(Bloomberg) -- Банкир, который провел более трех десятилетий, наблюдая за японскими государственными облигациями, готовится к тому, что долгосрочная доходность достигнет уровней, невиданных за последнее поколение, поскольку центральный банк отказывается от отрицательных ставок.
Масамичи Койке, глава отдела глобальных рынков второго по величине японского кредитора Sumitomo Mitsui Financial Group Inc., предупреждает, что доходность 10-летних облигаций может утроиться до 2%, если инфляция останется выше целевого показателя Банка Японии, что побудит политиков в конечном итоге повысить свой краткосрочный ориентир до 1%. В последний раз ставки овернайт были такими высокими в 1995 году, после того как лопнул экономический пузырь.
Предстоящий рост стоимости заимствований может набирать обороты после апреля, если Банк Японии решит, что заработная плата сохранит тенденцию к росту после переговоров между компаниями и профсоюзами весной, сказал Койке. Он не указал временные рамки, когда краткосрочная ставка может подняться до 1%, а доходность по 10-летним облигациям - до 2%, что может занять несколько лет.
Исполнительный директор вспоминает о тех днях, когда прибыль можно было получать, покупая высокодоходные облигации и продавая их, когда центральные банки снижали ставки.
“Последние 30 лет были эпохой низкой инфляции, низкой доходности и низкой волатильности — эти дни прошли”, - сказал 59-летний Койке, который начал свою банковскую карьеру в 1987 году. “Инвестиционные стратегии в дни низкой инфляции больше не работают”.
Чутье Койке в отношении политики Банка Японии помогло ему ориентироваться в волатильности после неожиданного изменения кривой доходности в июле. Он оценил вероятность этого шага более чем в 50%, создав позиции, которые принесли прибыль SMFG, управляющей ценными бумагами на 33 трлн (224 млрд долларов), в то время как многие другие инвесторы были застигнуты врасплох.
Неопределенность снизила спрос на долговых аукционах Японии, усугубив проблемы политиков после того, как инвесторы были разочарованы доходностью, предложенной при продаже в прошлом месяце. Цена отсечения по новым 30-летним облигациям в четверг была ниже, чем предполагалось, на фоне ожиданий, что доходность продолжит расти.
Трейдеры пытаются оценить уровень доходности, необходимый японским покупателям для накопления дома и разгрузки иностранных активов, что потенциально может спровоцировать репатриацию, которая может усугубить глобальную распродажу облигаций в этом году.
Хотя повышение ставок Банком Японии неизбежно, процесс, скорее всего, будет постепенным, чтобы не прервать благотворный цикл повышения цен и роста доходов, сказал Койке. В целом, последний шаг Банка Японии был “превосходным” в том смысле, что он помог восстановить функциональность рынка, сказал он.
По словам Койке, меняющийся финансовый климат потребует от SMFG улучшения использования цифровых инструментов для рыночных операций. Из примерно 500 сотрудников markets, работающих в ее основном банковском подразделении, за исключением тех, кто нанят в ее зарубежные офисы, около 30 обладают необходимыми навыками и опытом. Он хочет в конечном итоге увеличить это число до 100.
Тем временем Коикэ сказал, что он по-прежнему будет начинать свой рабочий день в 4:50 утра в Токио, чтобы получить преимущество на рынке. По его словам, правильно выбрать время для размещения облигаций - большая проблема, отметив, что “нам нужно следить за тем, чтобы не покупать слишком много и слишком быстро”.
-- При содействии Сумио Ито.
(В седьмом абзаце добавлен 30-летний аукцион.)
©2023 Bloomberg L.P.
