(Bloomberg) -- Джереми Гоуз из Investcorp SA - популярный человек. С тех пор как в конце прошлого года компания стоимостью 50 миллиардов долларов приобрела менеджера по альтернативным кредитам Marble Point, он постоянно обзванивал банкиров и фирмы, предлагающие аналогичные сделки.
“Люди знают, что мы находимся в режиме приобретения, и они знают, что у нас есть возможность выписывать чеки”, - говорит Гоуз, управляющий партнер и главный исполнительный директор Investcorp Credit Management, кредитного подразделения базирующейся в Бахрейне фирмы. Покупка Marble Point, специалиста по обеспеченным кредитным обязательствам, за 200 миллионов долларов добавила его подразделению активов под управлением на 7,8 миллиарда долларов.
Investcorp - не единственная выставка в городе для частных кредитных фирм, ищущих покупателей. Управляющий активами Deutsche Bank AG DWS Group и Janus Henderson Group Plc оба заявляют, что хотят купить. В интервью Bloomberg News генеральный директор Janus Henderson Али Дибадж говорит, что он взвесил около 100 возможностей с тех пор, как занял руководящую должность в июне прошлого года, не покупая ни одной фирмы. Примерно половина из них была связана с альтернативными активами, такими как частный капитал.
В то время как последние 18 месяцев были довольно неудачными для банкиров, занимающихся слияниями и поглощениями, недавний всплеск интереса к сделкам с частным кредитованием - редкое светлое пятно. Этот некогда нишевый рынок превратился в гиганта стоимостью 1,5 трлн долларов, и гиганты по управлению фондами, привлеченные высокими комиссиями и отказом банков от корпоративного кредитования, хотят войти в него. В то же время небольшим кредитным фирмам в последнее время становится все труднее привлекать средства. Многие хотят обналичить деньги.
“Главное - это то, что движет слияниями и поглощениями”, - говорит Гоуз. “Это консолидация, на рынок приходят крупные управляющие активами, а также консолидация среди альтернативных фирм. Это было очень активно”.
Уильям Барретт, управляющий партнер Reach Capital, компании по сбору средств на частном рынке, говорит, что существует “отличное соответствие между управляющими активами, которые опаздывают на вечеринку, и генеральными партнерами с частными долгами, которые понимают, что могут заработать пару миллионов, продав свою долю”.
По мнению некоторых руководителей отрасли, титаны частного долга, такие как Apollo Global, Ares Management и Oaktree Capital, также могут рассмотреть возможность качественного пополнения. Фирмы отказались от комментариев. Но пока в большинстве сделок участвуют крупные традиционные игроки: T. Rowe Price купила Oak Hill за 4,2 миллиарда долларов в конце 2021 года; в конце прошлого года Nuveen согласилась приобрести контроль над Arcmont; этим летом Man Group Plc согласилась купить Varagon Capital, а BlackRock Inc. купила Kreos.
“Мы видим, что традиционные управляющие активами стимулируют значительную часть спроса на слияния и поглощения в сфере частного кредитования”, - говорит Дамиан Хоурквеби, партнер EY, возглавляющий практику по управлению капиталом и активами в Европе. “Это происходит в ответ на конкуренцию со стороны альтернативных классов активов, в дополнение к спросу со стороны инвесторов”.
Растущий размер рынка вынуждает к участию признанных финансовых менеджеров, наряду с обещанием высокой доходности в качестве способа увеличения прибыли и предотвращения оттока инвесторов. Apollo считает, что частные кредиты в конечном итоге могут заменить до 40 триллионов долларов долговых рынков.
Подробнее: Частное кредитование готово к массовому буму, но это может привести к неприятным последствиям
DWS, под управлением которой находится 859 миллиардов евро (922 миллиарда долларов), стремится покупать небольшие фирмы, по словам главы ее альтернативного бизнеса Пола Келли. “Частное корпоративное кредитование в Европе является нашей крупнейшей областью роста”, - говорит он в интервью. “Мы действительно копаем здесь”.
По словам человека, знакомого с ситуацией, немецкий фондовый гигант, который в этом году нанял Келли из Blackstone Inc. для продвижения на этот рынок, рассматривает возможность приобретения в диапазоне от 400 до 700 миллионов евро.
Чем больше, тем лучше
Эта тенденция также обусловлена инвесторами в частные кредитные фонды, которые требуют масштаба, качества и послужного списка при принятии решения о том, куда вложить свои деньги. Это подталкивает фирмы среднего звена к слиянию с более крупными конкурентами, чтобы избежать неудачных попыток привлечения средств, что, в свою очередь, ставит более мелкие фонды перед жестким выбором: присоединиться к вечеринке по слияниям и поглощениям или отважиться на это в качестве мелкой сошки.
Инвесторы “хотят видеть более авторитетных игроков, которые существуют уже 20 лет и видели эту среду раньше”, - говорит Хью Макартур, председатель глобальной практики прямых инвестиций Bain & Co., имея в виду проблему преодоления растущих процентных ставок, высокой инфляции и опасений рецессии.
“Если они присоединятся к более крупному учреждению, - добавляет он, - это даст этим фирмам более широкую платформу и больше ресурсов для найма большего числа людей, чего не может сделать фирма среднего размера, и они станут более привлекательными для инвесторов”.
Цифры рассказывают всю историю. Данные Preqin показывают, что фонды частного долга привлекли 103 миллиарда долларов в первой половине 2023 года, по сравнению со 113 миллиардами долларов за аналогичный период прошлого года. В этом году она была распространена только на 91 фонд. В 2022 году за тот же период их было 127.
“Если у вас 50 продавцов, пытающихся собрать для вас средства, а не пятеро, это будет иметь большое значение”, - говорит Барретт из Reach. “Многие фирмы имеют одинаковые предложения и стратегии, поэтому они не могут ничем отличаться, кроме наличия более многочисленной команды по связям с инвесторами, которая помогает продвигать и привлекать средства, и более крупного баланса. Это дает им преимущество”.
К сожалению, для основателей, которые хотят продавать, есть еще одна загвоздка: присоединяйтесь к одному из гигантов, и вы можете попрощаться со своим творением. По словам Макартура, многие крупные компании, предоставляющие альтернативные кредиты, больше заинтересованы в приобретении бизнеса, чем в привлечении дополнительного персонала, и были бы склонны вести бухгалтерский учет и избавляться от всего и от всех остальных.
Некоторые покупатели-подражатели даже дают обещания, что они не будут использовать существующие команды и стратегии частного кредитования, чтобы выделиться. “Они приходят к нам вместо того, чтобы посещать какие-то другие магазины, потому что знают, что мы не собираемся приходить и навязывать им инвестиционную философию”, - говорит Дибадж из Janus Henderson, которая управляет 322 миллиардами долларов.
Отвечая на вопросы о том, теряют основатели контроль или нет, участники рынка ожидают ускорения консолидации. “Есть много компаний с капиталом в 10 миллиардов долларов или около того, которые хотят продать”, - говорит Макартур.
“Некоторые из более мелких игроков могут предвидеть приближение конца”, - добавляет Марк Чоуримуту, управляющий директор Hayfin Capital, управляющей альтернативными активами стоимостью 31 миллиард евро. “Они знают, что нынешняя ситуация неустойчива. Моя точка зрения заключается в том, что мы только в начале, мы начинаем видеть эту концентрацию, но мы еще не видели ее в полном масштабе”.
-- При содействии Сайласа Брауна.
©2023 Bloomberg L.P.
