(Bloomberg) -- Новая топливная политика, проводимая государственной Petroleo Brasileiro SA, создает проблемы для принадлежащего Mubadala Capital нефтеперерабатывающего завода, обеспечивая держателям облигаций одну из худших доходностей в Латинской Америке.
Акции Acelen компании Mubadala, которая управляет нефтеперерабатывающим заводом на северо-востоке Бразилии, подешевели примерно на 63 цента за доллар, что на 26 центов ниже, чем в феврале. Прогноз по погашению долга в 2031 году был снижен до негативного ранее в этом месяце агентством Moody's Investors Service, которое отметило растущие риски для генерирования денежных средств компанией.
Растущее беспокойство рынка по поводу будущего нефтеперерабатывающего завода в Матарипе говорит не столько о самой компании, сколько о последствиях топливной политики Petrobras. Контролируемая правительством энергетическая компания продавала газ и дизельное топливо в Бразилии со скидкой по сравнению с международными ценами при президенте Луисе Инасиу Луле да Силве, который начал задаваться вопросом, почему внутренние цены были такими высокими после вступления в должность.
В то время как компания повысила цены на топливо на прошлой неделе, чтобы сократить разрыв с международными уровнями, большую часть этого года она продавала топливо ниже международных уровней.
Аселен говорит, что их нефтеперерабатывающий завод находится в невыгодном положении: с одной стороны, Petrobras, доминирующий поставщик в стране, продает им сырую нефть по высоким ценам. И, с другой стороны, они не в состоянии конкурировать с конкурирующими нефтеперерабатывающими заводами, которые выпускают дешевый газ и дизельное топливо в соответствии с топливной политикой. Эти утверждения были изложены в жалобе, поданной в мае в бразильское антимонопольное агентство Cade.
Petrobras не сразу ответила на сообщения с просьбой прокомментировать ситуацию.
“Petrobras усложняет жизнь Аселену”, - сказал Эзекиль Фернандес, аналитик Balanz Capital Valores. Такое сочетание факторов усиливает давление на так называемые спреды компании по переработке крэка - разницу между ценой, которую Acelen платит за сырую нефть, и ценой, которую она может предложить потребителям.
На скорректированной основе этот спред снизился на 54% за последний год до 8,20 доллара за баррель в первом квартале. В результате квартальные продажи упали на 10% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составили 2,2 миллиарда долларов.
“Бразилии необходимо обеспечить, чтобы рынок нефтепереработки находился в справедливых и конкурентных условиях”, - сказал Аселен в письменном ответе на вопросы. Местные перекосы и нестабильный международный рынок, усугубленный российско—украинской войной и глобальными экономическими факторами, негативно сказались на результатах компании, говорится в сообщении.
По словам аналитика Moody's Кристиана Сперселя, маржа Acelen в последние кварталы пострадала из-за высоких затрат на перевозку на международном рынке мазута с очень низким содержанием серы, затрат, связанных с краткосрочными контрактами, и затрат на наращивание производства.
По ее словам, это давление начинает ослабевать, “но 2023 год будет более сложным с точки зрения генерирования денежных средств”.
Acelen, также известная как MC Brazil Downstream, была создана после того, как Mubadala — дочерняя компания суверенного фонда Абу—Даби по управлению активами стоимостью 20 миллиардов долларов - приобрела нефтеперерабатывающий завод Mataripe у Petrobras в 2021 году примерно за 1,65 миллиарда долларов.
Тот факт, что облигации торгуются на таких низких уровнях, говорит о том, что инвесторы готовятся к “существенным” шансам на кредитное событие, сказал Фернандес, добавив, что вливание капитала Mubadala вероятно, если ситуация ухудшится еще больше и обслуживание долга станет проблематичным.
Acelen заявила, что “довольна” своей ликвидностью и продолжает продвигать свои проекты, отказавшись комментировать потенциальное вливание капитала.
При текущих ценах “нам нужно начать взвешивать возможную поддержку родителей”, - сказал Фернандес, у которого была рекомендация по заниженному весу. “Краткое изложение уже не столь убедительно”.
-- При содействии Марии Елены Вискайно, Марианы Дурао и Питера Милларда.
©2023 Bloomberg L.P.
