(Bloomberg) -- Вот уже много лет биржевые трейдеры становятся настолько богатыми, делая ставки на то, что крупные компании станут еще больше, что они забыли, как выглядит пузырь. Они собираются выяснить это благодаря Nvidia Corp.
Так говорит Роб Арнотт, известный своими предупреждениями об опасности раздутых мегакапсул — и разработчик пассивных продуктов для приглушения их предполагаемой угрозы. Подорожав на 232% в 2023 году, Nvidia, возможно, совершает революцию в области компьютерных наук, но акции - это “хрестоматийная история большого рыночного заблуждения”, - написал основатель Research Affiliates LLC.
“Самоуверенные рынки парадоксальным образом превращают блестящие перспективы бизнеса в будущем в еще более блестящие текущие уровни цен на акции”, - написал Арнотт в новой аналитической записке, ссылаясь на то, что акции торгуются примерно в 110 раз дороже прибыли. “Nvidia на сегодняшний день является образцом этого жанра: отличная компания, цена которой запредельна”.
Приведет ли появление Nvidia к падению всего рынка? “Это очень возможно”, - сказал Арнотт в интервью.
Сильные мнения о предполагаемых пузырях не являются чем-то новым для Арнотта, разработчика так называемой системы smart-beta, которая перестраивает традиционные индексы таким образом, чтобы ограничить влияние компаний-гигантов. В декабре 2020 года он предсказал, что Tesla Inc. будет тормозить индекс S & P 500 после того, как она станет крупнейшей компанией, когда-либо включенной в бенчмарк. Акции и индекс выросли примерно на 20% с тех пор, как он выступил с этим заявлением.
Предупреждения об оценках посыпались на индекс Nasdaq 100 задолго до того, как Apple Inc. стала первой американской компанией стоимостью в триллион долларов пять лет назад. С 2008 года индекс возвращался почти на 15% ежегодно. И практически все попытки превзойти основной биржевой фонд, отслеживающий индекс, провалились.
Согласно анализу Bloomberg Intelligence, проведенному Дэвидом Коном, только одному активно управляемому фондовому взаимному фонду в США удалось превзойти Nasdaq Invesco QQQ Trust Series 1 (тикер QQQ) за последние пять, 10 и 15 лет. Это произошло во многом благодаря высокой концентрации в Tesla.
“На данный момент вы не хотите оказаться в ситуации, когда вы делаете ставку против продолжения инноваций в США и последствий, которые они могут оказать на экономику”, - сказал Стив Кьявароне, старший портфельный менеджер и глава отдела решений для нескольких активов в Federated Hermes. “У этих компаний больше наличных, чем у Бога. Таким образом, там есть устойчивость, там есть балансовые отчеты, которые совершенно отличаются от того, что было у вас пару поколений назад”.
Арнотт говорит, что он не возражает против индексации, взвешенной по капитализации, при которой представленность компании в индексе основана на ее рыночной стоимости. “Если вы просто хотите владеть рынком, конечно, взвешивание лимитов - это нормально. Но есть проблемы — и самая вопиющая проблема заключается в том, что все, что сегодня переоценено по сравнению с его будущими перспективами, имеет избыточный вес в вашем портфеле”, - сказал он.
После пика технологического пузыря в марте 2000 года средняя стоимость акций S&P 500 выросла на 25% в течение следующих двух лет, в то время как индекс, взвешенный по капитализации, в котором доминируют технологические акции, упал на 21%. Арнотт указывает на список технологических фирм, которые входили в топ-10 самых ценных на пике пузыря доткомов. Ни один из них не смог превзойти рынок к моменту следующего пика роста в 2007 году, и только корпорации Microsoft и Oracle опережают его сегодня, два десятилетия спустя.
Технологические гиганты, которые способствовали росту Nasdaq 100, были выдающимися в течение многих лет, поскольку они стали бенефициарами масштабируемых бизнес-моделей, которые позволяли им получать высокие доходы и пополнять балансы денежными средствами. Они выглядят “фантастически”, если смотреть на них в течение определенных периодов времени, в том числе с 2014 года, когда они действительно начали набирать обороты. “Если ты выберешь вишенку прямо сейчас, ты не сможешь победить Qs”.
Но оптимистичный настрой в отношении Nvidia, которая лидирует на рынке процессоров с искусственным интеллектом, отражает слишком большую уверенность в том, что ее продукты не будут вытеснены конкурентами, говорит он.
Многие инвесторы покупают его, предполагая, что его размер — примерно в 1,2 трлн долларов — делает его “безопасной игрой”. Но, по словам Арнотта, она не “слишком велика, чтобы потерпеть неудачу”, а “слишком велика, чтобы преуспеть”.
“Риск того, что мы ошибаемся, что Nvidia готова к невероятным вещам и в ближайшие 10 лет вырастет еще в 10 раз, возможен”, - сказал он. “Я бы сказал, что это неправдоподобно, и поэтому мне удобно называть это пузырем”.
Технический график дня
Акции Palantir Technologies Inc. упали на 25% в августе, что стало самым большим месячным падением за год, поскольку аналитики продолжали проявлять медвежий настрой в отношении акций. Morgan Stanley понизил свои рекомендации по акциям компании, занимающейся программным обеспечением для анализа данных, заявив, что их оценка отражает “эйфорию от искусственного интеллекта”, но для реализации любого попутного ветра от этой тенденции потребуется время.
Лучшие технические истории
По словам стратегов Goldman Sachs Group Inc., первые победители в области искусственного интеллекта имеют сильные фундаментальные показатели и менее экстремальные оценки по сравнению с акциями, наблюдавшимися в предыдущие периоды изобилия, что опровергает опасения по поводу того, что в сфере искусственного интеллекта образуется пузырь.
Илон Маск обвиняет Антидиффамационную лигу (ADL) в падении доходов от рекламы в США на X Corp., платформе социальных сетей, ранее известной как Twitter.
Гигант электромобилей Tesla Inc. заявляет, что Австралия должна предложить налоговые льготы, чтобы превратить горнодобывающую страну в центр переработки полезных ископаемых, используемых для производства аккумуляторов.
Главный исполнительный директор OpenAI Сэм Альтман - первый человек, получивший индонезийскую золотую визу, поскольку крупнейшая экономика Юго-Восточной Азии стремится привлечь иностранных инвесторов.
Незаметный, но неожиданный выпуск нового телефона компанией Huawei Technologies Co. на прошлой неделе вызвал охоту за потенциальными бенефициарами, поскольку, держу пари, это представляет собой скачок вперед в отечественном производстве чипов в Китае.
Заработок должен быть получен во вторник
Почтовый рынок
Zscaler Масштабировщик
-- При содействии Субрата Патнаика и Дэвида Уоткинса.
©2023 Bloomberg L.P.
