Автор: Се Юй и Саммер Чжэнь
ГОНКОНГ (Рейтер) - Вместо того, чтобы стимулировать подъем в пострадавшем технологическом секторе Китая, события прошлой недели в Ant Group, основанной Джеком Ма, просто напомнили глобальным инвесторам о непостоянном характере политики регулирования страны и хрупкости сектора.
Первоначальная реакция рынка, когда Китай объявил о штрафе в размере 984 миллионов долларов для дочерней компании Alibaba Group за нарушение законов и постановлений, была облегченной, и многие наблюдатели за рынком заявили, что это сигнализирует об окончании многолетних регулятивных репрессий в технологическом секторе страны.
Но акции технологических компаний, включая американские депозитарные расписки (ADR), котирующиеся на офшорных рынках, почти не выросли. Управляющие фондами приводят множество причин для того, чтобы держаться подальше от этого сектора, включая строгое регулирование в будущем и слабеющую внутреннюю экономику.
"Короче говоря, ужесточение политики в области технологий, возможно, подошло к концу, но будет оставаться жестким в будущем", - сказал Джон Уитхаар, глава отдела особых ситуаций в Азии в Pictet Asset Management.
"Более благоприятные условия регулирования, которые мы наблюдали в прошлом и которые способствовали взрывному росту на всех платформах, уступили место более высоким уровням регулирования и надзора, что, вероятно, будет означать более умеренный рост в средне- и долгосрочной перспективе".
Как акции Alibaba, котирующиеся на бирже в Гонконге, так и ее ADR выросли более чем на 9% с пятницы, когда было объявлено о штрафе. Но они по-прежнему торгуются на уровне трети от своих ценовых уровней в октябре 2020 года.
Индекс KraneShares CSI China Internet ETF вырос на 5,4% с пятницы, в то время как индекс CSI Overseas China Internet Index вырос почти на 3%.
Тем не менее, оценки China tech были подорваны почти за 3 года, прошедшие с тех пор, как Ant была вынуждена отложить свое первоначальное размещение акций, и управляющие фондами видят множество препятствий, помимо простого контроля со стороны политики. Акции Alibaba торгуются с доходностью, в 11 раз превышающей прогнозируемую, в то время как конкурирующий гигант Amazon Inc - в 59 раз.
"Золотая эра для этих интернет-компаний, очевидно, закончилась. Они вступают в долгую зиму ценовой конкуренции и консолидации рынка, перестройки, которая не закончится через один-два года", - говорит Вонг Кок Хой, основатель и директор по информационным технологиям APS Asset Management, которая базируется в Сингапуре и управляет примерно 2 миллиардами долларов.
Вонг указывает на острую ценовую конкуренцию и монопольное поведение как на признаки ужесточения бизнес-среды. Тем временем появились новые правила, и их могло быть еще больше.
"Опасно предполагать, что после наложения штрафа Ant financial теперь может делать все, что ей заблагорассудится", - сказал он. "Будут ли регулирующие органы теперь смягчать правоприменение после наложения штрафа? Не верьте в это, потому что регулирующие органы ни в одной стране так не работают".
И СПРОСА ТОЖЕ НЕТ
Между тем, китайские покупатели стали более бережливыми, даже несмотря на то, что границы вновь открылись после пандемии, что негативно сказывается на спросе на китайские финтех-компании и коммерческие онлайн-платформы, такие как Alibaba и JD.com , настолько, что некоторые из них перестали публиковать данные о валовой стоимости товара (GMV), которые они использовали для рекламы в прошлом.
Кай Конг Чай (Kai Kong Chay), старший портфельный менеджер по акциям Большого Китая в Manulife Investment Management, базирующийся в Гонконге, говорит, что он очень избирательно выбирает только компании, ориентированные на услуги, обладающие ценовой мощью и проникновением, учитывая, что у многих других не осталось структурных факторов.
Деррик Ирвин, портфельный менеджер компании Allspring intrinsic emerging markets equity team, базирующейся в Бостоне, также считает, что ужесточение регулирования закончилось, но это не означало возврата к режиму, предшествовавшему стремлению президента Китая Си Цзиньпина к "общему процветанию", и к высоким оценкам того времени. Тогда ADR Alibaba стоили 315 долларов по сравнению с 90 долларами на этой неделе.
"Правительство осознало, что частный сектор - особенно технологический сектор - является важнейшим партнером в ускорении экономического роста. Правительство будет продолжать оказывать давление на ключевые технологические компании, даже если они позволят возобновить экономический рост", - сказал он.
Однако для некоторых аналитиков, ориентированных на продажи, China tech повернула за угол.
Morgan Stanley, например, считает Alibaba лучшим выбором среди китайских интернет-компаний с целевой ценой в 150 долларов, что подразумевает рост более чем на 60%.
Мин Лан Тан, глава главного инвестиционного офиса UBS Global Wealth Management, APAC, базирующегося в Сингапуре, говорит, что большинство инвесторов, особенно учреждения и хедж-фонды, по-прежнему уделяют недостаточно внимания Китаю.
"На самом деле интернет-пространство в Китае имеет большую ценность, и что действительно необходимо, так это уверенность в том, что рост стабилизировался", - сказала она.
(Автор сценария - Видья Ранганатан; редактирование - Ким Когхилл)
