(Bloomberg) -- Несмотря на весь ажиотаж вокруг искусственного интеллекта, среди инвесторов нарастает тихая негативная реакция на недавнее падение фондового рынка технологической олигархии.
T Rowe Price Group Inc., Bank of America Corp. и Citigroup Inc. входят в число тех, кто считает, что ажиотаж вокруг всего, что связано с искусственным интеллектом, набирает обороты. Но они утверждают, что это неплохая новость для рынка, потому что так называемые циклические компании - компании "старой экономики", такие как банковское дело и горнодобывающая промышленность, — готовы к восстановлению.
В последние месяцы такие акции были вытеснены с рынка из-за ажиотажа вокруг акций, связанных с искусственным интеллектом, таких как Nvidia Corp. и Advanced Micro Devices Inc. Обладая рекордными инвестиционными потоками, эти акции привели бенчмарк Nasdaq 100 к самому большому за всю историю показателю опережения индекса акций с малой капитализацией Russell 2000.
Чтобы проиллюстрировать расхождение, инвестиции в размере 1000 долларов, сделанные 1 января на бирже Nasdaq, принесли бы доход в размере 330 долларов, в то время как аналогичная сумма, размещенная на индексе Рассела, не принесла бы ничего.
Тем не менее, небольшие капиталы начинают восстанавливать свои позиции. Ралли Russell 2000 на этой неделе превзошло движение Nasdaq почти на 5%, поскольку растущая группа инвесторов делает ставку на то, что сбитые циклические показатели принесут большую прибыль в будущем, чем пенистые технологии. Это потому, что они считают, что ожидания рецессии в США и снижения процентных ставок — мощного фактора для технологических акций — сильно преувеличены.
Себастьен Пейдж, директор по инвестициям компании T Rowe Price, управляющей активами на сумму 1,35 трлн долларов, скупает акции с малой капитализацией, полагая, что рынки переоценивают риски рецессии.
“Прямо сейчас все больше склоняется к мягкой посадке”, - сказал Пейдж в интервью. “Эти активы выглядят действительно дешевыми, и это возможность воспользоваться ими, когда никто другой еще не готов”.
Некоторые также скептически относятся к тому, что ралли, построенное вокруг акций megacap, может продолжаться. Индекс S&P 500 балансирует на территории бычьего рынка, но в мае больше акций достигло 52-недельных минимумов, чем 52-недельных максимумов. Узость рынка достигла крайних пределов, и пять крупнейших акций в индексе, особенно все они являются технологическими компаниями, сейчас составляют почти четверть индекса по рыночной капитализации.
“Это невероятно концентрированное ралли рынка”, - сказал Пейдж. “Горстка акций растет, а остальная часть рынка в основном остается на прежнем уровне”.
Некоторые давние поклонники технологий также улучшают свои позиции. Edmond de Rothschild Asset Management сократила избыточный вес Nvidia, удерживаемый по крайней мере с 2020 года, сославшись на “высокие” оценки технологий искусственного интеллекта.
Циклический спад
Циклические акции банков и горнодобывающей промышленности в 2022 году показали впечатляющий рост благодаря более высоким процентным ставкам и нормализации ситуации после Covid. Но поскольку банковская турбулентность в США в марте усилила опасения по поводу серьезного экономического спада, инвесторы бросились покупать так называемые акции роста, которые приносят больше пользы при снижении стоимости заимствований.
Но многие экономисты сейчас ожидают, что рецессия будет неглубокой и недолговечной - Bank of America Corp., например, прогнозирует снижение ВВП от пика до минимума на 0,8%, а Савита Субраманьян, глава отдела стратегии акционерного капитала в США, говорит, что решение о предельном уровне госдолга США наряду с напряженным рынком труда подготовило почву для “менее ужасной рецессии”.
Она ожидает, что циклические изменения приведут рынки к росту с этого момента, компенсируя самый большой дефицит позиций с 2008 года.
Аналогичным образом, команда Citigroup Inc., возглавляемая Скоттом Хронертом, призывает клиентов направлять отложенные денежные средства на циклические проекты, прогнозируя, что “циклические компании в S & P 500 увеличат долю рыночной капитализации за счет роста”.
Рекомендация Chronert частично основана на разнице в оценке: Nasdaq 100 торгуется примерно в 30 раз выше форвардной прибыли, по сравнению с 20 для циклических индексов S&P 500. Он также ожидает умеренного спада с меньшим “шоковым эффектом”, чем в предыдущих эпизодах, учитывая оборонительное позиционирование на большей части рынка.
Прилив искусственного интеллекта
Несмотря на свой оптимистичный взгляд на цикличность, Хронерт признает сложность борьбы с попутным ветром искусственного интеллекта. Поэтому он советует тем, кто уже инвестировал в технологии, удерживать позиции, предупреждая при этом, что ралли зашло слишком далеко, чтобы к нему могли присоединиться новые инвесторы.
“Импульс остается сильным, но за ним трудно угнаться”, - добавил он.
Между тем, экономические данные были неоднозначными. Ключевые показатели превосходят ожидания, показывает индикатор экономических сюрпризов, поскольку рынки труда и жилья замедляются, но лишь постепенно. Но инфляция снижается не так быстро, как ожидалось, в то время как ключевой индикатор рецессии, кривая доходности казначейских облигаций, продолжает выдавать предупреждения.
Это создает дилемму для тех, кто хочет подготовиться к циклическому отскоку, тем более, если они были сожжены ранее в 2023 году внезапным поворотом рынка к технологиям.
Инвестиционные менеджеры Natixis были среди тех, кого ранее в этом году уличили в завышении финансовых показателей и стоимости акций. Несмотря на сомнения по поводу ралли, вызванного искусственным интеллектом, они не решаются выделять больше денег на цикличность.
“Разные вещи продолжают становиться изюминкой месяца, и трендов очень мало”, - сказал Джеймс Бомонт, глава отдела управления портфелем с несколькими активами, в интервью. “Мы еще не выложили наши фишки на стол”.
©2023 Bloomberg L.P.
