(Bloomberg) -- Мир ETF стоимостью 7,4 трлн долларов сталкивается с уникальным риском концентрации: некоторые из крупнейших эмитентов полагаются на один продукт в большей части своего успеха.
Согласно данным, собранным Bloomberg Intelligence, по меньшей мере 28 фирм, управляющих восемью фондами или более, имеют минимум 40% всей своей базы активов в одном продукте. Тяжеловесы, включая Invesco Ltd., ARK Investment Management и Pacific Investment Management Co., входят в число менеджеров с наиболее концентрированным составом.
Это число еще выше, если принять во внимание компании, у которых всего несколько продуктов, что в сфере ETF не редкость, поскольку фонды иногда могут вспыхнуть во время исторических рыночных событий или благодаря крупным маркетинговым кампаниям.
Один-единственный продукт может обеспечить стремительный рост. Возьмем, к примеру, ETF star innovation от ARK Investment Management, который вывел Кэти Вуд на должность топ-менеджера в 2021 году после технологического рывка. Но зависимость от одного фонда потенциально делает эмитентов уязвимыми к потере доли, когда рынок поворачивается против них, что и произошло с ARK.
“Речь идет о способности выдерживать различные штормы”, - сказал Афанасиос Псарофагис из BI. “Вы действительно зависите от одного продукта, и если по какой-либо причине этот продукт входит в модель, и все стремятся к нему, и внезапно торговля меняется, есть ли у вас что-то еще, чтобы противостоять этому весу?”
Этот вопрос также затрагивает важную тенденцию в отрасли: сокращение раздутых составов. На данный момент в этом году закрылись 156 фондов, что является максимальным показателем с 2020 года, свидетельствуют данные, собранные агентством Bloomberg. Даже хорошо диверсифицированные эмитенты сокращают свои линейки: BlackRock Inc. на прошлой неделе объявила о планах закрыть пять фондов.
Примеров сверхвысокой концентрации среди представителей промышленной знати предостаточно.
Почти 50% активов Invesco в ETF, находящихся под управлением, принадлежат его фонду Invesco QQQ Trust Series 1, или QQQQ, фонду стоимостью 194 миллиарда долларов, который отслеживается на Nasdaq 100.
“Invesco располагает надежным набором из более чем 200 ETF в США, охватывающим широкий спектр стратегий, разработанных для самых разных рыночных и экономических условий”, - сказала Анна Палья, глобальный руководитель Invesco ETF и индексированных стратегий. “На самом деле, с начала года, наряду с QQQ и QQQM, ETF, которые собирают наибольший приток средств, - это факторные стратегии, такие как OMFL, SPHQ и SPGP, игры диверсификации, такие как RSP, а также стратегии интеллектуального дохода, такие как BSCP”.
Другим примером являются ETFS Pacer, которые управляют более чем 40 фондами. Примерно 55% ее активов находится под управлением ETF Pacer US Cash Cows 100 стоимостью 14 миллиардов долларов (COWZ). Компания не ответила на запрос о комментариях.
Но эта тенденция еще более распространена среди небольших фирм.
Возможно, самым ярким примером является ARK Innovation ETF (тикер ARKK), на долю которого приходится 52% всей базы активов фирмы. На пике своего развития в 2021 году активы фонда составляли более 28 миллиардов долларов, в настоящее время эта цифра сократилась примерно до 7 миллиардов долларов. Просадка произошла из-за того, что инвесторы разочаровались в растущих акциях, в то время как Федеральная резервная система повысила процентные ставки. АРК не ответил на запрос о комментариях.
Риск концентрации является меньшей проблемой для крупных компаний, которые часто могут иметь в своем распоряжении десятки или сотни средств, сказал Бен Джонсон, руководитель отдела клиентских решений Morningstar Inc.
Но это становится более проблематичным для небольших компаний, которые возлагают большую часть или все свои надежды на один продукт. Риск концентрации может затруднить им размещение средств на более крупных платформах для обогащения, что может привести к увеличению бизнеса и потоков. Такие платформы могут даже тщательно проверять “жизнеспособность” эмитента, если риск накопления в одном фонде слишком высок.
“Они будут волноваться — они поднимут брови, если подумают, что есть риск того, что вы станете пони с одним трюком”, - сказал Джонсон.
На другом конце спектра гиганты BlackRock и Vanguard Group, два крупнейших эмитента ETF, могут похвастаться одними из самых диверсифицированных портфелей. Согласно данным, собранным BI, на iShares Core S&P 500 ETF (IVV) стоимостью 343 миллиарда долларов и Vanguard S&P 500 ETF стоимостью 326 миллиардов долларов (VOO) приходится примерно 15% их соответствующих портфелей.
Для руководства существует множество соображений, в том числе то, что эмитентам иногда необходимо поддерживать активы ETF выше определенного порога, чтобы сделать управление фондом осуществимым, сказала Джиллиан Дельсиньор, управляющий директор и глава отдела стратегического роста и решений FLX Networks. Кроме того, фирмы могут пострадать от снижения выручки, если ситуация обернется против того или иного класса активов и фонд начнет испытывать отток капитала.
“Это риск для любого управляющего активами, который имеет высокую концентрацию на одном продукте”, - сказала она. “Если эмитенты честны сами с собой, они беспокоятся о концентрации”.
©2023 Bloomberg L.P.
