(Блумберг) -- В течение нескольких месяцев банки Уолл—стрит были вынуждены удерживать долг в размере 5,4 миллиарда долларов за выкуп Tenneco Inc. компанией Apollo Global Management Inc. с привлечением заемных средств, поскольку повышение ставок Федеральной резервной системой потрясло кредитные рынки - и потенциальные покупатели исчезли.
Фактически, фирмы были вынуждены удерживать долг так долго, что в итоге у них появилась небольшая надежда: выплаты по процентам были достаточно большими, чтобы покрыть большую часть потерь, которые накапливались по мере того, как рынки двигались против них, а их капитал оставался в подвешенном состоянии.
Во вторник рынки оттаяли настолько, что, наконец, позволили группе из более чем дюжины банков во главе с Citigroup Inc. и Bank of America Corp. продать более половины долга, который финансировал приобретение Tenneco. Кредит с привлечением заемных средств на сумму 1,2 миллиарда долларов и мусорные облигации на сумму 1,9 миллиарда долларов были проданы инвесторам всего за 85 центов за доллар, что привело к убыткам банков в размере более 270 миллионов долларов, после учета комиссионных сборов и гибкости ценообразования, предусмотренной для андеррайтинга сделки.
Но время, в течение которого долг оставался на их балансе, также позволяло банкам извлекать выгоду из высоких процентных ставок. Примерно за девять месяцев, прошедших с тех пор, как частная инвестиционная компания завершила сделку по покупке производителя автозапчастей, они получили около 210 миллионов долларов в виде процентных выплат, что компенсировало большую часть убытков, согласно оценкам, собранным Bloomberg и участниками рынка, знакомыми со сделкой.
Продажа Tenneco является последним примером того, как инвестиционные банки избавляются от более чем 40-миллиардного долга, который остался у них после того, как ФРС резко положила конец почти нулевым ставкам во время пандемии. Финансирование было одной из крупнейших из этих неудачных сделок, уступив лишь паре других, таких как финансирование Илоном Маском покупки Twitter Inc. за 12,5 миллиардов долларов, ныне известной как X.
Поскольку инвесторы теперь делают ставку на то, что центральный банк прекратил ужесточать денежно-кредитную политику, а экономика оказалась на удивление устойчивой, банки снова могут переложить часть долга, связанного с приобретением, на институциональных управляющих капиталом. Это еще один признак того, что бизнес возвращается в привычное русло на кредитных рынках США.
Результат, конечно, не компенсирует отдельные издержки, включая невозможность выдавать другие кредиты, поскольку капитал банков был ограничен так долго. И они до сих пор не погасили весь долг Tenneco, и неясно, когда они смогут это сделать. Более того, фактические убытки от распродажи во вторник могут превысить оценки, в зависимости от точного размера процентных платежей и других деталей, которые не являются публичными.
Представители Citi, Bank of America и Apollo отказались от комментариев. Представители Tenneco не ответили на запрос о комментариях.
Тем не менее, продажа знаменует собой один шаг к завершению долгой истории для банков, застрявших с долгами Tenneco.
Apollo объявила о приобретении в феврале 2022 года, как раз перед тем, как вторжение России в Украину выбило мировые рынки из колеи. ФРС начала повышать процентные ставки в следующем месяце, инициировав агрессивное ужесточение денежно-кредитной политики, которое привело к повышению базовой ставки почти с нуля до текущего диапазона от 5,25% до 5,5%.
Как это типично для подобных поглощений, банки обязались ссудить деньги с намерением продать долг инвесторам до закрытия сделки. Но к ноябрю, когда Apollo завершила сделку по приобретению, покупателей долговых обязательств стало меньше, поскольку рынок корпоративных мусорных облигаций приближался к худшим годовым потерям со времен кредитного кризиса 2008 года, а цены на кредиты с привлечением заемных средств оставались низкими. В результате банкам пришлось самим выдавать наличные.
Масштаб этой распродажи означал, что цена облигаций и займов должна была быть снижена, чтобы учесть резкий рост процентных ставок. Это переложило риск на банки, которые соглашаются ограничить стоимость заимствований компаний исходя из рыночных уровней на момент получения такого финансирования. Когда было объявлено о сделке с Tenneco, доходность мусорных облигаций составляла около 5,7%. Сейчас это около 8,5%.
Однако даже после продажи во вторник банки по-прежнему удерживают срочный кредит на сумму 1,3 миллиарда долларов и необеспеченные облигации на 1 миллиард долларов, связанные с выкупом Apollo Tenneco.
По оценкам Bloomberg, за первые три четверти этого года они принесли около 180 миллионов долларов дополнительных процентов. Но если банки попытаются в конечном итоге продать необеспеченный долг, который считается более рискованным, поскольку он не обеспечен конкретными активами, им, вероятно, придется сделать это с большим дисконтом, чем при сделке во вторник, если только настроение рынка значительно не улучшится.
Банки также борются с двумя другими крупными сделками по выкупу долгов, которые им еще предстоит продать. В дополнение к обязательствам Twitter, группа, возглавляемая Barclays Plc и Bank of America, удерживает около 5 миллиардов долларов долга, связанного с другой сделкой Apollo — приобретением широкополосной и телекоммуникационной компании Brightspeed.
-- При содействии Лизы Ли и Майкла Тобина.
©2023 Bloomberg L.P.
