Согласно новому анализу Deutsche Bank, акции девяти компаний-застройщиков выросли на 40-80% по сравнению с минимумами конца октября, что вызвало потенциальное беспокойство инвесторов о том, что победная серия может закончиться.
Не так быстро, написал Джо Алерсмейер, аналитик по исследованию акционерного капитала Deutsche Bank, в записке для клиентов.
“При продолжающемся улучшении фундаментальных показателей спроса и балансовой стоимости, довольно привлекательной по историческим меркам, мы считаем, что акции домостроителей могут значительно вырасти”, - написал Алерсмейер.
Но не все из них.
“Тем не менее, мы также накладываем действенную тему, связанную с конкретными акциями, поощряя инвесторов отдавать предпочтение застройщикам с руководителями, приверженными систематическому и программному повышению рентабельности запасов, росту ощутимой балансовой стоимости на акцию и позволяя мультипликаторам следовать этим фундаментальным принципам”, - добавил Алерсмейер.
Строители переживают не слишком удачный год, поскольку ставки по ипотечным кредитам взлетели до двухдесятилетнего максимума, оттеснив на второй план многих потенциальных покупателей жилья. Но по мере того, как ставки стабилизировались в этом году и все больше покупателей стали воспринимать более высокие затраты по займам как норму, трафик вернулся.
Аналитик отметил, что застройщики жилья также усилили свои стимулы, включая выкуп акций и снижение цен. Застройщики также извлекли выгоду из неравномерной динамики запасов, в результате которой новые дома составили треть от выставленных на продажу запасов, значительно увеличившись с обычных 12% до 13%, поскольку количество домов для перепродажи остается ограниченным.
Все это помогает Алерсмейеру “почувствовать приближение восстания” среди домостроителей.
“Мы стремились выявить тех застройщиков, у которых после пандемии была более высокая рентабельность запасов, от которых также можно разумно ожидать принятия обоснованных решений о распределении капитала, которые последовательно повышают рентабельность собственного капитала”, - написал Алерсмейер.
Вот его подборки.
Д.Р. Хортон (DHI)
Ahlersmeyer присваивает крупнейшему застройщику рейтинг "Покупать" с целевой ценой акций в 150 долларов после того, как его акции выросли более чем на 25% в этом году.
Компания извлекла выгоду из своего стратегического сдвига в сторону более доступного жилья начального уровня. Алерсмейер считает, что компания может сохранить и расширить свое лидерство на ведущих рынках и обеспечить органичный рост.
“Через несколько лет мы увидим DHI с большим количеством позиций в Топ-3 на пятидесяти крупнейших рынках, обладающую более высокой долей на каждом из этих рынков, а также более высокой долей в целом по стране, и мы также ожидаем более сильного роста объемов, чем у любого другого застройщика, находящегося под нашим охватом”, - отметил Алерсмейер.
Аналитик ожидает, что акции подорожают благодаря его стратегии реинвестирования, которая включает в себя рост числа участников сообщества и запуск специальных проектов, а также выкуп акций, оба из которых должны "способствовать быстрому росту ощутимой балансовой стоимости на акцию". Также положительным фактором являются продолжающиеся показатели компании по сравнению с аналогичными компаниями и более высокая рентабельность запасов и собственного капитала.
Заслуги (MTH)
Аналитик присвоил Meritage рейтинг "Покупать" с целевой ценой за акцию в 200 долларов. Застройщик добился больших успехов, сосредоточившись на домах начального уровня, что, по словам Алерсмейера, приведет к повышению рентабельности и ускорению оборота продаж в каждом населенном пункте. В результате успешное выполнение приведет к повышению рентабельности запасов примерно на 15%
“Мы предполагаем, что к 2026 году MTH поднимется с пятого места до четвертого по величине застройщика в США", - написал Алерсмейер, отметив позже, что "рынок, возможно, недооценивает потенциал роста MTH".
Пултегруп Инк. (PHM)
У Ahlersmeyer рейтинг "Покупать" на Pulte с целевой ценой в 95 долларов, прогнозируя, что до конца этого и следующего года у домостроителя будет двузначный рост заказов, опережающий стабильный рынок, при этом обеспечивая более высокую маржу.
Аналитик отметил, что земельные инвестиции застройщика поддерживают его перспективы роста в сообществах, в то время как более высокие продажи по специальным ценам приведут к увеличению поглощения.
“PHM должна продемонстрировать плавный переход по мере того, как будет обеспечиваться высокая рентабельность по невыполненным работам, в то время как компания устанавливает минимальный уровень доходности с увеличением спецификаций”, - добавил Алерсмейер. “С учетом избытка денежных средств, направляемых на обратный выкуп акций, ощутимый рост балансовой стоимости на акцию поддерживает более высокий мультипликатор”.
Три-Пойнт (TPH)
Алерсмейер присвоил Tri Pointe рейтинг "Покупать" с целевой ценой в 42 доллара за акцию, поскольку компания-застройщик смещает географический фокус с Калифорнии на Техас и Каролину.
Deutsche Bank ожидает, что рентабельность инвестиций стабилизируется на уровне около 13-14%, и ожидает, что реинвестирование приведет к увеличению числа участников сообщества. По словам Алерсмейера, акции недооценены.
Братья Толл (TOL)
Аналитик имеет рейтинг "Покупать" и целевую цену в 94 доллара для традиционно элитного застройщика, поскольку плата за проезд является ключевым элементом стратегии привлечения покупателей, ищущих доступное жилье класса люкс.
В результате это дало компании благоприятный доступ к “более устойчивому” потребителю, пишет Алерсмейер. Компания также увеличила ассортимент специальных домов – непроданных домов, по крайней мере, с фундаментом в земле, — что привлекло спрос на “готовые к заселению дома по более высоким ценам, у которых все еще есть некоторые возможности настройки”.
“Мы видим продолжение этой стратегии, приводящей к повышению доходности TOL, и гарантируем увеличение текущей цены в 1,6 раза по отношению к реальной балансовой стоимости, что предполагает, что TOL достигнет доходности запасов среднего возраста”, - написал Алерсмейер.
NVR, Inc. (видеорегистратор)
Алерсмейер не столь оптимистичен в отношении NVR, присвоив застройщику отдельно стоящих домов на одну семью, таунхаусов и кондоминиумов рейтинг "Продается" и целевую цену в 4400 долларов за акцию.
Алерсмейер отметил, что руководство проявило готовность позволить денежным средствам накапливаться на балансе и считает акции дорогими по сравнению с операционной прибылью.
“Мы не утверждаем, что мы должны смотреть на NVR так, как мы смотрим на других застройщиков, но бизнес-модель не изменилась, и финансовое проявление операционной модели должно быть существенно таким же, и поэтому мы склонны прислушиваться к тому, что оценка предприятия относительно операционной прибыли говорит нам относительно истории”, - написал Алерсмейер.
Леннар (LEN)
Аналитик также присвоил второму по величине застройщику рейтинг "Продается" с целевой ценой в 105 долларов, поскольку Алерсмейер ожидает, что компания потеряет долю на национальном и местном рынках в пользу D.R. Horton и других, которые "инвестируют в активы, полезные для бизнеса по строительству домов".
“В конечном счете, мы видим, что LEN существенно уступает DHI в сфере жилищного строительства в ближайшей, среднесрочной и долгосрочной перспективе, и ожидаем, что относительный разрыв в оценке между ними также продолжит увеличиваться", - написал Алерсмейер, "особенно по мере того, как доходность DHI структурно повышается, в то время как доходность LEN приближается к предыдущим уровням."
_____
Дани Ромеро - репортер Yahoo Finance. Следите за ней в Twitter @daniromerotv
Читайте последние финансовые и деловые новости от Yahoo Finance
