(Bloomberg) -- Морозная зимняя погода кажется отдаленной проблемой, поскольку Европа изнывает от жары, но на прошлой неделе трейдеры и стратеги получили напоминание о хрупкой энергетической безопасности континента и рисках на рынке облигаций.
Спотовые цены на природный газ подскочили почти на 30% за один день после того, как угрозы забастовки в Австралии взбудоражили инвесторов.
ING Groep NV, Rabobank и Saxo Bank A/S рекомендуют готовиться к "ястребиному" повороту со стороны Европейского центрального банка в связи с возобновлением роста цен на энергоносители, заявляя, что чиновники будут стремиться остановить дальнейшее повышение долгосрочных инфляционных ожиданий.
“Внезапно снова раздаются сигналы тревоги по инфляции”, - сказал Бенджамин Шредер, старший стратег по ставкам в ING. “Недавние колебания цен на природный газ подчеркивают сохраняющийся риск перебоев в поставках из-за более мягкой динамики инфляции в последнее время”.
Следующим важным событием для рынка является публикация собственного исследования инфляционных ожиданий ЕЦБ, которое должно состояться в понедельник. Но цены на энергоносители негативно сказываются на множестве рынков, включая Великобританию, где не хватает хранилищ природного газа. В среду в стране будут опубликованы данные по инфляции.
Несмотря на то, что Европа в изобилии обеспечивает себя продуктами для холодной погоды, регион по-прежнему платит в четыре раза больше, чем США, и примерно вдвое больше, чем было до пандемии. Поскольку цены на энергоносители подскочили, рыночный индикатор долгосрочных инфляционных ожиданий на прошлой неделе протестировал самый высокий уровень с 2010 года, что, по словам трейдеров, затруднит ЕЦБ оправдать прекращение цикла ужесточения политики.
Шредер из ING предупредил, что ястребиный настрой ЕЦБ может усилиться, чтобы сдержать риски роста цен. Он предостерег от поспешных сделок с уклоном кривой - ставок на то, что доходность по облигациям с более длительным сроком погашения будет расти быстрее, чем по более коротким облигациям. Рынки не должны недооценивать “решимость и настойчивость” центрального банка, сказал он.
Подробнее: Растущий показатель инфляционного риска в Европе является головной болью для ЕЦБ
Зависимость Европы от импорта сжиженного природного газа усилилась из-за вторжения России на Украину. Отказ от поставок энергоносителей из России вызвал всплеск инфляции, начавшийся в прошлом году, и рискует усилить ценовое давление в будущем, поскольку регион остается крайне уязвимым к любым сбоям на мировых энергетических рынках.
Денежные рынки в настоящее время оценивают 40%-ную вероятность повышения ставки ЕЦБ на 25 базисных пунктов в сентябре с дальнейшим снижением на 66 базисных пунктов в следующем году. Rabobank повторил вероятность того, что ЕЦБ потребуется проявить “больше решимости” для борьбы с инфляцией, учитывая риск дальнейших повышательных энергетических шоков.
“Энергетика - действительно важный вопрос для ЕЦБ”, - сказала Лин Грэм-Тейлор, старший стратег по ставкам в Rabobank. Он предпочитает сделки с европейскими облигациями, ориентированные на менее чувствительные к политике пятилетние и 30-летние кривые, в отличие от двухлетних и 10-летних кривых.
Зима на подходе
Saxo Bank A/S обвинил трейдеров в том, что они используют более высокие цены на энергоносители в своих позициях для устойчивого роста рыночных показателей инфляции.
“Энергоносители - это тот компонент, который будет поддерживать инфляцию на высоком уровне и выше целевого показателя центрального банка”, - сказала Алтея Спиноцци, старший стратег по фиксированному доходу в Saxo Bank. “Приближается зима, спрос на природный газ будет расти”.
Спиноцци ожидает, что вместо дополнительного повышения ставок ЕЦБ будет удерживать их дольше. Она выступает за чувствительный к политике короткий конец кривой доходности, ожидая, что кривая доходности выровняется до октября.
Для State Street & Trust Co. скачок цен вряд ли приведет к резкому изменению перспектив политики ЕЦБ, поскольку шаги были не столь драматичными, как те, что наблюдались в прошлом году, и инфляционное давление продолжает снижаться в других странах.
“Если это исключительно шок от цен на энергоносители, это не должно привести к слишком широкому пересмотру рыночных цен для определения процентных ставок”, - сказал Тим Граф, глава отдела макроэкономической стратегии в регионе EMEA.
Но учтите сжатие глобальных цепочек поставок продовольствия, экстремальные погодные явления и то, что нефть марки WTI находится вблизи девятимесячного максимума, - и целый ряд факторов угрожает ускорить темпы инфляции.
“Часть рынка говорит о том, что ЕЦБ необходимо повысить ставки в сентябре”, - сказала Орла Гарви, старший менеджер по портфелю с фиксированным доходом в Federated Hermes.
“Скачок общей инфляции - это недооцененный риск”.
-- При содействии Грега Ричи и Джеймса Хираи.
©2023 Bloomberg L.P.
