(Bloomberg) - Это не опечатка. Telecom Italia SpA, бывшая итальянская телефонная монополия, попавшая в беду, однажды предложила план покупки Apple Inc.
Около 25 лет назад группа руководителей авиакомпании прилетела в Калифорнию, чтобы встретиться с соучредителем Apple Стивом Джобсом, с дерзким планом покупки технологической компании в то время, когда она изо всех сил пыталась добиться успеха в борьбе с конкурентами, такими как International Business Machines Corp.
С другой стороны, Telecom Italia добилась высоких результатов, заняв шестое место в мире по объему продаж телефонной компании. Компания стоимостью около 90 миллиардов евро (100 миллиардов долларов) имела минимальный долг, владела долями в десятках технологических групп по всему миру и насчитывала более 120 000 сотрудников.
Хотя возрождение Apple из пепла хорошо задокументировано, судьба ее потенциального покупателя менее известна за пределами Италии. Сегодня оператор обременен совокупным долгом более чем в 30 миллиардов евро, он контролирует только одну компанию за пределами своего внутреннего рынка — телефонного оператора № 3 в Бразилии — и в нем работает лишь на треть больше людей, чем было, когда его руководители пришли на работу.
Самое показательное, что Telecom Italia сейчас оказалась в ситуации, когда ей необходимо продать свою стационарную телефонную сеть только для того, чтобы взять под контроль свою долговую яму. Продажа станет трансформационной сделкой и, в случае успеха, первым подобным отчуждением для европейского перевозчика.
По иронии судьбы, вероятным покупателем является американская компания, хотя это не технологический гигант вроде Apple, а компания прямых инвестиций KKR & Co. С учетом прогресса, достигнутого в реализации сети, единственного по-настоящему ценного актива Telecom Italia, сейчас, похоже, самое подходящее время для того, чтобы спросите, что случилось с этой некогда многообещающей компанией?
Из Купертино в Коланинно
Перенесемся в 1998 год. Бывший исполнительный директор Apple Марко Ланди назначил встречу своему новому работодателю, Telecom Italia, согласно его биографии за 2018 год. Затем председатель правления Джан Марио Россиньоло быстро отправил команду на встречу с Джобсом в штаб-квартиру Apple в Купертино. Франческо Де Лео, в то время управляющий директор Telecom Italia, изначально разработал это предложение.
Группа подготовила “подробный план покупки Apple”, - вспоминал Россиньоло в интервью, отмечая, что в то время самая ценная компания в мире стоила всего 5 миллиардов долларов. Но Джобс отказал итальянцам, заявив, что уже заключил сделку с кем-то другим.
Во многих отношениях эта поездка в Калифорнию стала бы переломным моментом для телефонного оператора. Всего год спустя компания была выкуплена группой итальянских предпринимателей во главе с Роберто Коланинно, ныне главным исполнительным директором производителя Vespa Piaggio & C SpA, что стало крупнейшим в истории Европы враждебным поглощением. Инвесторы заплатили за компанию около 100 000 миллиардов лир (50 миллиардов евро), причем по меньшей мере половина суммы была профинансирована за счет долга.
Это оставило Telecom Italia в стороне, поскольку европейские конкуренты приступили к интенсивному раунду консолидации отрасли. За прошедшие годы продажи и прибыль сократились почти вдвое за последнее десятилетие, поскольку долг компании продолжал расти.
Рынок головорезов
В прошлом году выручка Telecom Italia составила всего около 16 миллиардов евро — по сравнению с примерно 26 миллиардами евро в 2012 году. За тот же период скорректированная прибыль до вычета процентов, налогов, износа снизилась до 5,9 млрд евро с почти 11 млрд евро 10 годами ранее.
Представитель Telecom Italia отказался от комментариев для этой статьи.
Будучи бывшим монопольным оператором, Telecom Italia всегда сталкивалась со сложным сочетанием высоких затрат на рабочую силу и постоянно растущих инвестиций в поддержание своей сетевой инфраструктуры в актуальном состоянии.
Компания также платит высокую цену за разрешения на использование спектра: около 1 миллиарда евро более десяти лет назад за частоты 4G и около 2,5 миллиардов евро за 5G только в 2018 году.
Тем не менее, ничто из этого в полной мере не объясняет стремительный спад Telecom Italia. Истинные корни проблем компании кроются во внутренней телекоммуникационной среде Италии.
В стране один из самых конкурентоспособных телекоммуникационных рынков в мире. Ежемесячная подписка на услуги оптоволоконной стационарной связи, которые обычно включают безлимитный Интернет, может стоить всего от 20 до 25 евро, что составляет примерно четверть от того, что платит большинство потребителей в США.
А конкуренция в последние годы обострилась по мере появления новых игроков — в частности, французской Iliad SA, которая вышла на итальянский рынок мобильной связи в 2018 году, позиционируя себя как беспощадного специалиста без излишеств и развязав тотальную ценовую войну.
Это поставило оператора в незавидное положение, когда ему пришлось продать сеть, чтобы погасить весь совокупный долг, накопившийся за последние 25 лет. А поскольку процентные ставки растут, необходимость продавать становится все более насущной.
Объявляющая войну
В последние месяцы Telecom Italia оказалась в центре сетевой тендерной войны, в ходе которой государственный кредитор Cassa Depositi e Prestiti SpA, или CDP — по сути, правительственный инвестиционный механизм — выступил против KKR, которая стала предварительным победителем с предложением, признанным предпочтительным с точки зрения цены, исполнения и сроков.
Американская фирма ведет эксклюзивные переговоры с Telecom Italia, и правление оператора поручило генеральному директору Пьетро Лабриоле получить улучшенное, обязательное к исполнению предложение к 30 сентября, все это, по-видимому, указывает на завершение сделки по сокращению компании и изменению ее будущих перспектив.
Вероятная сумма сделки оценивается в 23 миллиарда евро, сообщили агентству Bloomberg люди, знакомые с этим вопросом. Предложение включает в себя около 2 миллиардов евро “прибыли”, основанной на результатах деятельности, и дополнительные 2 миллиарда евро, если будет выполнен ряд сложных условий, связанных с соглашениями об оказании услуг и изменениями в структуре долга сетевого подразделения, сообщили источники.
Кроме того, инвестиционное управление Абу-Даби обсуждает присоединение KKR к своей заявке на приобретение сети Telecom Italia, сообщили Bloomberg осведомленные люди. Ведутся предварительные переговоры.
Но то, что поставлено на карту, по-видимому, превосходит даже этот уровень ценности. Сеть, по сути, цифровая магистраль, обрабатывает каждый телефонный и интернет-сеанс, который начинается или заканчивается в Италии, третьей по величине экономике Европы. Учитывая потенциальную будущую стоимость задействованных активов, не говоря уже о стратегических последствиях, ни один другой европейский перевозчик никогда всерьез не рассматривал возможность продажи своей сети.
Это поставило правительство Италии в центр борьбы вокруг сделки. И хотя роль Cassa Depositi, государственного кредитора, похоже, идет на убыль, администрация во главе с премьер-министром Джорджией Мелони явно хочет сохранить достаточную степень контроля за энергосистемой.
Это могло бы произойти благодаря местным игрокам, таким как базирующийся в Милане инфраструктурный фонд F2i SGR SpA, среди акционеров которого есть государственные структуры. Действительно, F2i уже начала переговоры с KKR о возможном приобретении миноритарной доли в энергосистеме, сообщили Bloomberg в прошлом месяце люди, осведомленные в этом вопросе.
Французская дилемма
Но остается ряд препятствий.
Рим обладает правом налагать вето на сделки, связанные со стратегическими активами, а желание правительства защитить 40 000 сотрудников перевозчика означает, что любое предложение без государственной поддержки столкнется со значительными препятствиями.
Продажа сети выглядит еще более сложной, учитывая сильное противодействие крупнейшего акционера оператора, Vivendi SE. Французская медиагруппа неоднократно предупреждала, что не примет ни одного предложения по сети стоимостью ниже 30 миллиардов евро.
Являясь ведущим инвестором Telecom Italia, Vivendi располагает целым рядом возможностей. Это могло бы подтолкнуть перевозчика к переходу к плану поглощения с привлечением всех нынешних претендентов. По словам источников, компания могла бы выбрать альтернативный путь, возможно, связанный с продажей бразильского подразделения перевозчика Tim SA. Это также может привести к перестановкам в совете директоров, что может стать плохим предзнаменованием для генерального директора.
Независимо от исхода сетевой битвы, перевозчик не будет выглядеть по-прежнему после того, как уляжется пыль.
“Будущее Telecom Italia теперь будет в основном связано с ее способностью быть более гибкой и привлекать новых клиентов более выгодными услугами”, - сказала Лаура Ровицци, исполнительный директор базирующейся в Риме компании Open Gate Italia, консультант по стратегии и регулированию.
А сервисному подразделению оператора, по сути, всему, что останется от Telecom Italia после распродажи сети, самому, вероятно, потребуется взвесить трансформационную сделку с технологической компанией, чтобы гарантировать свою конкурентоспособность, добавила она.
Учитывая, что впереди так много неопределенностей, для Telecom Italia, вероятно, есть только один надежный вариант. Оператор больше не будет пытаться купить Apple.
-- При содействии Томмазо Эбхардта.
©2023 Bloomberg L.P.
