(Bloomberg) -- Частные кредиторы только начинают осваиваться в мире потребительского финансирования и финансирования на основе активов, по словам Роба Камачо, соруководителя Blackstone Inc. по финансированию на основе активов в группе структурированного финансирования фирмы.
“Сегодня мы являемся очень небольшой частью всего финансового рынка, основанного на активах”, - сказал он в интервью. “Здесь много места для бега”.
Камачо поговорил с Кармен Арройо в ходе серии интервью, которые закончились 1 сентября. 6. Вот некоторые основные моменты беседы, которые были сокращены и отредактированы для большей ясности.
Финансирование, основанное на активах, стало новинкой на кредитных рынках. Это почему?
Это, безусловно, верно и имеет отношение к текущей обстановке. Через пару лет после начала моей карьеры, в 2004 году, Федеральная резервная система повысила ставки более чем на 5%, так что инвесторы получали реальную доходность по облигациям с фиксированным доходом. Но это было недолговечно. Затем мы пережили более десяти лет почти нулевых процентных ставок. Это первый раз, когда мы наблюдаем более высокую реальную доходность. Внезапно вы можете получить высокую доходность за бумагу инвестиционного качества. Такого не случалось почти два десятилетия.
Во-вторых, некоторые покупатели, такие как страховые компании, как правило, предпочитают более длительный срок, чтобы соответствовать своим обязательствам. Эта динамика также сделала финансирование, основанное на активах, гораздо более важным для таких фирм, как мы, которые управляют деньгами страховщиков.
Продажа активов регионального банка также сыграла свою роль в этом. Что, по вашему мнению, произойдет в ближайшие несколько месяцев?
Многое из того, что мы делаем, - это партнерство с региональными банками. У них есть внутренние возможности по предоставлению займов благодаря отношениям с местными платформами, которые предоставляют автокредиты, кредиты на улучшение жилищных условий и любые другие продукты, важные для их депозитной базы. Мы можем выкупать эти кредиты, но мы также можем сотрудничать с ними для расширения их бизнеса, что означает, что они берут столько же или даже больше, но не держат все это на своем балансе.
Многие банки призывают нас сотрудничать с ними, чтобы продолжать обслуживать местных потребителей. Это генерирует комиссионный доход для банка и предоставляет нашим клиентам высококачественные кредиты.
Поскольку стоимость частного капитала выше, а его просто меньше, столкнутся ли потребители в конечном итоге с трудностями?
Что заслуживает признания, так это то, насколько плавной была эта волатильность для потребителей. В 1994 году, когда процентные ставки резко выросли, возникла нехватка кредитов, что вынудило ФРС снизить ставки к июлю 95-го. В этом году у нас были как банкротства банков, так и стремительное повышение процентных ставок. И сейчас мы наблюдаем симбиотические отношения между банками и частным кредитованием, когда пробелы в кредитовании заполняются мгновенно.
С моей точки зрения, примечательно, что у нас не было более масштабного сокращения кредитования на потребительском уровне. Вероятно, это одна из причин, побуждающих многих людей сменить свои призывы на мягкую посадку – если бы кредиты были недоступны, а потребители составляли две трети экономики, у нас мог бы быть другой результат.
Волатильность рынков ценных бумаг, обеспеченных активами, в этом и прошлом годах также способствовала тому, что все больше компаний обращались к частным кредиторам. Но сохранится ли эта тенденция?
Публичный рынок ABS - отличный вариант для инициаторов для распределения рисков и привлечения капитала. Но мы ведем переговоры с компаниями и банками, которые используют ABS, о том, как диверсифицировать свои модели финансирования. Мы покупали кредиты у этих фирм, будь то потребительские или другие виды займов, когда рынки секьюритизации были активны.
Волатильность на рынке ABS в прошлом году укрепила то, что мы поддерживали в течение длительного времени: важность наличия разнообразных источников финансирования, таких как секьюритизация, прямые потоки и балансовый отчет. Партнерство с частными кредитными менеджерами, которые могут предоставить капитал за счет долгосрочных страховых обязательств, - отличный способ достичь этого, когда нет динамики депозитов до востребования, которые могут исчезнуть в одночасье. Мы считаем, что каждый автор должен мыслить подобным образом.
Частное кредитование первым вышло на корпоративные рынки и теперь занимается многомиллиардным финансированием, конкурируя с банками за эти операции. Увидим ли мы что-то подобное в финансировании, обеспеченном активами?
Я, конечно, предвзят, но просто в качестве анекдота: за последний год мы совершили несколько сделок на сумму, близкую к миллиарду долларов, и одна из них превысила эту отметку. Таким образом, возможности частного долга в рамках финансирования, основанного на активах, будут только расширяться.
Крупные игроки, которым нужен долг, основанный на активах, предпочтут работать с одним менеджером, способным взять на себя обязательства по этим сделкам. Со временем он станет более привлекательным для заемщиков и инвесторов, особенно если сохранятся текущие условия доходности. Сегодня мы являемся очень небольшой частью всего финансового рынка, основанного на активах. Здесь много места для бега.
Прямо сейчас большинство компаний, которые берут кредиты такого типа, являются малыми или средними фирмами, у которых практически нет корпоративного долга, верно?
Ты попадаешь в самую точку. Самой большой ответственностью заемщика является его способность продавать кредиты и продолжать свой бизнес. Таким образом, создатели, как правило, имеют очень консервативную структуру капитала. Мы сотрудничаем с ними на протяжении долгого времени, и важно, чтобы они могли обслуживать своих клиентов. Это действительно то, что нас волнует. Нашими клиентами являются страховые компании и пенсионные фонды. Их клиенты - это потребители, и нам нужно, чтобы у этих потребителей был хороший опыт.
Но чтобы было ясно, это не просто потребительские кредиты — это все. У нас есть кредиты на самолеты, финансирование из фондов и возобновляемые источники энергии, такие как коммерческая и промышленная солнечная энергия. У нас довольно крупный бизнес по финансированию критически важной инфраструктуры, такой как вышки сотовой связи, а также интеллектуальной собственности.
Мы финансируем все эти мероприятия, и на самом деле мы только коснулись поверхности. Поскольку процентные ставки продолжают оставаться на прежнем уровне, все больше и больше компаний будут более эффективно вести свой баланс, поэтому гораздо больше активов станут пригодными для финансирования.
Как вы думаете, увидим ли мы, что более крупные эмитенты, даже те, которые выходят на рынки корпоративных облигаций инвестиционного уровня, будут искать этот вид финансирования у частных кредиторов?
Многие люди, использующие финансирование на основе активов, являются компаниями, которые не имеют доступа к широкому рынку синдицированных корпоративных облигаций. Тем не менее, я думаю, вы увидите компании инвестиционного уровня, выходящие на долговой рынок, основанный на активах. Мы, конечно, хотели бы вступить в переговоры с корпорациями и найти места, где мы могли бы обеспечить гибкость. Рынок корпоративных облигаций очень стандартизирован, и именно это делает его отличным и недорогим.
Тем не менее, есть компании, которые, очевидно, имеют на своем балансе очень специфические активы или особые потребности, для которых можно подобрать индивидуальное финансовое решение. Мы можем это предложить.
Я думаю, мы увидим, что некоторые компании будут достаточно стратегически подходить к финансированию и начнут говорить: "Вместо того, чтобы выпускать эти огромные корпоративные облигации и рисковать нашим кредитным рейтингом, почему бы нам не обратиться к частным кредиторам и не получить индивидуальные решения для этих активов?’
©2023 Bloomberg L.P.
