(Bloomberg) -- Иск Комиссии по ценным бумагам и биржам США против Ripple Labs Inc. с 2020 года держит криптовалюту в напряжении, повышая вероятность того, что цифровые токены являются ценными бумагами, подпадающими под строгую регулирующую компетенцию агентства. Тем не менее, даже несмотря на то, что постановление, вынесенное в четверг, казалось, подорвало позицию сторожевого пса, вопрос далек от решения.
Судья в ходе судебного разбирательства постановил, что токен XRP, связанный с Ripple, является ценной бумагой, когда продается непосредственно учреждениям, но не когда предлагается общественности на биржах. Отрасль обрадовалась возможному ограничению полномочий SEC по распространению репрессий на сектор, который, по ее утверждению, изобилует рискованными практиками.
XRP и ряд более мелких токенов — так называемых альткоинов - выросли на ставках на то, что регулятивный навес отступает и открывает путь к росту спроса. Отрасль также рассматривает решение суда как вызов для других дел SEC, таких как июньский иск против крупнейшей американской биржи цифровых активов Coinbase Global Inc. за то, что она якобы предлагала незарегистрированные ценные бумаги.
Хотя это дело является ударом по SEC, в первую очередь речь идет о Ripple, базирующейся в Сан-Франциско. SEC обвинила компанию, соучредителя Кристиана Ларсена и главного исполнительного директора Брэдли Гарлингхауса в том, что они ввели в заблуждение инвесторов XRP, продав токены на сумму более 1 миллиарда долларов без их регистрации.
Окружной судья США Аналиса Торрес в Нью-Йорке высказала мнение, что XRP стоимостью 729 миллионов долларов действительно был ценной бумагой при продаже институциональным инвесторам, но что часть, купленная розничными инвесторами на биржах, не соответствовала критерию Хоуи для инвестиционного контракта в соответствии с федеральным законом.
Тест Хоуи
Согласно Хоуи, инвестиционный контракт, который считался бы ценной бумагой, существует, если есть “вложение денег в общее предприятие с разумным ожиданием получения прибыли от усилий других”.
Объяснение двойственности решения Ripple заключается в том, что во многих случаях розничные покупатели понятия не имели, куда идут их деньги и на что они используются, в отличие от сложных учреждений. Один большой вопрос заключается в том, выдержит ли эта логика возможные апелляции или получит поддержку в других судебных баталиях.
“Мы должны помнить, что это всего лишь применение фактов и обстоятельств одним судьей к применимому законодательству, а не прецедент для других дел, в которых факты и обстоятельства могут отличаться, и где у судьи может быть другое толкование закона”, - сказал Ричард Левин, председатель fintech. и практика регулирования в Нельсоне Маллинсе.
В постановлении Торреса также есть сложности. В сноске к решению говорится, что в постановлении не рассматривается вопрос о том, являются ли вторичные продажи XRP инвестиционными контрактами — и статус таких продаж на вторичном рынке лежит в основе дела SEC против Coinbase, иск, который, по мнению компании, не имеет под собой оснований.
Подробнее: Выиграла ли Ripple сегодня в суде или проиграла? Да: Bloomberg Crypto
“Суды, как правило, прямо рассматривают только вопросы, представленные сторонами, и стороны здесь не рассматривали продажи на вторичном рынке, потому что SEC не взимала с них плату”, - сказал старший судебный аналитик Bloomberg Intelligence Эллиотт Стайн. Но он добавил, что логика суда, вероятно, еще более применима к покупкам, осуществляемым населением через биржи цифровых активов.
Защита инвесторов
Одна из проблем заключается в том, что решение Ripple угрожает лишить розничных криптоинвесторов — которые обычно покупают и продают токены на биржах — дополнительной защиты, которая обеспечивается маркировкой ценных бумаг и надзором SEC.
Решение по XRP “противоречит здравому смыслу”, - сказала Хилари Аллен, профессор права в юридическом колледже Американского университета в Вашингтоне. “Если мы задумаемся о том, почему существуют законы о ценных бумагах, то основной целью является защита розничных инвесторов. Предлагать защиту институциональным инвесторам и отказывать в ней розничным инвесторам — мне это кажется несовместимым с целями законов о ценных бумагах”.
Например, председатель SEC Гэри Генслер предупредил, что криптокомпании часто объединяют виды деятельности — такие как услуги по хранению и обмену, — которые обычно выполняются отдельными регулируемыми организациями, подвергая опасности инвесторов.
“Это решение может затруднить SEC защиту розничных инвесторов от поставщиков продуктов и услуг, связанных с криптовалютой, возможно, включая криптовалютные биржи”, - сказал Эсвар Прасад, профессор торговой политики Корнельского университета.
По данным Cornerstone Research, только в период с января по начало июня SEC возбудила 24 дела о правоприменении, связанных с криптовалютой, в том числе против бирж Binance, Coinbase, Kraken и Gemini.
Сохраняющаяся правовая неопределенность в отношении токенов также может изменить то, как институциональные инвесторы, такие как венчурные капиталисты, финансируют криптопроекты. В то время как в прошлом венчурные фирмы часто получали токены проекта в обмен на финансирование, теперь у них может быть еще больше шансов привлечь капитал, сказал Роберт Ле, криптоаналитик из информационной компании PitchBook.
Повторный список XRP
В своих судебных исках агентство также признало ряд цифровых активов незарегистрированными ценными бумагами, что побудило биржи исключить из списка некоторые токены. После решения суда по делу Ripple платформы, включая Coinbase, Kraken, Crypto.com , Bitstamp и BitGo заявили, что сделают XRP доступным для американских инвесторов, в то время как Gemini написала в твиттере, что изучит этот шаг.
Представители отрасли заявляют, что SEC превысила свои полномочия, и многие американские криптобизнесы начали переезжать или расширяться за рубеж, опасаясь, что местный бизнес в значительной степени будет ограничен биткоином, который регуляторы в настоящее время рассматривают как товар.
Судебный процесс в отношении Ripple все еще продолжается, и SEC, вероятно, подаст апелляцию, а окончательное решение, по мнению экспертов-юристов, может быть вынесено через несколько месяцев. Дело против Ripple по-прежнему будет рассматриваться по искам об институциональных продажах, хотя любое судебное разбирательство может быть отложено из-за ожидаемых апелляций.
SEC пересматривает это решение, и пресс-секретарь Скотт Шнайдер заявил, что агентство “удовлетворено тем, что суд установил, что токены XRP предлагались и продавались Ripple в качестве инвестиционных контрактов в нарушение законов о ценных бумагах”.
Аллен из юридического колледжа Американского университета в Вашингтоне сказал, что решение Торреса является “прецедентом, но это прецедент с оговорками”.
“Это неудача для SEC, но я не думаю, что это смертельный удар”, - сказал Аллен. “Насколько мне известно, это первый случай, когда SEC не выиграла дело о криптовалюте. Но я не думаю, что вы можете сказать, что этот судья торпедировал стратегию SEC по обеспечению соблюдения”.
-- При содействии Сидхартхи Шуклы, Эмили Николле, Малати Наяк и Муяо Шен.
©2023 Bloomberg L.P.
