(Bloomberg) -- Для Уолл-стрит это был бы довольно стандартный корпоративный спор, на который можно было бы сделать ставку, если бы не биржевая толпа мемов.
Одобрение судом плана конвертации акций AMC Entertainment Holdings Inc. на прошлой неделе положило конец длительному юридическому перетягиванию каната между сетью кинотеатров и небольшой армией розничных инвесторов, которые яростно выступали против этого плана и помогли отсрочить его на месяцы.
Участие этих инвесторов, которые на какое-то время превратили обанкротившиеся акции, такие как AMC и GameStop Corp., в вирусные мемы и победителей, внесло дополнительную неопределенность в ситуацию. И это дало трейдерам с Уолл—стрит, которые делали ставки на то, пройдет ли предложенный план конверсии юридическую проверку, и надеялись получить прибыль от результата, новый неприятный фактор, который необходимо учитывать.
Подробнее: Пересмотренный план AMC по конвертации акций одобрен судом
“Розничные инвесторы сами по себе имеют очень мало влияния на действия корпораций”, - сказал Кэмпбелл Харви, профессор Школы бизнеса Фукуа при Университете Дьюка. “Однако, когда они объединяются и действуют как единое целое, они могут достичь влияния крупного институционального инвестора или хедж-фонда. Социальная сеть meme investor значительно упрощает проведение юридической атаки”.
Пятничное решение судьи канцелярии штата Делавэр Моргана Цурна положило конец ожесточенной судебной тяжбе из-за привилегированных паев акций AMC, или APES, которая настроила топ-менеджеров компании против этой базы розничных инвесторов.
В прошлом месяце Zurn удивила рынок, отклонив более раннюю версию соглашения, которая, по ее мнению, снимала слишком много потенциальных претензий к компании. Раскрытие информации о первом урегулировании вызвало более 3500 сообщений примерно от 2850 акционеров, что побудило Zurn назначить специального управляющего для ликвидации последствий наводнения, что еще больше затянуло процесс.
‘Экстраординарные’ акционеры
Крис Колпиттс, директор по событийным стратегиям TD Cowen, говорит, что внимание, которое привлекло это дело, возможно, в конечном счете подтолкнуло судью быть более строгим к процедуре.
“Обычно при урегулировании коллективных исков никто ничего не комментирует, никто не возражает”, - сказал Колпиттс. “В AMC было так много интереса и внимания, что она, возможно, была больше сосредоточена на обеспечении принятия правильных процедурных мер”.
Подробнее: Акции AMC резко выросли в связи с решением суда, подано новое мировое соглашение
В своем июльском заключении Зурн заявила, что сами по себе возражения не повлияли на ее решение отклонить мировое соглашение. Но она назвала базу акционеров AMC “экстраординарной” и сказала, что в нее входит “огромное количество людей-владельцев, которые страстно заботятся о своей собственности на акции и компании”, назвав реакцию на уведомление об урегулировании “беспрецедентной”.
Большие потери
Для арбитражеров, делающих ставку на конверсию, затянувшаяся юридическая эпопея превратила кажущиеся легкими деньги в высокорискованное предложение. Они организовали торговлю с помощью акций и опционов, и перипетии вынудили их удерживать свои ставки дольше, чем они планировали, что привело к потере любой прибыли.
Мелкие инвесторы “перегружали” суд своими возражениями, сказал Джулиан Климочко, главный исполнительный директор Accelerate Financial Technologies, у которой есть фонд, ориентированный на арбитраж.
“У многих есть только очень, очень, очень небольшая денежная доля”, но они использовали ее, чтобы нанести “экономический ущерб арбитражерам на сотни миллионов долларов”, - сказал Климочко. Он добавил, что было “иррационально, что некоторые розничные инвесторы пытались предотвратить эту сделку по конверсии, которая, если бы не состоялась, компания обанкротилась бы, а их акции были бы равны нулю”.
Подробнее: Трейдеры Arb получили 150% прибыли или 260% убытков по ставке AMC-APE
Задержка была особенно опасной, поскольку многие брали акции взаймы, чтобы закрыть их, и им приходилось ежедневно оплачивать значительные финансовые расходы для поддержания своих позиций, а также сталкиваться с риском короткого замыкания. Согласно анализу компании S3 Partners, некоторые из них могут потерять более 250% от сделки.
Дикая поездка
Акции резко подскочили, поскольку хедж-фонды и другие трейдеры купили позиции APE и открыли короткую позицию по обыкновенным акциям. Они делали ставку на то, чтобы прикарманить разницу в цене между ними, как только произойдет конвертация и разрыв сократится. Отказ Zurn от плана в июле вынудил некоторых начать сворачивать эту ставку, чтобы ограничить свой риск, что привело к резкому росту цен на обыкновенные акции. Ее одобрение в пятницу потопило их.
“Что было по—настоящему безумным в этом деле, так это мем-инвесторы, которые владеют обыкновенными акциями, некоторые из них такие: ”Мы вообще не хотим договариваться - мы просто хотим, чтобы это было доступно всем", - сказал Эрик Тэлли, эксперт по корпоративному праву в Колумбийская юридическая школа.
Подробнее: Распространение AMC-APE стало самым жестким за всю историю, поскольку суд одобрил конвертацию
Спор начался в феврале, когда пенсионная система сотрудников округа Аллегейни подала в суд на AMC, утверждая, что она использовала сложную корпоративную инженерию для вытеснения мелких инвесторов. Пенсионный фонд утверждал, что AMC расширяла возможности владельцев APES за счет розничных инвесторов — например, продав почти 30% паев хедж-фонду Antara Capital LP, чтобы заручиться его поддержкой плана конвертации акций.
Дополнительная безопасность
Толпа мемов была настолько разгневана, что суд даже принял дополнительные меры безопасности во время слушания по сделке в Уилмингтоне в конце июня. Были зарезервированы две дополнительные комнаты с прямой трансляцией из зала суда.
В конце концов, из двух десятков отказников, которые должны были дать показания, явилась лишь горстка. Среди них был мужчина, который сказал, что он проехал 10 часов из Теннесси, чтобы впервые выступить публично, и ветеран ВВС США, который выступил с широкой эмоциональной речью о коррупции на Уолл-стрит.
“Всякий раз, когда арбитражная позиция пересекается с акциями мемов, - сказал Колпиттс из TD Cowen, - осторожность оправдана”.
Подробнее: Судебный процесс Microsoft-Activision привлек арбитров по слиянию к суду
Дело касается AMC Entertainment Holdings Inc. Судебный процесс акционеров, 2023-2015 годы, Канцлерский суд штата Делавэр (Уилмингтон).
-- При содействии Дженнифер Кей и Майкла Леонарда.
©2023 Bloomberg L.P.
