Перестановки в службах управления льготами в аптеках (PBM), объявленные California Blue Shield в четверг, привели к падению ряда акций медицинских компаний.
CVS (CVS) и Cigna (CI), которым принадлежит львиная доля этих контрактов, потеряли в четверг рыночную капитализацию в размере $7 млрд и $5 млрд соответственно. Акции таких дистрибьюторов лекарств, как McKesson (MCK), AmerisourceBergen (ABC) и Cardinal Health (CAH), упали более чем на 2%.
Но аналитики говорят, что реальность этого объявления менее серьезна, чем предполагала первоначальная реакция рынка.
"Четверг был уникальным "идеальным штормом" новостей, который, вероятно, оказал большее влияние на настроения, чем создание прецедента", - написал аналитик UBS Кевин Калиендо в заметке, добавив, что распродажа в четверг была "бессмысленной".
Страховщик Blues, который обслуживает около 5 миллионов пользователей в Калифорнии и приносит годовой доход в размере 24 миллиардов долларов, отделяет свой сервис PBM и раздает его части таким нарушителям, как Cost Plus Drugs Марка Кубана и Amazon (AMZN).
Этот шаг, по данным Blue Shield, позволит ежегодно экономить на лекарствах 500 миллионов долларов.
Согласно новому соглашению, Cost Plus будет отвечать за дженерики, а Amazon возьмет на себя бизнес заказов по почте. Базирующаяся в Майами Abarca Health будет управлять претензиями, а Prime Therapeutics, PBM, совместно принадлежащая 19 blues plans и имеющая таких партнеров, как Walgreens (WBA) и Cigna's Express Scripts, будет вести переговоры о ценообразовании на лекарства.
Изменение вступит в силу начиная с 2024 года, когда закончится контракт Blue Shield с CVS, который действует с 2021 года.
Однако CVS сохранит самый прибыльный сегмент: специализированную аптеку. Это, по мнению аналитиков, является причиной того, что объявление не является полным провалом для большой тройки PBM — CVS, Cigna и United Health Group (UNH).
"Призрак AMZN, вероятно, снова негативно повлияет на настроения в группе", - написала аналитик JPMorgan Лиза Гилл в заметке в четверг. "Тем не менее, мы считаем, что объявление на самом деле подчеркивает ценность устаревших PBM и ограничения новых моделей, поскольку Blue Shield удерживает самую быстрорастущую и большую часть своих расходов на лекарства у CVS".
Джилл отметил, что дженерики обычно составляют лишь 15% расходов на лекарства, хотя они представляют собой более высокий объем расходов, а специализированные препараты продолжают дорожать и представляют собой проблему для крупных работодателей, что было видно во время недавнего всплеска спроса на фирменные препараты для похудения, такие как Novo Nordisk (NVO) Wegovy и Оземпик и Эли Лилли (LLY) Мунджаро.
"На странице Cost Plus указано, что у компании доступно более 1000 дженериков, но почти нет фирменных препаратов. Хотя компания стремится добавить больше фирменных лекарств, похоже, она фокусируется только на специальных препаратах, которые можно доставить по почте", - сказал Джилл.
"Трудно воспроизвести"
Объявление California Blue Shield в четверг также не является первым случаем, когда страховщик предпринимает подобный шаг.
"Планы медицинского страхования имеют неоднозначный опыт разделения функций PBM или привлечения дополнительных ресурсов", - написали аналитики Goldman Sachs в записке в пятницу. "Это решение крупного плана медицинского страхования сохранит пристальное внимание к экономике PBM и предлагаемым законодательным изменениям, хотя мы считаем реакцию акций непропорциональной по сравнению с вероятными последствиями".
"Исторически ценность масштаба, предлагаемого PBMS Big 3, было трудно воспроизвести", - добавили в фирме.
Крейг Гартуэйт, экономист по здравоохранению и директор программы по здравоохранению в школе Келлога Северо-Западного университета, сказал Yahoo Finance, что он готов поспорить, что экономия, которую в конечном итоге увидит Blue Shield, на самом деле не составит 500 миллионов долларов.
"Должно быть, существует убеждение (со стороны Blue Shield), что PBM получает чрезмерную, необоснованную прибыль в размере 500 миллионов долларов в год. Я просто не верю, что это правда", - сказал Гартуэйт.
Тот факт, что CVS смогла сохранить прибыльный специализированный аптечный бизнес, также подтверждает непопулярное мнение о том, что "Большая тройка" служит определенной цели. Гартуэйт сказал, что этот шаг противоречит идее о том, что "руководители PBM - это жирные коты-монополисты, которые раскуривают сигары стодолларовыми купюрами. Дело не в этом. Они действительно делают то, что важно для людей".
Он также отметил, что CVS могла бы отреагировать увеличением стоимости бизнес-сегмента, который она удерживает.
Тем не менее, это объявление взволновало тех, кто следит за тенденциями в отрасли здравоохранения, которые ожидают, что другие компании и планы работодателей могут последовать этой стратегии.
"Почти каждый инвестор, с которым мы беседовали, считал, что консорциум, нанятый Blue Shield, был в лучшем случае рискованным для реализации нового бизнеса", - пишет Caliendo из UBS. "Мы склонны согласиться, но также понимаем, что этот тезис вряд ли будет доказан в ближайшее время, учитывая сроки внедрения.
"Мы действительно считаем, что идея о том, что контракты с PBM будут все более "разобщенными" ... возможно, приведет к снижению общей прибыли от закупок, скидок и купонов".
Следите за Анджали в Twitter @AnjKhem
Читайте последние финансовые и деловые новости от Yahoo Finance
