Если вы прислушаетесь к тому, что говорят многие рыночные комментаторы и журналисты в наши дни, вы знаете — или думаете, что знаете, — что американские акции находятся на бычьем рынке. Это потому, что 8 июня индекс Standard & Poor's 500 закрылся на отметке 4294, в первый день он был более чем на 20% выше своего недавнего минимума в 3577 пунктов 12 октября 2022 года.
По словам этих людей, рост на 20% по сравнению с недавним минимумом означает, что мы находимся на бычьем рынке. На что я отвечаю: “чушь собачья”.
Идея о том, что 20%-ный рост с недавнего минимума выводит нас на бычий рынок, не имеет рациональной основы, которую я вижу, точно так же, как идея о том, что 20%-ное падение с недавнего максимума означает, что мы находимся на медвежьем рынке, не имеет рациональной основы, которую я вижу.
Объявление бычьего или медвежьего разворота на рынке, несомненно, привлекает внимание, притягивает взгляды и порождает разговоры. Но ожидание предполагаемых бычьих рынков для покупки — и ожидание предполагаемых медвежьих рынков для продажи — не кажется рациональным способом заставить деньги работать.
Это особенно верно для этого рынка, большая часть роста которого основана на восьми акциях, которые я называю элитной восьмеркой. (Смотрите вставку ниже.)
Вместо того чтобы быть миллиардным автором, который анализирует S&P, я решил использовать гораздо более широкий и гораздо менее известный индекс: FT Wilshire 5000. Это потому, что Wilshire, которая, по данным Wilshire Indexes, в настоящее время насчитывает 3480 акций, охватывает весь фондовый рынок США. Это дает нам гораздо лучшую общую картину происходящего, чем S &P с его 503 акциями.
Кроме того, Wilshire, у которой в свое время действительно было около 5000 акций, измеряет общую доходность: цена акций движется вверх или вниз плюс реинвестированные дивиденды. Это гораздо ближе к реальному опыту инвесторов, чем просто измерение изменений цен, как это делает S &P.
И, наконец, вес Уилшира в элитной восьмерке составлял всего 24% по состоянию на 13 июня, дату, которую я использую для этой колонки, по сравнению с их 27% в S&P. Это делает их чуть менее искажающими общий рынок, чем S&P. Но даже несмотря на то, что элитная восьмерка составляет менее четверти от Wilshire, более двух третей прибыли Wilshire в размере 14,3% в этом году приходится на эти восемь акций.
Так что, если это действительно бычий рынок, то мы наблюдаем очень тощего быка.
Это главная причина, по которой некоторые скептики, включая меня, считают, что это предполагаемый бычий рынок, определяемый произвольными числами. В отличие от классического “быка”, при котором рациональные инвесторы рационально ожидают получить "реальную" доходность — доходность, существенно превышающую ожидаемый уровень инфляции — в течение длительного периода.
Кто-то, кто также сомневается в том, что мы находимся на бычьем рынке, - это Филип Лоулор, управляющий директор Wilshire по исследованиям рынка. Лоулор отмечает, что, несмотря на то, что 13 июня индекс Уилшира вырос на 21% по сравнению с октябрьским минимумом, он все еще был примерно на 10% ниже своего исторического максимума, установленного 3 января 2022 года.
“Это банально, это чрезвычайно наивно”, - сказал он о 20%-ном стандарте. “Люди хотят чего-то содержательного и лаконичного”, - сказал он мне. “Это всегда сводило меня с ума”.
Однако, по его словам, “это не то, как институциональные инвесторы подходят к рынкам”. Институциональные инвесторы, с которыми Лоулор проводит много времени, являются важнейшими факторами, определяющими рынок. Индивидуальные инвесторы создают новости, но институциональные инвесторы значительно более влиятельны в долгосрочной перспективе.
Лоулор считает, что резкое падение в прошлом году — Wilshire завершил год снижением на 23% по сравнению с историческим максимумом 3 января - было временным перерывом в долгосрочном восходящем тренде, а не медвежьим рынком. “Интересно, - написал он в присланной мне записке, - что сокращение в 2022 году не нарушило реальную тенденцию к росту [с поправкой на инфляцию], подразумевая, что культ справедливости остается неизменным”.
Дэн Винер, председатель Advisor Investments в Ньютоне, штат Массачусетс, высказал соображения, схожие с мнением Лоулора. В комментарии от 13 июня, озаглавленном "Почему этот бычий рынок полон этого", Винер написал, что “Несмотря на рост S& P, он остается на 8,9% ниже рекордного максимума 3 января 2022 года…Простой рост на 20% с минимума медвежьего рынка в моей книге не является бычьим рынком. Пока S&P не пересечет отметку 4796,56, максимум января 2022 года, медведь все еще вцепится в нас когтями”.
Итак, что же означают все эти разговоры о бычьем рынке для тех из нас, кто является розничными инвесторами, а не профессионалами рынка?
Не так уж много. Не слишком радуйтесь, потому что вы постоянно слышите, что мы находимся на бычьем рынке, и не слишком пугайтесь, когда слышите, что нас ожидает медвежий рынок, что рано или поздно произойдет. Оставайтесь инвестированными на длительный срок. И убедитесь, что у вас достаточно стойкости — как психологической, так и финансовой — чтобы следовать своему плану, каким бы он ни был.
Другими словами? Читать и слышать о бычьих и медвежьих рынках может быть очень весело. Но не позволяйте этому определять, что вы делаете со своими деньгами.
-
Аллан Слоун, который пишет о бизнесе более 50 лет, является семикратным лауреатом премии Джеральда Лоеба, высшей награды деловой журналистики. Он выигрывал премии Лебса в четырех различных категориях на протяжении четырех разных десятилетий.
