Автор: Оливер Хирт
ЦЮРИХ (Рейтер) - Экстренное поглощение UBS Credit Suisse может привести к потере тысяч рабочих мест, увольнению ключевых сотрудников и рискованной задаче интеграции, но для многих инвесторов UBS это все больше выглядит выгодной сделкой для крупнейшего банка Швейцарии.
С тех пор как UBS купил Credit Suisse в рамках сделки стоимостью 3 миллиарда швейцарских франков (3,4 миллиарда долларов), завершенной в прошлом месяце, инвесторы стали разделять оптимизм председателя правления UBS Колма Келлехера, который подчеркнул множество возможностей, а также потенциальных подводных камней, возникающих в результате поглощения.
Несколько управляющих фондами, владеющих акциями UBS, сообщили агентству Reuters, что, по их мнению, UBS купил Credit Suisse по хорошей цене, а некоторые даже назвали это кражей.
"Я думаю, что UBS довольно консервативен в отношении истинных масштабов выгод, которые он может получить от этого политически чувствительного слияния", - сказал Ги де Блоне из Jupiter Asset Management.
UBS согласился взять на себя управление CS в рамках спасательной операции, организованной швейцарскими властями, поскольку второй по величине банк Швейцарии балансировал на грани краха, создав объединенную группу, контролирующую активы на сумму более 5 трлн долларов.
UBS заявил, что интеграция двух организаций может занять три–четыре года, в течение которых он планирует управлять двумя отдельными материнскими компаниями - UBS AG и Credit Suisse AG - каждая со своими дочерними компаниями и филиалами.
В конечном счете сделка обещает обеспечить UBS лидирующие позиции на ключевых рынках, на расширение которых в противном случае потребовались бы годы.
"UBS приобрел Credit Suisse практически за бесценок, так что, соответственно, сделка для них будет удачной", - сказал Reuters другой инвестор.
ГОСУДАРСТВЕННАЯ ГАРАНТИЯ
В заявлении регулирующих органов в мае UBS указал на десятки миллиардов долларов потенциальных затрат и выгод от поглощения.
В нем говорилось, что ожидается негативное влияние в размере 13 миллиардов долларов от корректировки справедливой стоимости финансовых активов и обязательств объединенной группы и еще 4 миллиарда долларов в виде потенциальных судебных разбирательств и нормативных издержек, связанных с оттоком капитала.
Однако эти статьи были бы более чем компенсированы прибылью в 16 миллиардов франков от списания облигаций Credit Suisse AT1, а также 34,8 миллиарда долларов от покупки Credit Suisse за небольшую часть его балансовой стоимости.
Компания также получила государственную гарантию на покрытие убытков в размере до 9 миллиардов франков. В результате UBS получил огромный буфер рисков, который поможет справиться со своим конкурентом в другом городе.
"Они не получили бы такого буфера при обычном слиянии", - сказал Андреас Томае из Deka Investment.
Управляющие фондами также выразили сомнения в том, что органы, следящие за конкуренцией, одобрили бы такую сделку, которая дает объединенному банку рыночную долю, составляющую более четверти как внутренних займов Швейцарии (26%), так и внутренних депозитов (26%), при нормальных обстоятельствах.
"Теперь власти отменили сделку, потому что им нужно было найти кого-то в чрезвычайной ситуации", - добавил Томас. "Это привлекательная сделка для UBS, если она пройдет так, как планировалось".
Тем не менее, UBS унаследовал проблемное наследие Credit Suisse, сказал Томас, указывая на юридические риски, которые, по словам UBS, могут стоить миллиарды долларов.
Другой менеджер сказал, что самый большой риск для UBS заключается в том, что многие из лучших консультантов Credit Suisse по работе с клиентами в бизнесе миллионеров и миллиардерши уйдут.
По его словам, конкуренты переманили целые команды из Credit Suisse, и некоторые клиенты, вероятно, последуют за ними.
В худшем случае до половины активов, которыми руководил Credit Suisse до начала крупных изъятий в октябре прошлого года, могут в конечном итоге перейти от банка к другим управляющим активами.
Управляющий фондом ожидает, что два года для UBS будут непростыми, но в долгосрочной перспективе он тоже настроен более позитивно. "Однако в течение трех-пяти лет приобретение, вероятно, окупится", - сказал он.
ДОЙНАЯ КОРОВА
Управляющий фондом Jupiter де Блоне был еще более уверен в себе. "UBS находится в хорошем положении для быстрой реструктуризации, ограничения оттока капитала и снижения рисков", - сказал он, добавив, что в долгосрочной перспективе прибыль должна увеличиться, что поможет компании достичь гораздо более высокой оценки.
"Поэтому я считаю, что UBS выглядит привлекательным на текущих уровнях".
Акции UBS выросли на 5,1% с момента первого объявления о сделке, немного уступив индексу финансовых услуг STOXX Europe 600.
Де Блоне сказал, что движение акций, вероятно, отражает рыночную неопределенность, связанную с поглощением, но он ожидает положительного изменения цены акций, "когда пыль уляжется".
Аналитики JP Morgan ожидают значительного скачка цен на акции UBS по мере того, как положительные результаты поглощения станут очевидными. Банк установил целевую цену в 27 швейцарских франков к концу 2024 года, что выше текущего уровня в 18,22 франка.
Аналитик Киан Абухоссейн рассматривает UBS как мощную компанию по управлению капиталом, которая могла бы ежегодно привлекать 150 миллиардов долларов новых клиентов.
Это равнялось бы объему каждые три года, равному общему объему активов, находящихся под управлением Julius Baer, который занял место Credit Suisse в качестве второго по величине управляющего активами в Швейцарии.
Тем не менее, остается без ответа один большой вопрос - судьба швейцарского бизнеса Credit Suisse.
Хотя швейцарская общественность и политики выступают за выделение для расширения выбора и конкуренции, один инсайдер ожидает, что оно будет интегрировано в UBS.
Инвесторы также приветствовали такой шаг для бизнеса, показавшего лучшие результаты Credit Suisse в прошлом году, когда он опубликовал прибыль до налогообложения в размере 1,4 млрд франков.
Томас из Deka сказал, что UBS и Credit Suisse вместе будут иметь долю рынка в Швейцарии, которая находится как раз в приемлемых пределах. "С точки зрения UBS, бизнес является отличным активом, хорошей дойной коровой", - сказал он.
(1 доллар США = 0,8592 швейцарских франка)
(Репортаж Оливера Хирта; Автор сценария Джон Ревилл; Редактирование Дэвид Холмс)
