(Bloomberg) -- Самый большой и заметный показатель страха финансового рынка вскоре может привести к исчезновению его единственного конкурента.
После того, как федеральный судья в прошлом месяце встал на сторону Cboe Global Markets Inc., торговля фьючерсами на спайки должна прекратиться в ноябре. Продукт, предлагаемый подразделением Miami International Holdings Inc., также известным как MIAX, является единственным конкурентом индекса волатильности Чикагской биржи.
Это решение выбило из колеи некоторые инвестиционные фирмы и маркетмейкеров, которые утверждают, что этот шаг ограничит конкуренцию, приведет к росту цен и снизит ликвидность на фьючерсном рынке. По меньшей мере три фирмы направили письма главному регулятору по ценным бумагам США, призывая его решить этот вопрос и сохранить всплески в качестве опции.
“Хорошо, что есть конкуренция”, - сказал Люк Рахбари, главный исполнительный директор Equity Armor Investments, чья фирма направила письмо в Комиссию по ценным бумагам и биржам. “Наличие другого продукта, с которым можно конкурировать, делает рынки и ценообразование более эффективными, и участники рынка стараются немного усерднее”.
Citadel Securities входит в число фирм, призывающих к поиску пути продвижения вперед, который гарантирует, что фьючерсы на спайки смогут продолжать торговаться, ссылаясь на преимущества усиления конкуренции и выбора инвесторов, по словам людей, знакомых с мышлением фирмы.
SEC отказалась комментировать этот вопрос.
Cboe запустила свои фьючерсы на VIX, популярный показатель ожиданий волатильности на фондовом рынке, в начале 2000-х годов. Продукт, широко известный как индекс страха, существовал в одиночку примерно до четырех лет назад, когда подразделение MIAX решило запустить Spikes.
Подробнее: Появляется подражатель VIX, поскольку биржа пытается сломать удержание Cboe
Фьючерсы обычно представляют собой физические товары, такие как нефть, кукуруза или кофейные зерна, и листинг контрактов на основе индекса ценных бумаг - сложный процесс, требующий от бирж получения одобрения SEC и Комиссии по торговле товарными фьючерсами, которая регулирует рынок деривативов.
Решение SEC
Вот тогда-то и возникла напряженность. После того, как SEC предоставила разрешение, необходимое для всплесков в 2020 году, Cboe оспорила его решение в суде. Чикагская биржа утверждала, что регулятор не смог адекватно объяснить свое обоснование и не учел вред, который это может нанести инвесторам, согласно судебным документам.
Как и VIX, MIAX хотели, чтобы их продукт был указан как фьючерсный, поскольку к нему предъявляются более мягкие требования по марже — залогу, необходимому для обеспечения сделок. Они также получают более благоприятный режим налогообложения прироста капитала.
Но в конце июля главный судья Шри Шринивасан Апелляционного суда США в Вашингтоне встал на сторону Cboe. Теперь у SEC есть время до 11 сентября, чтобы подать апелляцию, иначе торговля спайками прекратится.
Риск монополии
Teucrium Trading, которая управляет более чем 400 миллионами долларов по 11 биржевым продуктам, в том числе двумя, основанными на фьючерсах Spikes, также написала в SEC, призывая регулятора вернуться к рассмотрению этого вопроса. Если индикатор волатильности исчезнет, то же самое произойдет с двумя ETP фирмы из Берлингтона, штат Вермонт.
“Они могут исправить любые предполагаемые недостатки, выявленные судом, чтобы гарантировать, что игровое поле остается ровным”, - сказал Спрингер Харрис, портфельный менеджер Teucrium. “Мы рискуем вернуться к монополизированному рынку, который может непреднамеренно ограничить выбор, что может привести к увеличению издержек”.
В заявлении для Bloomberg News Cboe заявила, что приветствует конкуренцию, но что регулирующий орган должен действовать “в соответствии с применимым законодательством, чтобы гарантировать, что все новые продукты поступают на рынок в единых и последовательных рамках”.
Безусловно, торговля на спайках - это лишь малая толика ликвидности, которую привлекают фьючерсы VIX. Согласно данным, собранным агентством Bloomberg, количество непогашенных контрактов по первому из них составило чуть более 1000 контрактов, по сравнению с более чем 380 000 по второму.
Влияние на рынок
Тем не менее, этот спор разрушает рынок. Трейдеры воздерживаются от сделок с фьючерсами на пшеницу, срок действия которых истекает после октября, на зерновой бирже Миннеаполиса, подразделении MIAX, на котором представлен этот продукт, свидетельствуют данные. Биржа Майами хочет, чтобы SEC обратилась в суд с ходатайством о повторном слушании по этому вопросу.
“Мы твердо верим, что фьючерсы на спайки предоставляют отрасли конкурентный выбор для торговли волатильностью, который способствует инновациям, снижает издержки розничных и институциональных инвесторов и устраняет опасения по поводу сбоев в торговле продуктами с волатильностью”, - говорится в заявлении представителя MIAX Энди Найбо.
По данным MIAX, это решение может затронуть как розничных, так и институциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды, взаимные фонды и индивидуальные пенсионные счета.
По словам Рахбари из чикагской Equity Armor, торговать на спайках также дешевле, поэтому клиентам выгодны более низкие комиссии за торговлю и транзакции.
“Если это исчезнет, последствия будут”, - сказал он. “В целом, конкуренция - это то, что касается финансов. И очевидно, что если есть продукт из единого списка, это гораздо выгоднее для того, кто контролирует этот продукт ”.
-- При содействии Лидии Бейуд.
©2023 Bloomberg L.P.
