(Bloomberg) -- Налогово-бюджетная политика Китая должна играть большую роль в оказании помощи экономике, поскольку снижение процентных ставок, скорее всего, побудит людей сберегать, а не тратить, по словам бывшего чиновника центрального банка.
Шэн Сунчэн — бывший директор департамента статистики и анализа Народного банка Китая - утверждал, что макроэкономические условия Китая не подходят для устойчивого снижения ставок. По его словам, вместо этого властям следует рассмотреть возможность выпуска большего количества облигаций центрального правительства и дальнейшего сокращения требований к банковским резервам.
Шэн, который в настоящее время является профессором международной бизнес-школы China Europe в Шанхае, объяснил свои взгляды в интервью Bloomberg News. Он был слегка отредактирован для большей ясности:
Основываясь на вашем исследовании, каково ваше мнение о влиянии снижения процентных ставок на потребление в нынешних экономических условиях Китая?
Когда процентные ставки падают, они оказывают два эффекта: “эффект замещения”, когда немедленное потребление становится более привлекательным, и “эффект дохода”, когда люди ожидают снижения будущих доходов от сбережений. В настоящее время ведущую роль играет “эффект дохода”.
Китайские домохозяйства страдают от снижения ожиданий в отношении доходов и стали более склонными к риску. Снижение процентных ставок может привести к снижению материального дохода домохозяйств и ускорению сбережений в целях предосторожности, что приведет к сокращению потребления в настоящее время.
Как вы думаете, почему инвестиции в бизнес в настоящее время не очень чувствительны к снижению процентных ставок?
Предприятия больше ориентируются на прибыль и риски при принятии инвестиционных решений, и, таким образом, небольшие изменения процентных ставок не имеют большого значения. Китайская экономика все еще находится в процессе восстановления, и прибыли китайских предприятий относительно невелики, о чем свидетельствуют данные по промышленным предприятиям. В этих обстоятельствах предприятия с осторожностью относятся к инвестированию и заимствованиям.
Малым и средним предприятиям (МСП) сложнее получить финансирование в Китае, как это имеет место во многих странах. В результате инвестиционные решения МСП в основном зависят от доступности кредитов, а не от процентных ставок.
Инвестиции китайских государственных предприятий также обладают низкой эластичностью по процентным ставкам. Это объясняется тем, что их финансовые бюджеты обычно менее ограничительны. Таким образом, корректировка процентных ставок в настоящее время не окажет существенного влияния на инвестиционные решения китайских предприятий.
Какую роль должна играть налогово-бюджетная политика в поддержке восстановления Китая?
Последние индексы потребительских цен и ИЦП зафиксировали отрицательный рост в месячном исчислении в июне этого года, что указывает на недостаточный спрос на потребление и инвестиции.
Радикальные политические стимулы не рекомендуются. Более практичным подходом является расширение трансфертных платежей от центрального правительства местным органам власти или привлечение долговых обязательств с помощью казначейских облигаций. Рычаги влияния центрального правительства Китая невелики по сравнению с другими странами, в то время как долговая квота местных органов власти должна находиться под строгим контролем.
Способ распределения этих ресурсов также имеет значение. Что нужно Китаю для того, чтобы экономика набирала обороты и устойчиво росла, так это поддержка потребления и сектора высоких технологий.
Кроме того, я склонен полагать, что координация и сотрудничество налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики имеют жизненно важное значение. Например, снижение норматива обязательных резервов коммерческих банков также способствует лучшей координации между налогово-бюджетной и денежно-кредитной политикой, эффективно поддерживая выпуск государственных облигаций.
Дает ли недавнее ослабление юаня еще одну причину воздержаться от снижения ставок?
Общая позиция денежно-кредитной политики Китая заключается в том, чтобы уделять приоритетное внимание внутреннему равновесию и уравновешивать его внешними факторами.
Вопрос о корректировке процентных ставок требует всестороннего рассмотрения различных факторов. Обменный курс - это одно, но, возможно, это не самое важное.
Теперь, когда повышение процентных ставок Федеральной резервной системой почти подошло к концу, и мы надеемся, что экономические условия в Китае вскоре улучшатся, мы ожидаем стабилизации обменного курса юаня в будущем.
В этом году широко обсуждалась возможность “рецессии баланса” в Китае. Каково ваше мнение?
Я не думаю, что Китай является свидетелем “рецессии баланса”.
Текущее замедление потребления как-то связано с замедлением доходов и ослаблением ожиданий. Коэффициент заемных средств домашних хозяйств, измеряемый отношением долга к доходу, к концу первого квартала 2023 года составил 63,3%. Это на 1,4 процентных пункта больше, чем в последнем квартале 2022 года.
Существует существенная разница между тем, что происходит в Китае, и японским кризисом недвижимости 1980-1990-х годов. Одним из важных аспектов, на который следует обратить внимание, является то, что показатели рынка недвижимости Китая обусловлены политическим регулированием, направленным на преднамеренное охлаждение рынка недвижимости и оставление большего пространства для перехода к модели роста страны, а не на эндогенный крах рынка.
Еще одно важное отличие заключается в том, как приспосабливается рынок недвижимости. В Китае корректировка цен на жилье в целом является умеренной. Рынок недвижимости постепенно стабилизируется, с некоторыми колебаниями.
©2023 Bloomberg L.P.
