(Bloomberg) -- Создание рынка цифровых токенов раньше было источником огромной прибыльности. Картина сегодня совсем иная, поскольку расходы растут, а инвесторы избегают криптосектора, пострадавшего от краха на 2 трлн долларов.
Обвал цен привел к банкротствам, подобным банкротству биржи FTX, в результате чего гора монет застряла на рухнувших платформах и усилила опасения по поводу продолжающихся потрясений. Маркетмейкеры активизировали усилия, чтобы снизить риск попасть в ловушку будущих потрясений, что, по их словам, снижает маржу.
Поставщики ликвидности Auros, GSR Markets Ltd. и Wintermute Trading Ltd. выделил такие тенденции, как диверсификация деятельности на большем количестве бирж. Они также все чаще хранят запасы цифровых активов вдали от торговых площадок и используют их в качестве залога для заимствования токенов для развертывания на криптоплатформах.
Обеспечение хранится у кастодианов или основных брокеров, и в случае сбоя обмена доступны только токены, полученные от кредиторов. По словам Ауроса, для сектора создания рынка в целом использование посредников приводит к снижению прибыльности на 20-30% по сравнению с внесением депозитов и привлечением средств непосредственно на торговой площадке.
“Фиаско FTX стало тревожным сигналом для отрасли”, - сказал Ле Ши, глава отдела трейдинга Auros. Риски, связанные с размещением активов на биржах, не всегда были приоритетными, “но ситуация изменилась, и мы понимаем, что теперь способом ведения бизнеса будет более высокая стоимость”, - сказал он.
Ши добавил, что использование специализированных поставщиков депозитарных услуг вне биржи может ограничить возможности использования заемных средств, в то время как поставщики депозитарных услуг также взимают сборы. Он подчеркнул, что точное влияние на маржу сильно варьируется в зависимости от компании.
Бизнес по разрешению криптоторговли и получению прибыли от разницы между ценами покупки и продажи осыпал маркетмейкеров денежными потоками во время стимулирующего роста в эпоху пандемии в 2021 году. Согласно отчету, объем торгов Wintermute в том году составил 1,5 трлн долларов, выручка составила 1,05 млрд долларов, а прибыль составила 582 млн долларов при штате всего 53 человека.
Стоимость крипторынка тогда превысила $ 3 трлн, но упала до $ 1,1 трлн из-за более высоких процентных ставок, которые подавили спекулятивный пыл. Маркетологи Jane Street Group и Jump Crypto отказались от цифровых активов на фоне низких объемов торгов и снижения волатильности, а также давления со стороны регулирующих органов США на такие биржи, как Binance Holdings Ltd. и Coinbase Global Inc.
‘Полет к качеству’
“Маркетмейкеры все чаще стремятся уменьшить свою зависимость от централизованных бирж, чтобы снизить риски”, - сказал Мэн Хвиэ Нео, управляющий директор по трейдингу и сингапурский сопредседатель GSR Markets.
По словам Neo, фирма, исторически активно занимающаяся торговлей мелкими монетами, больше фокусируется на двух крупнейших токенах — биткоине и эфире в рамках стратегии “бегства к качеству”. “Это приводит к снижению маржи, но они обеспечивают больший объем и возможности в нынешних рыночных условиях”, - добавил он.
Большая часть торговли токенами spot происходит на централизованных биржах — торговых площадках, управляемых такими компаниями, как Binance, Coinbase и OKX, которые принимают активы на хранение для облегчения покупки и продажи. Crypto также предлагает одноранговые децентрализованные платформы, такие как Uniswap, которые позволяют торговать с помощью алгоритмического программного обеспечения на основе блокчейна, известного как смарт-контракты, при этом пользователи сохраняют токены, а не передают их другим.
Ежемесячные объемы спотовых торгов на централизованных биржах снизились на 74% до 445 миллиардов долларов в августе по сравнению с январем 2022 года, свидетельствуют данные CCData. Помимо спотовых токенов, маркет-мейкеры также работают в более крупном сегменте фьючерсов и опционов на цифровые активы. Объемы торгов крипто-деривативами также снизились, сократившись примерно вдвое до 1,5 трлн долларов за тот же период.
Глубина рынка, или способность рынка цифровых активов принимать относительно крупные заказы без чрезмерного влияния на цену актива, иллюстрирует отступление поставщиков ликвидности. Количество сделок, которые находятся в пределах 2% от средней цены биткоина на централизованных биржах, снизилось более чем на 60% с октября прошлого года, написала исследовательская фирма Kaiko в заметке в августе.
“Хотя отчасти это связано со структурными причинами — маркетмейкеры покидают рынок после понесенных убытков или постоянно пересматривают свои стратегии управления рисками после FTX, — среда с низкой волатильностью также играет роль в удержании поставщиков ликвидности за пределами рынка”, - сказал Кайко.
Частичный отскок
Цифровые активы частично восстановились в 2023 году после резкой распродажи в прошлом году, но остаются далеко от своих рекордных максимумов. Например, биткойн вырос на 55% с начала года до 25 700 долларов, что все еще более чем на 40 000 долларов ниже его рекорда 2021 года.
Криптокомпании надеются на дальнейшую прибыль, если ожидающие рассмотрения заявки на первые биржевые фонды биткоинов в США получат зеленый свет. Некоторые фирмы обращаются к Азии в поисках оживления роста, утверждая, что более четкие правила там помогут подстегнуть региональный спрос на криптовалюты. Соучредитель Wintermute Йоанн Терпин заявил в июле, что планирует переехать в Сингапур вместе с некоторыми из своих сотрудников.
Подробнее: Азиатский разворот Crypto побуждает маркетмейкера увеличить базу в Сингапуре
Все поставщики ликвидности нуждаются в том, чтобы инвесторы вернулись к цифровым активам. “Без притока новых источников притока в криптовалюту будет трудно ожидать нового крипто-лета в ближайшее время”, - сказал Нео из GSR Markets.
©2023 Bloomberg L.P.
