(Bloomberg) -- Высокие доходы мегабанков от JPMorgan Chase & Co. до Wells Fargo & Co. пробили брешь в популярной теории: перевернутая кривая доходности вредит кредиторам и в конечном итоге приводит к рецессии.
Общепринятое мнение, по крайней мере, в некоторых уголках Уолл-стрит, заключается в том, что банки берут займы по краткосрочным ставкам и кредитуют на длительный срок, поэтому, когда кривая доходности поворачивается вверх тормашками, это сокращает маржу кредиторов, что в конечном итоге приводит к кредитному кризису.
Тем не менее, спустя почти 16 месяцев после того, как ключевая часть кривой казначейства впервые перевернулась, бизнес в крупных банках находится на подъеме. В то время как агрессивное повышение ставок Федеральной резервной системой помогло свергнуть некоторых региональных кредиторов, JPMorgan опубликовал рекордную прибыль в пятницу, а некоторые из его ведущих конкурентов сообщили о более высоких, чем ожидалось, доходах от кредитования.
Вместо того чтобы быть обреченными на перевернутую кривую, Джейми Даймон и его коллеги-банкиры извлекают выгоду из более высоких ставок. Чистая процентная маржа JPMorgan выросла до 2,6% за квартал с 1,8% год назад.
За последнее десятилетие чистая процентная маржа банков улучшилась, когда ФРС повысила ставки. Это связано с тем, что крупные банки увеличивали сумму, которую они платят за депозиты, гораздо более медленными темпами по сравнению с процентными ставками, которые они взимают с заемщиков, оставляя им более высокую маржу.
Так почему же исторически перевернутая кривая доходности, как правило, предвещает экономический спад? В конце концов, один из внимательно отслеживаемых участков кривой, разрыв между доходностью по трехмесячным векселям и 10-летним облигациям, менялся в обратную сторону перед каждой из последних семи рецессий в США.
Когда стоимость краткосрочных займов превышает долгосрочные ставки, это говорит о том, что политика ФРС стала слишком ограничительной. Это делает экономику уязвимой к неожиданным потрясениям, как это было во время пандемии.
Но, как показывают доходы банков, сама по себе кривая не вызывает рецессии.
-- При содействии Дэниела Тауба.
©2023 Bloomberg L.P.
