(Bloomberg) -- В течение нескольких месяцев акции megacap tech приводили американские акции к головокружительному росту. Двигатель рынка сейчас начинает барахлить.
Последний признак проблем поступил от Apple Inc., где сообщения о том, что Китай планирует расширить запрет на использование iPhone в некоторых правительственных учреждениях, привели к сильнейшему двухдневному падению акций за месяц. Акции поставщиков Apple, таких как Qualcomm Inc. и Skyworks Solutions Inc., упали более чем на 7%, в то время как Microsoft Corp. и Nvidia Corp. оставались под давлением.
Вряд ли могло быть хуже время для управляющих фондами, которые в последние недели настроились оптимистично в отношении технологий megacap, сильнее склоняя свои портфели в сторону семи крупнейших компаний, включая Amazon.com Inc. и Alphabet Inc. Это могло бы лишить рынок покупателей, стремящихся наверстать упущенное. В то же время истерия по поводу приложений искусственного интеллекта утихает, и Федеральная резервная система дала понять, что по-прежнему намерена поддерживать ставки на высоком уровне.
“Куда пойдут технологии, туда пойдет и фондовый рынок США”, - сказал Грег Бутл, глава отдела стратегии по акциям и деривативам в BNP Paribas. “Технология продемонстрировала такое сильное лидерство, что, если она перевернется, рынку будет очень, очень сложно работать”.
Ажиотаж вокруг искусственного интеллекта и признаки того, что ФРС приближается к завершению цикла ужесточения политики, привели к росту Nasdaq 100 на 39% в первой половине года. Но фон стал менее благоприятным, поскольку растущая доходность казначейских облигаций стала одной из угроз для заоблачных оценок группы. Высокотехнологичный индекс пока практически не изменился в третьем квартале после падения на 0,7% в четверг. Акции Apple упали на 2,9% после двухдневного снижения более чем на 6%.
Это не значит, что развитие технологий обречено. Согласно данным, собранным Bloomberg Intelligence, группа может похвастаться солидными балансовыми отчетами, в то время как рост как прибыли, так и выручки, как ожидается, в следующем году опередит рынок в целом. А управляющие фондами, которые пропустили ралли в первом полугодии, были надежными покупателями при любых признаках слабости.
Но степень концентрации в позиционировании возросла. Согласно опросу управляющих фондами Bank of America, с декабря 2021 года у инвесторов больше всего избыточного веса в сфере технологий, и 60% респондентов считают, что торговля крупными технологиями является наиболее насыщенной.
Анализ BofA заявок за второй квартал показывает, что пятая часть фондов имела более 40% своих активов в семи крупнейших технологических компаниях. По словам Савиты Субраманьян, главы отдела акционерного капитала и количественной стратегии BofA в США, на эти семь компаний приходится 29% веса активных фондов в S&P 500, что на 150 базисных пунктов выше их веса в индексе.
Кит Лернер, соруководитель по инвестициям Truist Advisory Services, сказал, что долгосрочные ставки на технологии имеют смысл, но скученность и другие краткосрочные проблемы заставили его недавно занять нейтральную позицию по отношению к этому сектору.
“Позиционирование в сфере технологий означает, что ожидания высоки, и будет трудно найти следующего маргинального покупателя, особенно с учетом того, что уже произошел большой сдвиг, и неясно, какими будут следующие катализаторы роста”, - сказал он. “Если бы недавние покупатели просто гнались за производительностью, вы могли бы увидеть, как они довольно быстро меняют курс при появлении какого-либо предупреждающего знака”.
Оценки также оставляют мало места для ошибок. Индекс Nasdaq 100 торгуется с оценочной прибылью в 24 раза выше среднего показателя за 10 лет, составляющего 21, в то время как Apple, Microsoft и Nvidia торгуются с премиями как к своей собственной истории, так и к рынку в целом.
UBS Global Wealth Management заявил на прошлой неделе, что по сравнению с кратным индексу S&P 500 соотношение цены и прибыли в технологическом секторе находится на “самом высоком уровне со времен мирового финансового кризиса”.
Это усилило последствия проблем в Apple, где двухдневный разгром лишил самую ценную компанию в мире рыночной стоимости почти на 200 миллиардов долларов.
“Когда крупнейшая компания сталкивается с ограничениями в крупной экономике, это огромный встречный ветер, и это должно заставить инвесторов пересмотреть оценки”, - сказал Стив Сосник, главный стратег Interactive Brokers.
“Причина, по которой я в целом так осторожен, заключается в том, что инвесторы уже имеют избыточный вес в технологиях, и для того, чтобы они и дальше показывали лучшие результаты, им нужно еще больше увеличить свой вес”, - сказал он. “Учитывая, насколько выросли мультипликаторы, более вероятно, что они снизили свой вес, что означало бы сильное давление со стороны продавцов”.
Ралли Nasdaq в 2023 году застопорилось 18 июля, что на 4,4% ниже его рекорда с ноября 2021 года. С тех пор он снизился почти на 4% — и в этом виновата не только Apple.
Ставка на то, что искусственный интеллект продолжит повышать цены, пошатнулась после последних результатов Nvidia в прошлом месяце. В то время как производитель чипов представил очередной прогноз по выручке, акции практически не изменились, а рынок в целом упал в обморок.
Майкл Уилсон из Morgan Stanley, известный инвестор в акции, сказал Bloomberg Radio, что это был “еще один негативный технический сигнал о том, что ралли исчерпано”.
-- При содействии Дэвида Уоткинса и Александры Семеновой.
©2023 Bloomberg L.P.
