(Bloomberg) -- Трейдеры дефолтных свопов оказались в поле зрения регулирующих органов с тех пор, как в марте была обвинена единственная ставка CDS, вызвавшая однодневный обвал акций Deutsche Bank AG.
Андреа Энриа, главный банковский надзорный орган Европы, на этой неделе снова вышел на тропу войны, заявив законодателям, что рынок этих деривативов — показатель стоимости страхования банковского долга — “очень мелкий и неликвидный”, что слишком легко приводит к более широкому финансовому хаосу.
Проблема в том, что люди, которые ими торгуют, с этим не согласны. “CDS Deutsche Bank очень ликвидны”, - говорит Йозеф Пшорн, портфельный менеджер Xaia Investment.
Поскольку регулирующие органы пытаются взять под контроль эту сложную и системно важную часть глобального рынка свопов стоимостью 10 триллионов долларов, отсутствие консенсуса относительно того, как это на самом деле работает, показывает, насколько сложной будет эта задача.
У Энрии есть причины для беспокойства. Сразу после краха Credit Suisse Group AG в конце марта трейдеры использовали свопы Deutsche Bank для спекуляций на крупнейшем кредиторе Германии, повысив цену его долгового страхования и напугав инвесторов в облигации и акции.
Подробнее: Распродажи Deutsche Bank Citi называет иррациональными
Паника была недолгой, но регулирующие органы были должным образом встревожены в то время, когда аналогичные импульсивные сделки привели к массовому снятию депозитов в региональных банках США. Они определили единственную сделку по продаже компакт-дисков на сумму 5,4 миллиона долларов в качестве основной причины обвала акций Deutsche Bank.
Однако один старший специалист по кредитам в ведущей фирме с Уолл-стрит, пожелавший остаться анонимным при обсуждении вопросов частного рынка, говорит, что торговля свопами Deutsche Bank резко возросла после экстренной продажи Credit Suisse. Инструменты CDS кредитора являются одними из наиболее легко продаваемых в своем роде, говорят люди, которые их покупают и продают.
Справедливости ради следует отметить, что торговля единичными свопами, которую они обвиняют в беспорядках, была связана с младшим долгом немецкого банка, частью рынка, которая менее ликвидна, чем CDS, связанные со старшими займами. Тем не менее, цены выросли как на старшие, так и на второстепенные инструменты CDS.
Данные ICE показывают, что объем котировок CDS Deutsche Bank на неделе мартовского скачка цен был на 30% выше, чем в начале месяца.
Сам размер компакт-дисков Deutsche Bank также значителен. Согласно данным Depository Trust & Clearing Corporation, общий объем непогашенных дефолтных свопов, привязанных к ее долгу, составил 28,9 миллиарда долларов валового условного объема по состоянию на 26 мая. В документе не предусмотрено разделения между объемом, привязанным к старшему и субординированному долгу Deutsche Bank.
Позор одного имени
Помимо жалоб на узкий рынок, как Enria, так и Европейское агентство по ценным бумагам и рынкам также обратили внимание на отсутствие прозрачности в сделках с “однофамильными” CDS, такими как свопы Deutsche Bank, где слабое раскрытие информации может позволить брокерам извлечь выгоду из моментов крайней волатильности для установления более высоких цен без надлежащих проверок. Участники рынка более благосклонно относятся к этой критике.
В то время как более 80% сделок с CDS в Европе осуществляются через центральную клиринговую палату, что делает более доступной информацию об отдельных транзакциях, остальная часть рынка включает “внебиржевую” покупку и продажу CDS отдельных банков, согласно данным ISDA SwapsInfo.
Enria выдвинула идею обязать сделки CDS с одним наименованием также проходить через клиринг, но председатель ESMA Верена Росс не хочет вводить это ограничение из-за рисков для центральной клиринговой инфраструктуры. Вместо этого она хочет повысить скорость и детализацию отчетности о позициях в этой более теневой части рынка.
Подробнее: ESMA добивается прозрачности свопов после потрясений в Deutsche Bank
“Наличие этой информации в режиме реального времени помогло бы немного успокоить ситуацию”, - говорит Филиппо Аллоатти, старший кредитный аналитик и портфельный менеджер Federated Hermes. “Незначительно некоторая волатильность могла бы быть снижена за счет повышения прозрачности. Но если рынок хочет запаниковать, ничто не остановит его от паники”.
Специалисты по CDS также обеспокоены тем, что регулирующие органы могут нанести непреднамеренный ущерб рынку свопов в ходе продолжающейся охоты за козлом отпущения после мартовского кризиса. Мир CDS населен искушенными инвесторами, и принуждение банков или инвесторов раскрывать свои позиции дало бы преимущество конкурентам, говорят некоторые банкиры, и могло бы даже помешать людям совершать транзакции, тем самым сокращая ликвидность.
“Иногда кажется, что можно сделать простое наблюдение, посмотрев на цены на компакт-диски, и если на фоне какого-либо события наблюдается резкий рост”, - говорит Сол Доктор, кредитный стратег JPMorgan Chase & Co. “Но у всего есть контекст, и есть много нюансов, которые часто упускаются из виду”.
-- При содействии Николаса Комфорта.
©2023 Bloomberg L.P.
