(Bloomberg) -- Morgan Stanley сохраняет некоторые привилегированные акции, которые потерпели крах из—за отказа от Libor - это первая проверка того, как он будет обращаться с ценными бумагами на сумму 4,1 миллиарда долларов.
Банк Уолл-стрит намерен отказаться от первого колл-опциона выпуска на сумму 862,5 миллиона долларов с фиксированным купоном в размере 7,125%. Пятница была последним днем, когда банк мог объявить о выплате до даты исполнения опциона "колл", назначенной на 15 октября.
Это первая дата обращения среди серии привилегированных акций, которые стали пожизненными после того, как Morgan Stanley объявил в апреле, что некоторые инструменты сохранят свою первоначальную фиксированную ставку вместо перехода на плавающий ориентир, что разозлило некоторых инвесторов, которые упустили перспективу более высоких дивидендных выплат.
Привилегированные акции обладают характеристиками долга и собственного капитала и выпускаются для того, чтобы помочь банкам выполнить нормативные требования к капиталу. Обычно они предлагают фиксированные купоны на несколько лет, а затем переходят к плавающим ставкам, которые исторически часто были привязаны к Libor, но постепенный отказ от этой ставки в июне поставил перед банками задачу справиться с ними.
Читайте: Денежный материал Мэтта Левайна: Некоторые плавающие ставки не будут плавающими
Рынок был удивлен, когда привилегированные акции Morgan Stanley перешли на ценные бумаги с фиксированным сроком погашения, особенно с учетом того, что большинство его аналогов перешли на новые плавающие ставки, основанные на SOFR, обеспеченной ставке финансирования Овернайт, воспользовавшись преимуществами федеральных законов. И отказ от колла сейчас может разочаровать некоторых инвесторов, которые держат ценную бумагу, которая более восприимчива к колебаниям цен при изменении рыночной доходности, чем плавающие привилегированные акции.
Тем не менее, для американских банков типично заменять свои привилегированные акции только в том случае, если они могут выпустить новые по тем же или более низким ставкам, чтобы сэкономить на расходах — это означает, что Morgan Stanley, вероятно, имеет экономический смысл пока придержать ценные бумаги. Недавние продажи привилегированных акций Goldman Sachs Group Inc. и Citigroup Inc. имели первоначальные фиксированные купоны в размере 7,5% и 7,625% соответственно, что выше ставки Morgan Stanley.
Было бы трудно заменить 7,125% предпочтений на уровне, который был бы “действительно и явно экономическим”, сказал Спенсер Фуа, старший кредитный аналитик Piper Sandler. “Я не думаю, что мы собираемся слишком далеко отходить от ориентированных на экономику рамок” принятия решений о выкупе привилегированных акций, - сказал он.
Последний раз выпуск котировался примерно на уровне $ 25,40, что выше уровня, на котором он мог быть погашен, что указывает на то, что трейдеры оценили пропущенный колл.
Представитель Morgan Stanley указал на список условий выпуска и отказался от дальнейших комментариев.
Аналитик Bloomberg Intelligence Арнольд Какуда сказал, что Morgan Stanley был бы более склонен назвать привилегированные акции, если бы они не застряли в качестве ценных бумаг с фиксированным сроком погашения. Перевод ценных бумаг на плавающую ставку, привязанную к SOFR, в соответствии с другими банками Уолл-стрит, дал бы им первоначальную ставку почти в 10%, согласно расчетам Bloomberg.
“Колл был бы гораздо более вероятным, если бы он действительно перешел к размещению с купоном около 10%”, - сказал Какуда. “Но эта ставка остается на уровне 7,125%, что примерно соответствует текущей ставке нового привилегированного для крупного банка”.
Выпуск Morgan Stanley, который впервые был продан 10 лет назад, отныне доступен для отзыва каждые три месяца. У банка также есть четыре другие серии привилегированных акций, которые в апреле стали бессрочными.
-- При содействии Джозианы Джошуа.
©2023 Bloomberg L.P.
