоративным облигациям США в пятницу составили в среднем 136 базисных пунктов. По словам Доз, в течение года у инвесторов, вероятно, будет больше возможностей, чем сейчас, покупать ценные бумаги по более низкой стоимости.
Согласно данным Bloomberg index, избыточная доходность по корпоративным облигациям высокого класса в апреле составила 0,18%, в результате чего показатель с начала года составил около 0,4%. Согласно данным, избыточная доходность высокодоходных облигаций США с начала года составляет около 1,7%.
За пределами США корпоративные облигации инвестиционного класса, деноминированные в евро, и аналогичные облигации в азиатских долларах также показали лучшие результаты в этом году, и обе принесли избыточную доходность около 0,9% в 2023 году. Высокодоходный корпоративный долг в евро показал себя еще лучше.
Одной из заметных областей, в которой инвесторы снова теряют деньги, является китайский мусорный долг, причем возобновившиеся опасения среди застройщиков привели к двузначным убыткам в каждом из двух предыдущих полных лет.
В США рост наблюдался даже после того, как опасения по поводу банковской системы США привлекли внимание инвесторов в марте после банкротства трех кредиторов, включая банк Силиконовой долины. Эти опасения в значительной степени улеглись после быстрого реагирования властей.
Но беспорядки не прошли полностью: американские регуляторы наложили арест на калифорнийский First Republic Bank, а JPMorgan Chase & Co. в понедельник согласился приобрести обанкротившегося кредитора при поддержке правительства.
Тем не менее, показатели кредитного качества компаний выглядят в целом хорошими. Долг снизился относительно показателя прибыли по сравнению с пиком в 2020 году. И, несмотря на увеличение стоимости заимствований, показатели покрытия процентных ставок улучшились, заявил в телефонном интервью стратег Citigroup Inc. Дэниел Сорид.
“Рынок немного упустил из виду позитивные факторы, которые стоят за кредитным сектором инвестиционного уровня, учитывая то, что мы наблюдаем в банковском секторе”, - сказал Сорид.
У инвесторов все еще есть причины проявлять осторожность. Недавний опрос показал, что малые предприятия больше обеспокоены перспективами кредитования, что часто приводит к расширению кредитных спредов. Число заявлений о корпоративном банкротстве растет, а экономический рост замедляется, даже несмотря на то, что инфляция остается высокой. Некоторые инвесторы считают, что корпоративные облигации не уделяют достаточного внимания этим предупреждающим знакам.
“Наш основной сценарий заключается в том, что позже в этом году повышение ставок действительно ударит по экономике”, - сказала Полин Кристал, управляющий фондом Kapstream Capital в Сиднее. “В сценарии рецессии мы бы ожидали, что казначейские облигации вырастут, а спреды будут распродаваться и расширяться. Тогда можно было бы ожидать, что избыточная доходность по кредиту станет отрицательной”.
Но даже при экономической слабости в течение следующих 12 месяцев корпоративные облигации могут показать относительно хорошие результаты, считает Делла Ведова из T. Rowe. А для управляющих капиталом, которые умеют правильно подбирать кредиты, вероятно, появятся возможности получать еще большую прибыль.
“Этот год станет годом перехода”, - сказала Делла Ведова. “Мы получим больше информации о том, чего мы добиваемся на макроуровне, и, следовательно, фундаментальные показатели будут иметь ключевое значение”.
-- При содействии Ханны Бенджамин-Кук.
©2023 Bloomberg L.P.
