(Блумберг) -- Соглашение между кредиторами Carvana Co. о совместной работе в ходе переговоров о реструктуризации огромной долговой нагрузки дилера подержанных автомобилей достигло поворотного момента в прошлом месяце во время встречи с главным исполнительным директором Эрни Гарсией.
Акции Carvana снова поднялись выше 20 долларов за акцию впервые за восемь месяцев. Внезапно перспектива сделки, которая позволила бы сократить долг компании, снизить процентные расходы и обеспечить ее дополнительной ликвидностью, показалась вполне достижимой.
Собравшиеся в штаб—квартире Carvana недалеко от Финикса топ—менеджеры крупнейших кредиторов компании - Apollo Global Management Inc., Ares Management Corp. и Pacific Investment Management Co. - встретились с Гарсией и его советниками, чтобы заложить основу для реструктуризации долга в размере 5,2 миллиарда долларов, по словам людей, знакомых с в чем дело.
Подчеркивая важность ставок, миллиардер и инвестиционный банкир Кен Моэлис, чья фирма консультировала Carvana, также позвонил, сказали люди, которые попросили не называть их имен, поскольку обсуждения носят частный характер.
В обмен на обеспеченное требование об активах компании и новое увеличение акционерного капитала по меньшей мере на 350 миллионов долларов, частично профинансированное Гарсией, кредиторы согласились снизить долговую нагрузку Carvana на 1,2 миллиарда долларов, продлить сроки погашения и отсрочить некоторые выплаты процентов. Несмотря на то, что компания вряд ли выйдет из тупика, сделка, по крайней мере, даст Carvana больше времени, чтобы попытаться изменить ситуацию.
Сделка стала результатом соглашения о сотрудничестве, которое кредиторы Carvana подписали в прошлом году, чтобы защитить себя от тактики, которую проблемные компании — и их консультанты — все чаще используют, чтобы настроить кредиторов друг против друга и добиться лучших условий на переговорах о реструктуризации. Такие соглашения становятся все более распространенными по мере того, как компании, которые брали крупные займы в эпоху легких денег, терпят бедствие.
“Это способ для кредиторов дать отпор компании, которая пытается разделять и властвовать над кредиторами”, - сказал Дамиан Шайбл, соруководитель отдела реструктуризации юридической фирмы Davis Polk & Wardwell, который оценивает, что около 80% его клиентов-кредиторов, по крайней мере, обсуждают соглашения о сотрудничестве во время переговоров о реструктуризации, в то время как около 20% в конечном счете доводят их до конца. “Раньше соглашения о сотрудничестве были редкостью, теперь редко бывает, чтобы кредиторы о них не говорили”.
Представители Apollo, Ares, Pimco и Moelis отказались комментировать обсуждения, которые привели к сделке, в то время как Carvana не ответила на запросы о комментариях.
Так называемые первичные сделки, когда одни кредиторы приближаются к активам компании, в то время как другие оттесняются, - это игра, которую кредиторы Carvana хорошо знают. Apollo был среди фондов, которые были выведены из цепочки погашения в рамках печально известной долговой сделки производителя матрасов Serta Simmons Bedding, в то время как Pimco была среди финансовых менеджеров, которые привлекли других кредиторов, предложив новое финансирование аэрокосмической компании Incora.
По словам знакомых людей, долговые документы Carvana легко позволили бы некоторым кредиторам встать на очередь погашения. Чтобы защитить свои инвестиции, кредиторы настаивали на том, что любая сделка по реструктуризации должна включать обеспеченное требование на активы компании, включая бизнес по продаже автомобилей, приобретенный Carvana в прошлом году, добавили они.
После недели интенсивных переговоров компания и кредиторы в конечном счете достигли соглашения, согласно которому Carvana обменяет примерно 5,2 миллиарда долларов необеспеченного долга на 4,4 миллиарда долларов новых старших обеспеченных облигаций. Он также выкупает долг, срок погашения которого истекает в 2025 году.
По новым облигациям, срок погашения которых истекает в 2031 году, проценты выплачиваются натурой, по крайней мере, в течение первого года. В целом, Carvana могла бы ежегодно экономить на процентных расходах в размере 430 миллионов долларов в течение первых двух лет в результате сделки, говорится в сообщении компании.
Подробнее: Долговая сделка KKR показывает, насколько уродливыми становятся дела у кредиторов
Любимица хедж-фондов во время пандемии, Carvana была машиной роста, которая питалась низкими процентными ставками и спросом инвесторов на высокодоходные активы, чтобы пойти на взаймы. Компания привлекла миллиарды долларов, стремясь изменить способ продажи подержанных автомобилей, покупая сотни тысяч подержанных автомобилей и заманивая покупателей дешевыми кредитами. Его акции взлетели до 370 долларов на своем пике в 2021 году, прежде чем наступила новая реальность.
Ужесточение денежно-кредитной политики и восстановление производства автомобилей после сбоев в цепочке поставок заставили компанию повернуть вспять. Carvana добавила подержанных автомобилей на 1 миллиард долларов за несколько месяцев до того, как цены достигли пика весной 2022 года, но только для того, чтобы оказаться обремененной дорогостоящими запасами, поскольку стоимость автомобилей снизилась. Затем, поскольку более высокие процентные ставки увеличили стоимость кредитов, продажи упали еще более резко. В конце прошлого года акции упали ниже 4 долларов за акцию.
Долговая сделка, заключенная в среду, последовала за мучительным обменом, который компания предложила, подсластила и в конечном итоге отменила ранее в этом году.
Забегая вперед, отметим, что Carvana еще предстоит проделать большую работу, чтобы получить устойчивую прибыль. Результаты компании за второй квартал в среду оказались лучше, чем ожидалось, но убыток в размере 105 миллионов долларов является напоминанием о том, что, несмотря на улучшения, компания так и не получила годовой прибыли.
Carvana потребуется еще больше сократить задолженность, чтобы снизить процентные расходы, которые за указанный период составили более 2000 долларов за автомобиль. Стремясь стабилизировать бизнес, компания приостановила свое расширение и сократила запасы более чем на 50%.
Тем не менее, “возможно, потребуется дальнейшая реструктуризация баланса, поскольку ожидается, что Carvana продолжит сжигать наличные”, - написал Джоэл Левингтон, директор по кредитным исследованиям Bloomberg Intelligence, в отчете в среду.
-- При содействии Рэйчел Батт и Дэвида Уэлча.
©2023 Bloomberg L.P.
