(Bloomberg) -- По словам людей, знакомых с этими сделками, правительство США ищет способы списать почти 13 миллиардов долларов ипотечных облигаций, которые оно накопило у обанкротившихся кредиторов Silicon Valley Bank и Signature Bank.
Облигации обеспечены долгосрочными кредитами по низким ставкам, предоставляемыми в основном застройщикам, строящим доступные многоквартирные дома. Они были частью портфеля стоимостью 114 миллиардов долларов, который в конечном итоге перешел к Федеральной корпорации по страхованию вкладов. когда он взял на себя управление SVB и Signature.
FDIC наняла BlackRock Inc., чтобы помочь ликвидировать более широкий портфель, и финансовый менеджер продал большую часть активов в течение нескольких месяцев. Но BlackRock не избавилась от того, что оказалось самым сложным холдингом: облигаций на сумму около 12,7 миллиарда долларов, привязанных к проектным займам, поддерживаемым Джинни Мэй. По словам осведомленных лиц, FDIC обсудило альтернативы снижению цен на облигации, включая потенциальную переупаковку долга в новые ценные бумаги.
По словам людей, попросивших не называть их имени, BlackRock провела предварительные беседы с инвесторами по поводу облигаций, обсуждая непубличную информацию. Но ценные бумаги оказалось трудно продать отчасти из-за того, что по облигациям, вероятно, будут выплачиваться купоны ниже рыночных в течение многих лет. Кредиты, обеспечивающие их, были выданы до того, как Федеральная резервная система начала повышать ставки, часто сопровождаются высокими штрафными санкциями, если они рефинансируются в течение первых 10 лет, и на их погашение могут уйти десятилетия.
Облигации проектного займа, которые FDIC планирует выпустить, составляют объем, который Джинни Мэй часто продает примерно за год. Проблема с этими облигациями подчеркивает ту боль, которую обанкротившиеся банки могут причинить правительству, даже после того, как новые кредиторы возьмут их в свои руки.
“Это очень большой пакет облигаций, и существует множество факторов, препятствующих легкой ликвидации этих активов”, - сказал Ричард Эстабрук, стратег по ценным бумагам с ипотечным покрытием в Oppenheimer & Co, который непосредственно не участвовал в продаже, но ознакомился с облигациями. “По сравнению с этим, все остальное было простым”.
BlackRock отказался от комментариев. FDIC подтвердило, что облигации не были частью процесса продажи BlackRock, и отказалось от дальнейших комментариев.
Бригада по уборке
По словам человека, осведомленного в этом вопросе, который не был уполномочен публично говорить об этом, FDIC рассматривает возможность реструктуризации долга Ginnie Mae с использованием более сложных инструментов. Но даже если бы такой шаг позволил правительству частично снять с себя риски, FDIC, вероятно, все равно осталась бы с труднопродаваемыми долгосрочными ценными бумагами.
Консультативная группа по финансовым рынкам, команда BlackRock, нанятая FDIC, является командой по ликвидации последствий финансовых кризисов, которая работала на правительство США во время глобального финансового кризиса, а также во время вспышки пандемии в 2020 году. Портфель в размере 114 миллиардов долларов был самым крупным, с которым FDIC когда-либо сталкивалась в короткие сроки из обанкротившихся банков.
Когда FDIC распоряжается активами, она проводит конкурентный процесс продажи, чтобы гарантировать, что получит за них как можно больше денег. Это также направлено на сохранение доступности жилья для людей с низким и умеренным доходом.
Активы на сумму 12,7 миллиарда долларов, которые FDIC намеревается разгрузить, представляют собой своего рода облигации, обеспеченные пулами проектных займов Ginnie Mae, или GNPLS. Кредиты, лежащие в основе облигаций, берутся застройщиками у банков и других кредиторов, часто для строительства или ремонта квартир. Получаемые в результате дома обычно предназначены для семей с низким или умеренным доходом, а по кредитам предусмотрены штрафные санкции за досрочную выплату.
У инвесторов ограниченный аппетит к этим облигациям.
“Вы рискуете подавить рынок”, - сказала Мэри Бет Фишер, стратег по операциям с фиксированным доходом в Santander. “Общий размер почти такой же большой, как средний годовой объем выпуска этих типов ценных бумаг”.
‘Сжимание воздушного шарика’
FDIC, вероятно, не собирается удерживать активы на своих балансах до наступления срока их погашения. Правительственное агентство призвано стабилизировать банковскую систему и не имеет полномочий удерживать инвестиции вечно, сказал Уолтер Шмидт, стратег MBS в FHN Financial.
Реструктуризация ипотечных облигаций возможна, но имеет свои недостатки. Объединяя облигации и перераспределяя их денежные потоки, FDIC может создавать то, что по сути является производными ценными бумагами, которые могут привлечь инвесторов. Но базовый пул останется прежним, поэтому повышение безопасности некоторых ценных бумаг для управляющих капиталом может привести к тому, что остальные станут еще более рискованными.
“Вы не можете исключить риск. Все, что вы можете сделать, это перераспределить его”, - сказал Эстабрук из Oppenheimer's. “Это все равно что сжимать воздушный шарик. Вы можете протиснуться с одной стороны, но если вы это сделаете, то другая сторона заполнится”.
©2023 Bloomberg L.P.
