(Bloomberg) -- BlackRock Inc. и другие крупные финансовые менеджеры возвращаются на потрепанный долговой рынок Великобритании, привлеченные одной из самых высоких доходностей в развитом мире.
BlackRock на прошлой неделе отказался от давно удерживаемой позиции с пониженным весом в gilts, заявив, что рыночные ожидания дальнейшего повышения процентных ставок Банком Англии были преувеличены, и этого достаточно, чтобы спровоцировать “серьезную рецессию”. Legal & General Investment Management увеличила тактический риск, в то время как Pictet Wealth Management заявила, что ей нравятся ценные бумаги.
“Британские облигации становятся все более привлекательными для иностранных инвесторов”, - сказала Лорелин Рено-Шатлен, стратег по операциям с фиксированным доходом в Pictet Wealth Management. “Они предлагают самую высокую доходность в сегменте основных суверенных облигаций, даже с учетом затрат на хеджирование”.
С тех пор как планы Лиз Трасс по масштабному налоговому стимулированию потерпели крах, gilts был наихудшим рынком с фиксированным доходом среди стран Группы 10. Они также упустили рост за последние три месяца на фоне признаков того, что инфляция в Великобритании оказывается более устойчивой, чем в США и Европе.
Подробнее: Ценовой шок в Великобритании поднял доходность облигаций до уровней, которые в последний раз наблюдались при Truss
Денежные рынки предполагают дополнительное повышение ставки Банком Англии примерно на 95 базисных пунктов к концу года, в результате чего ключевая ставка приблизится к 5,5%, согласно свопам, привязанным к заседаниям центрального банка. Это сопоставимо с ожидаемой пиковой ставкой в 3,75% для еврозоны и 5,5% для США.
“Мы думаем, что это, возможно, немного преувеличено”, - написали в записке стратеги BlackRock Investment Institute во главе с Жаном Буавеном. “Мы закрыли наш предыдущий недовес по британскому золоту, поскольку доходность вернулась к уровням, достигнутым во время сентябрьских потрясений”.
Доходность 10-летних облигаций Великобритании составляет 4,2% — второй по величине показатель среди стран с развитой экономикой. Это на 2,8% в евро и на 3,9% в долларах, по расчетам Bloomberg, больше, чем 2,4% и 3,7%, предлагаемые для эталонных ценных бумаг Германии и США.
В последний раз доходность была такой высокой в сентябре, когда стремительное падение цен на золото вынудило пенсионные системы с установленными выплатами, использующие стратегии LDI, продавать свои активы, чтобы получить наличные для маржинальных требований, - порочный круг, который еще больше понизил цены. Для рынков NatWest повторный рост маловероятен, но это не означает, что доходность сразу снизится.
“Возвращение к максимумам после мини-бюджета не должно быть таким проблематичным, как это было в прошлом году”, - написала в заметке Имоджен Бахра, глава стратегии ставок в Великобритании в NatWest Markets. “Но вряд ли это выдающаяся причина для того, чтобы задерживаться надолго. Во всяком случае, это служит скорее ограничением роста доходности, а не спусковым крючком для сдвига в сторону понижения”.
Подробнее: LGIM отказалась от ценообразования на рынке облигаций в разгар кризиса LDI в Великобритании
BlackRock и Legal & General Investment Management также призывают инвесторов действовать осторожно, отдавая предпочтение более коротким облигациям, а не более длинным, поскольку перспективы политики Банка Англии по-прежнему туманны.
Pictet Wealth Management заявила, что доверие инвесторов к рынку облигаций Великобритании будет зависеть от того, будет ли правительство и политики придерживаться курса на поддержание траектории государственного долга на устойчивом уровне. Британия переживает экономическую стагнацию, а стоимость жизни растет наихудшим образом среди стран "Большой семерки".
“Распродажа была вызвана более сильными новостями о росте и инфляции за последние несколько месяцев”, - сказала Соня Лауд, директор по инвестициям Legal & General Investment Management. “Поэтому инвесторы должны быть готовы к большей краткосрочной волатильности”.
-- При содействии Джеймса Хираи.
(Добавлены комментарии NatWest Markets в восьмом и девятом абзацах.)
©2023 Bloomberg L.P.
