2019 год стал годом больших побед для Disney (DIS).
Его стриминговый сервис Disney+ привлек 10 миллионов подписчиков через день после запуска. Компания завершила приобретение развлекательных активов Fox за 71 миллиард долларов, открыла два тематических парка "Звездных войн" и выпустила второй по кассовым сборам фильм в истории кинематографа "Мстители: Финал".
Победы продемонстрировали силу Disney как гиганта индустрии развлечений, который смог вывести на международный рынок свой мощный IP-адрес повсюду - от кинотеатров до тематических парков и даже прямо к вам домой с помощью потоковой передачи.
Но перенесемся почти на четыре года вперед, и ценность объединения всех этих активов под одной крышей окажется под вопросом. Сам генеральный директор Боб Айгер высказал мнение о том, что компания слишком велика. И кое-кто на Уолл-стрит выступает за разрыв отношений.
Бизнес компании в сфере парков замедляется. Ее подразделение линейного телевидения сокращается, как и число подписчиков ее флагманского потокового сервиса Disney+. Не говоря уже о том, что медиагигант, похоже, отстал от конкурентов по кассовым сборам.
"Учитывая то, что вы подумали о будущем Disney, почему не имеет смысла создавать две компании Disney: одну, специализирующуюся на парках, Disney+, а затем студию IP, которая управляет этим маховиком, и затем еще одну, занимающуюся всем остальным? Так почему бы не покончить с этим начисто?" Аналитик MoffettNathanson Майкл Натансон оказал давление на генерального директора Боба Айгера во время телефонного разговора о доходах на прошлой неделе.
Позже Натансон пояснил, что "все остальное" будет включать линейные сети Disney, ESPN+, Hulu SVOD, Hulu Live TV и Disney+ Hotstar.
"Я не собираюсь комментировать будущую структуру компании или состав активов компании", - сказал Айгер в ответ. "Как я уже сказал, мы рассматриваем стратегические варианты как для ESPN, так и для линейных сетей, очевидно, решая все проблемы, с которыми сталкиваются эти компании".
На фоне снижения продаж линейного телевидения Айгер заявил в прошлом месяце, что он "расширительно" взглянет на традиционные телевизионные активы развлекательного гиганта, сигнализируя о потенциале стратегических вариантов, которые могут включать продажу.
В то время Айгер признал, что текущая модель дистрибуции "определенно сломана", объяснив, что линейные телевизионные активы Disney, которые включают вещательную сеть ABC и кабельные каналы FX, Freeform и National Geographic, "возможно, больше не являются ключевыми" для его стратегии.
Он повторил, что думает о доходах, назвав три бизнеса, которые будут способствовать росту и созданию ценности в течение следующих пяти лет: киностудии, парки и потоковое вещание.
Часть этой стратегии потоковой передачи сосредоточена на ESPN, которая в конечном итоге станет полностью универсальной платформой прямого доступа к потребителю (DTC).
Аналитики и наблюдатели за СМИ предупреждают, что полный переход сети на потоковое вещание будет трудным делом, особенно когда речь идет о высокой стоимости спортивных прав и потребителях, оплачивающих счета за дополнительную потоковую услугу, по сравнению с просмотром спортивных состязаний в рамках кабельного пакета.
Продажа линейных сетей также будет непростой задачей, учитывая продолжающийся спад в линейных телевизионных сетях на фоне растущих тенденций к обрезке кабелей. Это мышление еще больше усложнится, если ESPN не будет включен в потенциальный спин-офф.
"Чистого разрыва не бывает"
Тем не менее, разделение компании позволило бы Disney погасить свой долг, устранить лидеров по убыткам и обеспечить более четкое направление для своего будущего в условиях фрагментированного медиа-ландшафта.
Итак, как предложил Натансон, почему бы просто не покончить с этим начисто?
"Полного разрыва нет", - сказала аналитик Bank of America Джессика Рейф Эрлих в интервью Yahoo Finance, объясняя, как активы Disney подпитывают друг друга, чтобы обеспечить бизнес энергией, при этом IP-адрес студии управляет парками, в то время как линейные сети обеспечивают Disney денежными средствами для направления дальнейших инвестиций в области роста, такие как потоковое вещание.
Наряду с этим, ценность ESPN сильно привязана к ABC из-за его огромного охвата в вещании, однако ABC является частью линейного бизнеса, который Iger потенциально хочет разгрузить.
"Я думал, было совершенно ясно, что Disney хочет владеть большей частью ESPN. Как вы это делаете, не имея также ABC и радиостанций? Вот тут-то у меня и возникают большие трудности", - сказала она.
Вместо разделения бизнеса Эрлих предложила использовать бренды для создания ценности, приведя в качестве примера сделку ESPN по спортивным ставкам на сумму 2 миллиарда долларов с Penn Entertainment: "В интеллектуальной собственности, которую они контролируют, много внутренней ценности", - сказала она.
Тем не менее, Натансон, который снизил свою целевую цену на акции до 115 долларов за акцию со 120 долларов, утверждал, что стоимость не полностью реализована в рамках текущей структуры компании.
"Учитывая, что Disney находится в процессе изучения всех вариантов, когда речь заходит о ее будущем составе активов, мы считаем, что есть очевидные основания полагать, что при любом сценарии активы Disney стоят существенно больше, чем текущая стоимость предприятия", - написал Натансон в записке для клиентов на прошлой неделе.результаты заработка.
"Возможно, самым простым способом восполнить этот пробел было бы создать новую компанию (или “newco”) с сегментом парков, впечатлений и продуктов Disney в сочетании с Disney+ и студийной интеллектуальной собственностью, которая подпитывает эти маховики. Этот актив, вероятно, будет продаваться с премиальной оценкой, учитывая высокую стоимость, знаковые активы и значительный рост выручки", - продолжил он, добавив: "У нас нет иллюзий, что рынок будет щедр в оценке этих предприятий".
Значение разблокировки
Эта стратегия была предложена другим медиа-гигантам, таким как Paramount Global (PARA), который долгое время рассматривался в качестве потенциальной цели приобретения из-за его небольшого размера по сравнению с конкурентами, наряду с широким спектром брендов, таких как BET и Showtime, которые оба вызвали интерес у покупателей.
В среду The Wall Street Journal сообщила, что Paramount отказалась от своих планов по продаже контрольного пакета акций BET Media Group после того, как заключила, что продажа не приведет к сколько-нибудь значимому сокращению доли заемных средств в ее балансе.
Стив Бек, основатель консалтинговой фирмы cg42, объяснил Yahoo Finance, что этот новый век создания ценности является представителем эры потокового вещания.
"Когда вы начинаете перестраиваться на модель прямого обращения к потребителю, что мы начинаем наблюдать у Disney и других компаний, вы перестраиваете бизнес, и в этом бизнесе есть аспекты, которые вам просто принципиально не нужны", - сказал он.
Однако Reif Bank of America заявил, что отчуждения, скорее всего, будет недостаточно для решения множества проблем Disney, хотя есть аргументы, которые могут быть выдвинуты обеими сторонами.
"Я не принадлежу к лагерю тех, кто говорит, что Disney действительно нужно разделиться. Сказав это, я думаю, что все варианты, и Боб Айгер очень ясно дал это понять, все варианты рассматриваются", - сказала она.
Александра Канал - старший репортер Yahoo Finance. Следите за ней в Twitter@allie_canal, LinkedIn и напишите ей по адресу alexandra.canal@yahoofinance.com .
Читайте последние финансовые и деловые новости от Yahoo Finance
