(Bloomberg) -- Уильям Эйген не собирается извиняться за результаты своего облигационного фонда в этом году.
Да, его фонд стратегических возможностей получения дохода JPMorgan стоимостью 8,7 миллиарда долларов отстает примерно на 60% от своих конкурентов после того, как в прошлом году обошел почти каждого из них. Но для него это упускает суть. По его словам, его клиенты, не склонные к риску, ценят свободный от стрессов и стабильный характер доходности в 2,2%, которую он уже получил в 2023 году, сохранив основную часть портфеля наличными.
“Это были очень плавные 2%, очень легко, очень приятно, никакой волатильности”. Другими словами, полная противоположность резким колебаниям, которые привели к чуть лучшей средней доходности для его группы сверстников — 2,3%, согласно данным, собранным Bloomberg.
Эйген также, похоже, как никогда убежден в том, что экономический диагноз, лежащий в основе его стратегии, — что инфляция будет оставаться упрямо высокой, потому что рынок труда все еще слишком напряжен, — верен.
“Люди понимают это неправильно”, - сказал он в интервью. Пандемический стимул “выпустил на волю этого инфляционного зверя, который не собирается исчезать в ближайшее время”. И поэтому Федеральной резервной системе придется некоторое время поддерживать высокие процентные ставки, говорит он, что делает годовую ставку, которую он получает в фонде денежного рынка JPMorgan - чуть выше 5% — лучшей инвестицией, чем пяти— или 10-летние облигации с доходностью менее 4%.
Эйген стал чем-то вроде помехи для толпы "доходность вот-вот упадет" на Уолл-стрит. Их мнение, которое сейчас является чем-то вроде консенсуса, заключается в том, что экономика начинает сползать и вместе с ней снизится инфляция, а это, в свою очередь, побудит политиков ФРС уже в конце года перейти от повышения ставок к их снижению. В последние месяцы этот лагерь получил еще один важный голос в лице Скотта Соломона, который является совладельцем глобального фонда облигаций T. Rowe Price Dynamic.
Подробнее: Только 1% инвесторов в облигации избежали ошибок, которые погубили конкурентов
Соломон был связан с Эйгеном еще в 2022 году. Менеджеры попытались защитить свои портфели перед лицом агрессивного ужесточения политики ФРС, и их фонды были единственными среди примерно 200 аналогичных фондов, которые агентство Bloomberg проверило в декабре и которые принесли положительную доходность в прошлом году, когда рынок облигаций потерпел беспрецедентный крах. Оба контролируют фонды, которые обладают большей гибкостью, чем обычный фонд облигаций, с точки зрения того, куда они могут инвестировать средства с фиксированным доходом.
Подробнее: ФРС отступает от фокуса на заработной плате, подкрепляя доводы в пользу приостановки ставок
Соломон, который совместно управляет фондом стоимостью 4,2 миллиарда долларов с базирующимся в Лондоне Арифом Хусейном, по-прежнему опасается инфляции, но готовится к окончанию цикла ужесточения по мере замедления экономики. Он ожидает, что ФРС сохранит базовую ставку на прежнем уровне в среду, после 10 последовательных повышений, и сигнализирует о более медленных темпах повышения в будущем — по одному каждые три месяца или около того.
“По мере приближения к концу цикла кривая доходности в США нормализуется”, - сказал он.
Это побудило его и Хусейна увеличить процентную ставку своего фонда, добавив больше пяти- и 10-летних казначейских облигаций и используя фьючерсы, чтобы сделать ставку на то, что спред доходности от пяти до 30 лет увеличится.
В прошлом месяце торговля по кривой пошла против них, в результате чего фонд снизился на 3,1% в этом году и отстал почти от всех своих аналогов. Соломон сказал, что он уверен, что сделка окажется прибыльной в долгосрочной перспективе.
Эйген, тем временем, даже не испытывает искушения выйти за пределы кривой.
“С начала года все проповедовали рецессию, и это обернулось для них ужасно”, - сказал он.
Частично основываясь на своем опыте владельца спортивного сооружения в Род-Айленде, он не поддается аргументам о том, что более слабый экономический рост приведет к дальнейшему снижению уровня инфляции. Его бизнес — многопрофильное заведение, в котором есть все, от тренажерного зала и хоккейного катка до крытой беговой дорожки и ресторана, — говорит ему о том, что нехватка рабочей силы только усилилась. Несмотря на то, что он повысил заработную плату, сотрудники все равно вскоре увольняются. Расходы на содержание заведения продолжают расти, и в этом году он увеличил ежемесячный абонементный взнос в тренажерный зал с 49 долларов до 69 долларов. У него по-прежнему больше клиентов, чем когда-либо.
Предпочтение наличным деньгам
По состоянию на конец апреля его фонд располагал 66% своих активов наличными — в денежном фонде, содержащем такие инструменты, как казначейские векселя и коммерческие бумаги, — и 23% в виде кредитов инвестиционного уровня.
Эйген говорит, что ФРС может повысить ставки еще на полпроцента, приблизив свой ориентир к 6%.
“Следующие 10 лет с фиксированным доходом не будут такими, как последние 40”, - сказал он. По его словам, инвестиционный ландшафт “навсегда изменился” из-за неспособности ФРС сдержать инфляцию, поскольку экономика оправилась от карантина в связи с пандемией. “Они слишком долго сохраняли нулевые ставки” и “как только инфляция снизится, как только вы дадите производителям такую ценовую власть, она никуда не денется. И как владелец бизнеса я могу это подтвердить”.
-- При содействии Кэтлин Симан.
©2023 Bloomberg L.P.
